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公司点评报告：净利润高速增长，硅光产品批量出货

2026-02-09 李璐毅中原证券苏吃吃

核心观点：新易盛2025年业绩高速增长，净利润预计同比增长231.24%-248.86%，主要得益于高速率光模块出货量领先、泰国工厂产能持续提升、硅光产品批量出货以及数据中心光模块市场需求增长。
关键数据：
- 2025年预计归母净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%。
- 扣非归母净利润93.67-98.67亿元，同比增长231.02%-248.69%。
- 25Q4归母净利润预计30.73-35.73亿元，同比增长178.78%，环比增长39.33%。
- 25Q3公司400G/800G光模块出货量排名第一/第三。
- 25Q1-Q3研发费用5.01亿元，同比增长149.25%。
业务亮点：
- 公司业务涵盖全系列光通信应用的光模块，产品服务于AI/ML集群、云数据中心、数据通信等领域。
- 已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品。
- 新一代3nm DSP的1.6T光模块产品已实现批量交付，预计2026年将放量。
- 硅光产品已批量出货，预计2026年占比将明显提升。
市场地位：
- 根据LightCounting2024年全球前十大光模块厂商排名，新易盛位列第三。
- 公司已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作关系，市场占有率持续提升。
行业趋势：
- AI大模型应用推动推理和训练算力需求提升，数据中心光模块市场规模持续增长。
- ASIC芯片的集群化部署重构数据中心网络架构，对光模块的数量和传输速率提出更高要求。
- LightCounting预计2025年全球光模块市场规模将超230亿美元，同比增长50%。
- 800G光模块销售收入的CAGR将达到19.1%；1.6T光模块销售收入的CAGR将达到180.0%。
投资建议：
- 公司高端光模块的订单获取与交付能力行业领先，具备技术领先性与规模优势。
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为95.09亿元、169.58亿元、222.31亿元，对应PE分别为38.06X、21.34X、16.28X。
- 维持“买入”评级。
风险提示：
- AI发展不及预期；技术升级不及预期；行业竞争加剧；供应链稳定性风险；国际贸易争端风险。