公募基金系列报告：公募FOF重仓产品跟踪

热点报告——FOF配置 公募基金系列报告： 公募FOF重仓产品跟踪 产品类别公募基金产品 ★公募市场： 市场风险催生更多混合基金。在开放式基金中，混合基金的数量遥遥领先，在配置理念上，更多的FOF组合试图通过大类资产配置对抗市场风险，进而倾向发行资产配置更为灵活的混合基金，尤其是进入2022年，混合基金产品数量增幅远高于其他类型的产品。 混合基金产品平均规模下降。混合基金从2022年初开始出现下降趋势，在产品数量不断增加的同时，总净值出现下降，单只产品的平均规模出现下降，2022年理财产品“破净”潮以及避险情绪攀升可能是导致单只产品的平均规模下降的主要原因。 ★FOF重仓产品： 我们统计了2022年12月31日披露的FOF重仓基金，并与 自2019年12月31日起季度披露的12期历史重仓基金情况 进行逐一对比。当期（即2022年12月31日）有71只产品在近三年历史披露的12期数据中均被FOF重仓持有。其中中长期纯债型策略有25只产品，混合债券型策略（一级）有 10只产品，偏股混合型策略有9只产品，混合债券型策略（二 级）有6只产品，其余各策略均等于或小于5只产品。 基金产品能长期持续被FOF重仓持有是较为不易的，需要稳定的收益表现，较强的对抗市场波动的能力，良好的投后管理，以及优秀的市场舆情捕捉。FOF在底层基金产品筛选中产品的替换率较高，连续三年长期重仓持有的产品仅为6%。 ★后续跟踪： 一是随着公募基金的存续数量的不断增加，公募FOF持仓逐渐分散，公募基金选择难度逐渐增加。过去三年，FOF重仓基金样本池从300+上升至1000+，本系列报告会持续跟踪FOF重仓基金，并通过投资集中度、跨期留存率等方式筛选同策略优质产品。 二是在重仓配置的样本池中，根据被FOF持有情况及变动趋势进行基金产品标签化和评级评价，应用到不同的配置模型，在私募配置样本有效验证的基础上，进行公募样本配置检验。 王冬黎金融工程首席分析师 从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com FOF 配置 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.市场风险催生更多混合基金产品4 2.混合基金产品平均规模下降4 2.1.FOF重仓基金集中度下降5 2.2.FOF重仓基金三年留存率6%6 3.FOF重仓留存产品7 3.1.混合债券型产品（一级）7 3.2.混合债券型产品（二级）8 3.3.短期纯债型产品9 3.4.中长期纯债型产品9 3.5.偏债混合型产品11 3.6.被动指数股票型产品11 3.7.普通股票型产品12 3.8.增强指数股票型产品13 3.9.偏股混合型产品14 3.10.传统货币型产品14 3.11.灵活配置混合型产品15 3.12.商品型产品16 3.13.其他型产品16 4.FOF重仓留存产品市值17 4.1.债券型产品17 4.2.股票型产品17 4.3.其他型产品18 5.管理人情况19 6.后续跟踪20 7.风险提示20 图表目录 图表1：各类公募基金月度存续产品数量（只）4 图表2：各类公募基金月度净值（亿元）4 图表3：封闭与开放式公募基金月度净值（亿元）5 图表4：FOF重仓基金集中度下降6 图表5：FOF重仓基金三年留存率6%6 图表6：混合债券型产品（一级）7 图表7：混合债券型产品（二级）8 图表8：短期纯债型产品9 图表9：中长期纯债型产品10 图表10：偏债混合型产品11 图表11：被动指数股票型产品12 图表12：普通股票型产品13 图表13：增强指数股票型产品13 图表14：偏股混合型产品14 图表15：传统货币型产品15 图表16：灵活配置混合型产品15 图表17：商品型产品16 图表18：其他型产品16 图表19：债券型产品17 图表20：股票型产品18 图表21：其他型产品18 图表22：管理人情况19 1.市场风险催生更多混合基金产品 图表1：各类公募基金月度存续产品数量（只） 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 公募市场上开放式基金占据主流地位，封闭式基金存续数量长期保持在开放式基金数量的三分之一以下，在开放式基金中，混合基金的数量遥遥领先，在配置理念上，更多的FOF组合试图通过大类资产配置对抗市场风险，进而倾向发行资产配置更为灵活的混合基金，尤其是进入2022年，混合基金产品数量增幅远高于其他类型的产品。 股票基金和债券基金的数量一直相当，位于�二梯队，存续产品数量受股票市场和债券市场的行情影响，但整体梯队未曾偏移。货币市场基金产品数量较少，管理规模较大，和QDII产品数量位于�三梯队。 2.混合基金产品平均规模下降 图表2：各类公募基金月度净值（亿元） 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 债券基金与混合基金的月度净值均出现下降，但下降开始的时点存在差异，混合基金从2022年初开始出现下降趋势，债券基金则是从2022年Q3伴随债市波动开始出现下降趋势。混合基金在产品数量不断增加的同时，总净值出现下降，单只产品的平均规模出现下降，2022年理财产品“破净”潮以及避险情绪攀升可能是导致单只产品的平均规模下降的主要原因。货币市场基金则与之相反，单只产品管理规模较大，整体产品数量较小。 图表3：封闭与开放式公募基金月度净值（亿元） 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 开放式基金与合计净值长期处在同频变动，封闭式基金的净值披露频率较低，月度净值变动较小，对总体净值影响较小。总净值有三次较为明显的降幅，分别在2020年Q3、2022年Q2、2022年Q4，这三个时点与股票市场的相关性大于债券市场。 