2023年2月A股及港股金股组合：春意盎然，早莺争暖

2023年1月30日 总量研究 春意盎然，早莺争暖 ——2023年2月A股及港股金股组合 要点 1月份市场迎来开门红 1月A股主要指数普遍上涨，成长板块相对占优。1月（截至1月20日），A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅居前，累计上涨了10.2%，而上证综指涨幅最小，累计上涨了5.7%，其他主要指数中，沪深300、中证500及科创50分别上涨了 8.0%、6.6%和7.2%。行业方面，1月各行业也普遍上涨，其中，有色金属、计算机及非银金融涨幅居前，而社会服务、综合及商贸零售等行业的表现相对较差。基本面复苏叠加海外风险缓和，港股新年首月迎来“开门红”行情。2022年12 月数据显示经济基本面维持筑底，但疫情对经济的扰动已边际缓和。截至1月27 日，1月恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35涨跌幅分别为16.58%、15.94%、15.01%、14.7%和8.89%。 A股观点：春节后行情或仍将持续 经济数据同比的修复将是下一阶段支撑市场的核心动力。类比上两轮疫情之后的表现，当前市场已经较为充分地反映了疫情之后经济数据环比修复的利好。对于接下来一段时间的市场，经济数据同比修复将会是更加重要的动力。 春节后行情或仍将持续。伴随着疫情之后经济的持续修复，春节后我们或许将观察到经济数据同比修复的开始，经济数据的筑底回升将会是市场中期表现的基础，之后企业盈利的修复也将逐步得到验证，市场将会迎来中期震荡上行的区间。 消费复苏预期下，消费医药或成为今年“春季躁动”的主旋律。由于“春季躁动行情中，板块表现主要与景气的预期有关，在防控政策优化的背景下，投资者普遍预期消费医药板块景气度未来会出现显著修复，因此我们认为消费医药很可能 会成为今年“春季躁动”的主旋律。长期来看，医药消费板块也有望成为2023年的主线。 港股观点：市场将持续复苏 节后港股强势复苏，短期行情受益于疫后复苏的阶段性红利，中长期走势仍立足于经济基本面的实际向暖。目前市场对美国通胀和经济衰退的路径较为乐观，海外风险对港股的影响将逐渐收束。而随着中国经济的向暖复苏和海外加息放缓， 短期内投资者对经济复苏的积极预期将主导市场情绪，港股市场一季度有望持续收复2022年以来的超跌。伴随着国家扩大内需战略和“宽信用”政策的持续推进，财政与货币政策将逐步发挥增长效力，进入二季度后港股企业盈利可能迎来实际的突破，届时港股市场复苏上行将迎来更充分的业绩支撑。 港股配置方向上建议关注：1）受益于经济稳健修复同时估值处于低位的医药行业及互联网科技行业。2）受益于房地产相关政策的持续刺激与发力的建筑材料、房地产及建筑装饰等地产相关行业。 2023年2月A股金股组合：雅创电子、晶盛机电、千禾味业、五粮液、旗滨集团、华特达因、招商蛇口、珀莱雅、比亚迪、云铝股份。 2023年2月港股金股组合：腾讯控股、阜博集团、微盟集团、金蝶国际、京东方精电。 风险提示：经济增长大幅不及预期；新冠疫情扰动；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 目录 1、1月份市场迎来开门红3 2、A股观点：春节后行情或仍将持续4 3、港股观点：市场将持续复苏6 4、2023年2月A股金股组合7 4.1、雅创电子：22年业绩高增，汽车模拟芯片业务扬帆起航7 4.2、晶盛机电：业绩指引符合预期，半导体设备+先进材料放量阶段即将到来7 4.3、千禾味业：高端升级方向和全国化趋势不变，酱油业务保持双位数增长8 4.4、五粮液：Q3业绩亮眼，经营质量向好9 4.5、旗滨集团：成本上涨影响利润，持续关注盈利修复与成长兑现的共振机会9 4.6、华特达因：达因药业全年强势增长，国企改革动能不减10 4.7、招商蛇口：短期业绩加速触底，长期盈利回升可期10 4.8、珀莱雅：Q3业绩表现不俗，期待多品牌协同并进11 4.9、比亚迪：笃行致远，变革于浪潮之巅12 4.10、云铝股份：地产竣工修复确定性较强，铝受益明显、弹性大12 5、2023年2月港股金股组合14 5.1、腾讯控股：视频号流量高速增长，游戏、广告业务承压14 5.2、阜博集团：全球收入维持高增长，版权保护+数字经济打开变现空间14 5.3、微盟集团：SaaS业务企稳回暖，后续关注行业景气度修复情况15 5.4、金蝶国际：大中型企业市场稳健突破，期待疫后业绩加速修复16 5.5、京东方精电：立于巨人之肩，大屏车载显示的隐形冠军16 6、风险提示17 中庚基金 1、1月份市场迎来开门红 1月A股主要指数普遍上涨。1月（截至1月20日），A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅居前，累计上涨了10.2%，而上证综指涨幅最小，累计上涨了5.7%，其他主要指数中，沪深300、中证500及科创50分别上涨了8.0%、 6.6%和7.2%。行业方面，1月各行业也普遍上涨，其中，有色金属、计算机及非银金融涨幅居前，而社会服务、综合及商贸零售等行业的表现相对较差。 市场上涨过程中，成长板块相对占优。近期受投资者对未来美联储货币政策较为乐观、信创利好政策陆续出台等因素影响，成长板块的表现相对占优，包括有色金属、计算机、非银金融、电力设备及电子等。相比之下，消费相关行业本 月表现相对较差，包括社会服务、商贸零售、美容护理等。 图1：1月A股主要指数普遍上涨图2：1月A股行业普涨，成长板块表现较好 12% 14% 10% 8% 6% 12% 10% 8% 6% 4%4% 2% 0% 创深沪 300 业证深 板成 上中科万中上证证创得证证 500 A 50 1000 50 全综 2% 0% -2% 有计非电电家通建医机石汽基煤食钢建传环轻银纺国房交农公美商综社色算银力子用信筑药械油车础炭品铁筑媒保工行织防地通林用容贸合会 指指指 金机金设电 材生设石化饮装 制服军产运牧事护零服 属融备器 料物备化工料饰 造饰工输渔业理售务 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/1/20资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/1/20 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 图3：1月A股各风格指数表现普遍较好 第一周第二周第三周 稳定金融消费周期成长 资料来源：Wind，光大证券研究所。