2023年3月A股及港股金股组合：“躁动”仍在时，春风吹又生

2023年3月1日 总量研究 “躁动”仍在时，春风吹又生 ——2023年3月A股及港股金股组合 要点 2月份市场有所震荡 A股主要指数出现分化，AIGC、资源品相关板块相对占优。2月，A股主要指数有所分化，中证1000表现最好，2月份累计上涨2.2%，创业板指跌幅最大，累计下跌了5.9%。行业方面，2月各行业涨跌互现，其中，通信、轻工制造及计算机涨幅靠前，而电力设备、银行及有色金属等行业的表现较差。 港股2月份的表现不佳。2月份港股各主要指数普遍出现回调，恒生香港35、恒生综指、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技的涨跌幅分别为-6.99%、 -9.06%、-9.41%、-11.36%和-13.59%。 A股观点：看好市场后续表现，消费医药将是全年核心主线 持续看好市场后续表现，春季躁动仍有望持续。随着疫情感染人数高峰的结束，我国经济复苏的确定性较高，除了消费之外，地产链可能也将有逐步的复苏，经济与盈利也将随之修复。随着企业盈利的修复逐步得到验证，市场将会迎来中期震荡上行的区间。 近期行业轮动速度较快，如果选择参与轮动，可以考虑关注强政策预期及景气预期回升两个方向。强政策预期方面，数字经济、军工、新能源以及消费等行业值得关注；景气预期回升明显的行业方面，建议关注农林牧渔、汽车、社会服务及 国防军工。 如果选择布局未来的主线，建议关注医药消费。由于相对景气可能会出现明显的变化，参考海外疫情防控优化之后的行业表现，我们认为23年的消费医药板块将值得重点关注，并成为未来核心主线。 港股观点：当前值得积极配置 基本面中长期复苏具备增长潜力，港股市场值得积极配置。3月将成为港股的重要节点，1-2月经济数据公布和海内外重要会议将是市场对国内经济复苏进程和未来趋势的初次验证。向前看，我们仍然认为基本面中长期复苏具备增长潜力，港股市场存在积极配置的布局窗口，对未来由盈利和政策驱动的二次上涨行情保持期待。 港股配置方向上建议关注：1）受益于经济稳健修复同时估值处于低位的医药行业及互联网科技行业。2）受益于疫后消费复苏的食品饮料、酒店餐饮及博彩股。 2023年3月A股金股组合：九强生物、泸州老窖、重庆啤酒、中国联通、东方电子、隆华科技、航天彩虹、华菱钢铁、招商积余、招商蛇口。 2023年3月港股金股组合：腾讯控股、新东方在线、阜博集团、金蝶国际、医渡科技、华润啤酒。 风险提示：经济增长大幅不及预期；新冠疫情扰动；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 目录 1、2月份市场有所震荡3 2、A股观点：看好市场后续表现，消费医药将是全年核心主线4 3、港股观点：当前值得积极配置5 4、2023年3月A股金股组合6 4.1、九强生物：“多元布局+国药赋能”双轮驱动，打造IVD平台型企业6 4.2、泸州老窖：彰显经营韧性，业绩弹性显著6 4.3、重庆啤酒：至暗已过，把握高弹性标的7 4.4、中国联通：创新业务蓬勃发展，盈利能力稳步提升8 4.5、东方电子：电网自动化龙头企业，虚拟电厂打开成长空间8 4.6、隆华科技：前三季营收同比增长，靶材业务持续发力9 4.7、航天彩虹：作战新势下深度部署，万里长空上曙光初露9 4.8、华菱钢铁：产品结构优化叠加费用持续降低，Q3归母净利润表现持续优于行业10 4.9、招商积余：轻资产化步伐加快，回笼现金聚焦主业11 4.10、招商蛇口：短期业绩加速触底，长期盈利回升可期12 5、2023年3月港股金股组合13 5.1、腾讯控股：视频号流量高速增长，游戏、广告业务承压13 5.2、新东方在线：电商业务快速成长，自营品及矩阵直播间大有可为13 5.3、阜博集团：全球收入维持高增长，版权保护+数字经济打开变现空间14 5.4、金蝶国际：大中型企业市场稳健突破，期待疫后业绩加速修复15 5.5、医渡科技：FY1H23收入同比下滑，中长期多元化增长趋势不改15 5.6、华润啤酒：Q3零售流水环比改善，期待多品牌国产运动龙头行稳致远16 6、风险提示17 1、2月份市场有所震荡 2月A股主要指数出现分化。