2.1.FOF重仓基金集中度下降 重仓持有是指FOF定期报告里披露的持有市值达到排名前十的基金产品。 重仓产品随着每次FOF定期报告进行披露，我们整理了近三年13期FOF重仓产品信息发现，全市场FOF重仓产品数量分布在300-1200左右，随着时间的推移，FOF重仓产品数量呈不断上升趋势，FOF重仓产品的选择范围不断扩大，产品集中度下降。 2020年Q2及Q3的FOF重仓产品数量增长率最高达到30%左右，其余各期普遍围绕在 10%上下波动。 图表4：FOF重仓基金集中度下降 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 2.2.FOF重仓基金三年留存率6% 我们统计了2022年12月31日披露的FOF重仓基金，并与自2019年12月31日起季度 披露的12期历史重仓基金情况进行逐一对比。 我们发现，当期（即2022年12月31日）有71只产品在近三年历史披露的12期数据中均被FOF重仓持有。 通过对该71只产品的标签化分析，我们发现产品分布在右侧所列的13类策略。其中中 长期纯债型策略有25只产品，混合债券型策略（一级）有10只产品，偏股混合型策略 有9只产品，混合债券型策略（二级）有6只产品，其余各策略均等于或小于5只产品。 可以看出，基金产品能长期持续被FOF重仓持有是较为不易的，需要稳定的收益表现，较强的对抗市场波动的能力，良好的投后管理，以及优秀的市场舆情捕捉。FOF在底层基金产品筛选中产品的替换率较高，连续三年长期重仓持有的产品仅为6%。 图表5：FOF重仓基金三年留存率6% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 3.FOF重仓留存产品 3.1.混合债券型产品（一级） FOF重仓留存产品中，有10只混合债券型产品（一级），其中FOF配置富国天利增长债券A份额产品的数量远高于其他同类产品。自2022年起，配置该产品的FOF数量稳定保持在20只左右。 此外，招商双债增强债券（LOF）C份额和易方达增强回报债券A份额在三年期间被FOF持有数量稳步上升，在2022年Q4稳定在10只左右。除了富国天利增长债券A份额外，混合债券型产品（一级）在2020年至2022年期间，绝大部分处在0至5只FOF持有的状态。 图表6：混合债券型产品（一级） 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 3.2.混合债券型产品（二级） FOF重仓留存产品中，有6只混合债券型产品，易方达裕祥回报债券及其A份额在近三年均被较多FOF配置，其中A份额在2020年获得较多FOF配置，2021年之后数量显著下降。易方达稳健收益债券B份额和工银瑞信双利债券A份额在2022年Q4被FOF配置较多，与其他同类产品呈反向变动。 留存的混合债券型产品（二级）集中在易方达、工银瑞信和中欧基金3家管理人，后续会对管理人产品配置数量进行分析。 图表7：混合债券型产品（二级） 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 3.3.短期纯债型产品 FOF重仓留存产品中，仅有1只短期纯债型产品，为中欧短债债券产品。 有9只FOF在2022年上半年配置了中欧短债债券产品，是近三年配置该产品的峰值，次峰值为4只产品出现在2021年Q1，整体FOF配置短期纯债型产品的数量较少。 图表8：短期纯债型产品 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 3.4.中长期纯债型产品 FOF重仓留存产品中，有24只中长期纯债型产品，是各策略中留存率最高的策略。在过去三年中，配置中长期纯债型产品的FOF数量不断增加，在2022年Q3达到峰值。 博时富瑞纯债债券A份额产品在2022年Q3被37只FOF重仓配置，是近三年各策略被FOF重仓配置数量的峰值。此外，富国信用债债券A/B份额合计产品，兴全稳泰债券A份额产品，易方达信用债债券A份额产品均是FOF配置的热门产品，在2022年Q4有超过20只FOF配置上述产品。 中长期纯债型产品在2022年Q3普遍是被FOF重仓配置的峰值，可能与2022年Q3债市大幅波动相关，在震荡行情下，中长期债券债券产品受到较多FOF关注。 图表9：中长期纯债型产品 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 3.5.偏债混合型产品 FOF重仓留存产品中，有4只偏债混合型产品，其中易方达安心回馈混合A份额被较多FOF重仓配置，自2021年至2022年Q1，该产品被配置情况显著增加，在2021年Q4达到峰值，被23只FOF配置。 过去三年中，FOF配置国富新机遇灵活配置混合C份额产品逐渐增加，2022年底，有9只FOF重仓配置了该产品。 图表10：偏债混合型产品 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 3.6.被动指数股票型产品 FOF重仓留存产品中，有5只被动指数股票型产品，其中华宝中证银行ETF产品和国泰中证全指证券公司ETF产品被较多FOF重仓配置。 华宝中证银行ETF产品在2021年Q1、2021年Q3至2022年Q4，均有超过10只FOF重仓该基金，自2022年Q1开始，有超过20只FOF重仓该基金。进入2022年，被动指数股票型产品被持仓的产品数量显著提高，除了整体FOF产品发行数量增加的因素外，还需考虑下行行情产生的对被动指数型产品的偏好因素。 图表11：被动指数股票型产品 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院 3.7.普通股票型产品 FOF重仓留存产品中，有5只普通股票型产品，其中工银瑞信文体产业股票A份额产品和信澳新能