第一周是指1月2日至6日，第二周是指1月9日至13日，第三周指1月16日至 20日 基本面复苏叠加海外风险缓和，港股新年首月迎来“开门红”行情。2022 年12月数据显示经济基本面维持筑底，但疫情对经济的扰动已边际缓和。新增 感染人数和疫情搜索指数大幅回落，一线城市地铁、道路客运流量也逐渐恢复至往年同期水平。政策上，1月10日央行、银保监会召开主要银行信贷工作座谈 会，继续强调用好民营企业债权融资支持工具，并号召各银行信贷节奏适当靠前发力。信贷预期改善助推市场对经济的复苏预期，港股在春节前持续上涨。另一方面，随着疫情企稳，春节期间各类消费数据也出现了显著增长。春节假期内全国国内旅游出游3.08亿人次，实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增速分别为23.1和30%，分别恢复至2019年同期的88.6%和73.1%。截至27日，春节档全国累计票房已达65.49亿元，已超2022年春节档期的票房总和，达中国影史第二。 春节休市期间，海外利好也不断传来。美国2022年四季度GDP环比折年增速2.9%，虽然低于三季度3.2%，但仍高于市场预期的2.6%。而通胀方面，四季度PCE物价指数录得3.2%，增速创2020年以来新低，显示美国通胀显著 降温，市场普遍认为美联储或将再度放缓加息节奏，同时GDP增速的韧性也提高了市场对“软着陆”的乐观预期。受此影响，港股市场面临的海外流动性风险大幅缓和。1月26日，港股正式复市。在假期消费复苏、疫情企稳、海外风险缓和的多重因素推动下，港股在节后首个交易日迎来大涨，并在月末维持上行行情。1月（截至1月27日）恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35、涨跌幅分别为16.58%、15.94%、15.01%、14.7%和8.89%。 图4：1月恒生指数走势图5：1月港股整体继续反弹 23,000 22,500 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 18,500 2023-01-032023-01-062023-01-112023-01-162023-01-192023-01-27 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 恒生科技恒生中国企业指数恒生综指恒生指数恒生香港35 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/1/27资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2023/1/27 2、A股观点：春节后行情或仍将持续 经济数据同比的修复将是下一阶段支撑市场的核心动力。类比上两轮疫情之后的表现，当前市场已经较为充分地反映了疫情之后经济数据环比修复的利好。对于接下来一段时间的市场，经济数据同比修复将会是更加重要的动力。 春节后行情或仍将持续。伴随着疫情之后经济的持续修复，春节后我们或许将观察到经济数据同比修复的开始，经济数据的筑底回升将会是市场中期表现的基础，之后企业盈利的修复也将逐步得到验证，市场将会迎来中期震荡上行的区 间。 伴随着地方两会的召开，国内政策也将会进一步发力。除了经济与盈利预期的逐步好转之外，其他因素对于春节之后的市场可能也会有正面的支撑。例如，国内的政策可能会在春节之后，伴随着地方两会的逐步召开而进一步落地，而三月份的全国两会将会制定全年的经济计划，对于市场也有重要意义。 海外加息进程有望进一步放缓。海外因素可能也将有所好转，虽然美联储仍然将在未来一段时间之内继续推进加息进程，但是伴随着通胀的下行，加息的进 程将有所放缓。不排除在2月份的议息会议上，美联储加息幅度会进一步降至25BP，这对于全球流动性以及国内资本市场也将是利好。 图6：当前市场行情或与2020年下半年市场行情修复的阶段相似 资料来源：Wind，光大证券研究所注：T为相应时间区间内上证指数最低收盘价的时点，其中上图中（2022-2023）为2022年8月1日至2023年1月20日的时间区间 消费复苏预期下，消费医药或成为今年“春季躁动”的主旋律。由于“春季躁动”行情中，板块表现主要与景气的预期有关，在防控政策优化的背景下，投资者普遍预期消费医药板块景气度未来会出现显著修复，因此我们认为消费医药 很可能会成为今年“春季躁动”的主旋律。 长期来看，医药消费板块也有望成为2023年的主线。随着国内疫情防控政策的持续优化，在消费场景的恢复叠加消费者信心的回暖的背景下，2023年我们很可能将看到国内消费的复苏，这也将带来消费板块业绩的显著提升。此外， 从海外情况来看，消费医药板块在疫情防控措施优化后也表现亮眼，涨幅在各个行业中也普遍靠前。因此我们认为23年的消费医药板块将值得重点关注，市场的风格可能会逐步从成长转向消费，当前消费板块仍然值得投资者积极布局。 图7：科技制造与消费的股价相对表现主要取决于业绩增速高低图8：消费板块的相对景气已经略占优势 资料来源：Wind，光大证券研究所，涨跌幅数据截至2022/12/2，2022年业绩数据截至2022年前三季度 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2022年前三季度 3、港股观点：市场将持续复苏 节后港股强势复苏，短期行情受益于疫后复苏的阶段性红利，中长期走势仍立足于经济基本面的实际向暖。从目前来看，市场对美国通胀和经