2月，A股主要指数有所分化，中证1000表现最好，2月份累计上涨2.2%，创业板指跌幅最大，累计下跌了5.9%。其他主要指数中，上证指数、沪深300、中证500及科创50分别上涨了0.7%、-2.1%、1.1%和-2.4%。行业方面，2月各行业涨跌互现，其中，通信、轻工制造及计算机涨幅靠前，而电力设备、银行及有色金属等行业的表现较差。 市场震荡过程中，行业轮动明显，AIGC、资源品板块相对占优。受ChatGPT热度大幅增加的影响，通信、计算机及传媒等相关的板块本月的表现相对更好。受资源品价格上涨的影响，钢铁及煤炭的涨幅也相对靠前。但是电力设备、有色金属、汽车等新能源相关行业，以及银行地产等行业在2月份的表现相对较差。 图1：2月A股主要指数有所分化图2：2月A股各行业涨跌互现 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 中中 500 1000 证证 上万深沪科上创证得证深创证业综全成板 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 通轻计纺钢传机煤社基建美石环国公食农家医建综电交汽房商非有银电信工算织铁媒械炭会础筑容油保防用品林用药筑合子通车地贸银色行力 50 50 300 A 指指指 制机服设服化装护石军事饮牧电生材运产零金金设 造饰备务工饰理化工业料渔器物料输售融属备 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/2/28资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/2/28 图3：2月A股主要风格指数分化明显 第一周第二周第三周第四周第五周 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 稳定金融消费周期成长 资料来源：Wind，光大证券研究所。第一周是指2月1日至3日，第二周是指2月6日至10日，第三周指2月13日至 17日，第四周是指2月20日至24日，第五周是指2月27日至28日；数据截至2023/2/28 经济修复还待数据确认，港股缺少价值支撑而震荡回调。在疫情防控政策优化和春节消费回暖的驱动下，港股在2月初一度延续高位。但随着市场对预期红 利的充分交易，港股自11月以来持续的上行趋势最终在2月转为震荡回调。市场行情未能延续活跃的主要原因来自于新一轮强效刺激和催化的缺失。首先，政 策面上节后与两会间出现一定真空期，前期各类政策的效力还待兑现和进一步落实。其次，由于1-2月的盈利数据需要留待3月公布，对经济复苏的成色无法得 到有效证明或证伪，而其余公布的数据也无法给予市场有效的刺激，如1月社融和信贷数据中居民融资仍处于低位。投资者情绪逐渐冷却，在持续较长的行情后也倾向于结盈观望，港股延续涨势缺少数据支撑。 地缘政治和海外流动性的顺风逆转是港股波幅加剧的主要原因。2月2日美联储宣布加息25个基点落实市场对紧缩的放缓预期，但此后美国1月非农超预期、1月核心通胀环比上涨且美联储维持鹰派、1月核心PCE同比增长的利空消息在此后三周内纷至沓来，市场对美联储延长加息周期和继续提高利率水平的预期逐步升温，海外流动性总量上的紧缩对港股市场产生较大负面影响。另一方面，“气球事件”引发中美关系紧张，拜登突访乌克兰推动俄乌局势再度激化，一系列地缘政治风险催化资金避险需求，美元指数和美债收益率再度高攀，港股外资流入转流出，海外流动性紧缩进一步加剧港股回调。2月恒生香港35、恒生综指、恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技的涨跌幅分别为-6.99%、-9.06%、 -9.41%、-11.36%和-13.59%。 图4：2月恒生指数走势图5：2月港股整体收跌 22,5000% 22,000-2% 21,500 -4% 21,000 -6% 20,500 20,000 19,500 19,000 18,500 2023-02-012023-02-062023-02-092023-02-142023-02-172023-02-222023-02-27 -8% -10% -12% -14% -16% 恒生香港35恒生综指恒生指数恒生中国企业指数恒生科技 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/2/28资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/2/28 2、A股观点：看好市场后续表现，消费医药将是全年核心主线 我们持续看好市场后续表现，春季躁动仍有望持续，经济数据同比的修复将是下一阶段支撑市场的核心动力。随着疫情感染人数高峰的结束，我国经济复苏的确定性较高，除了消费之外，地产链可能也将有逐步的复苏，经济与盈利也将 随之修复。我们预计全部A股2023年全年盈利增速可能位于8.8%到14.2%之间，全部A股非金融石油石化全年盈利增速可能位于10.3%到21.2%之间。而经济与盈利的同比修复将是下一阶段支撑市场的核心动力，随着企业盈利的修复逐步得到验证，市场将会迎来中期震荡上行的区间。 近期行业轮动速度较快，如果选择参与轮动，可以考虑关注强政策预期及景气预期回升两个方向。强政策预期方面，今年的两会非常值得期待。考虑到二十大报告中强调要推动高质量发展以及建设现代化产业体系，两会可能也会对相关 领域有所提及。此外，在外需可能面临压力的情况下，内需将会是国内经济的压 舱石，扩大内需的相关政策或许也会在两会中被提及。届时数字经济、军工、新能源以及消费等行业可能会有较好的表现；景气预期回升明显的行业方面，建议关注农林牧渔、汽车、社会服务及国防军工，目前这些行业的盈利预期上下调比例有所升高，未来或许也会有不错的表现。 如果选择布局未来的主线，建议关注医药消费。 当前消费与科技制造的景气差距已经有所收敛，消费板块开始具有小幅的业绩优势。2021年以来，科技制造本身拥有较为明显的业绩优势，这也是科技制 造在很长一段时间内表现占优的核心原因。不过随着经济环境的变化，消费板块的业绩稳定性开始有所体现。2022年Q3开始，消费相比于科技已经具有一定程度的景气优势。 展望2023年，消费的业绩优势仍将持续，股价表现也有望占优。从海外的情况来看，在疫情防控政策优化后，消费通常会有明显的修复。考虑到亚洲国家或地区在消费习惯上可能与国内更相似，且受到俄乌冲突及美联储货币政策的影响要小于欧美，因此我们重点观察了亚洲部分国家或地区在防控政策优化后的消费表现。从海外情况来看，当疫情防控出现大幅优化后，韩国及新加坡的消费数据均出现了明显的回升。随着疫情影响的逐步减小，并且在促消费政策的不断发力下，消费场景和消费信心将逐步恢复，消费的业绩优势或仍将持续。 图6：科技制造与消费的股价相对表现主要取决于业绩增速高低图7：消费板块的相对景气已经略占优势 资料来源：Wind，光大证券研究所，涨跌幅数据截至2022年三季度末，2022年业绩数据截至2022年前三季度 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022年前三季度 3、港股观点：当前值得积极配置 基本面中长期复苏具备增长潜力，港股市场值得积极配置。3月将成为港股的重要节点，1-2月经济数据公布和海内外重要会议将是市场对国内经济复苏进程和未来趋势的初次验证。海外方面，美联储和欧洲央行都将于3月举行议息会议，在PCE升温后美联储的加息决议和政策表态将成为市场研判未来加息节奏和终点的重要依据。此外，3月中国将集中公布1-2月的各项经济指标，包括社零、工业企业利润、工业增加值等数据将是市场观察经济复苏成色的最重要依据，而2月地产销量