公募FOF及基金投顾策略重仓债券基金特征分析

金工量化专题报告 公募FOF及基金投顾策略重仓债券基金特征分析 金融产品研究 核心结论 证券研究报告 2023年04月25日 分析师 为更好地分析公募FOF基金和基金投顾策略的管理人更青睐具备哪些特征的 债券型基金，本文使用公募FOF基金2022年年报以及基金投顾策略同期的持仓数据，从多维度分析其特征，最后尝试挖掘还有哪些标的符合类似特征但尚未重仓，进一步丰富机构持仓多样性。 FOF类机构对中长期纯债基金的偏好稳定性较高，短债类标的配置变化程度相对更高。2022年年报中，被FOF基金持有的中长期纯债型基金总规模为 付怡S0800520120001 13163240483 fuyi@research.xbmail.com.cn王红兵S080051909000313924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 219.77亿元。规模前十的子基金中，有9只中长期纯债基金也是2022年三 季报和半年报的前十中长期纯债基金。同期短期纯债型基金中，仅有易方达安悦超短债、汇添富短债和永赢迅利中高等级短债3只短债连续3个季度被持续配置。 重仓中长期债基收益回撤分布较为集中，而短期纯债基金分布相对分散。从回报与最大回撤来看，重仓的中长期纯债基金多期回报与多期最大回撤分布较为集中，FOF及投顾重仓的中长期纯债型基金近6月最大回撤分布于同类的 2%-20%区间，近6月回报分布于同类19%-58%区间。FOF及投顾重仓的短期纯债型基金近6月最大回撤分布于全市场短期纯债的0.6%-67%区间，近6月回报分布于全市场短期纯债的18%-76%区间。 从信用债与利率债占比来看，投顾重仓配置纯债的券种配置较FOF基金配置分布更为宽泛。对于中长期纯债基金，FOF信用债占比数据分布于同类基金22.41%范围区间(33.61%-56.02%)内；利率债占比分布于10.36%区间(86.93%-97.29%)内。投顾策略两者数据的分布则更为宽泛。至于短期纯债基金，FOF信用债占比数据分布于同类基金2.52%的区间(27.73%-50.25%) 内；利率债占比分布于12.09%的区间内。同样投顾策略两者数据的分布则更为宽泛。 从杠杆率与久期来看，2022年年报中FOF及投顾管理人偏好杠杆水平偏低的债基。FOF和投顾策略重仓中长期纯债标的杠杆率以及久期分布相对集中，但杠杆率整体分布相比全样本更低。FOF和投顾策略重仓短期纯债标的表现类似，分布也较为集中，相比全样本更倾向于短久期以及低杠杆标的。 对比FOF基金和基金投顾重仓纯债基金各类指标与全样本的相似性，和重仓基金资产配置指标接近的基金较多，和重仓基金风险收益指标接近的基金较少。按照三个维度分别进行汇总梳理后可发现，暂未有同时满足三个的标的 风险提示：本文所得结果均基于机构披露展示数据，展示数据以及统计口径更改时，结论或发生改变；数据提取过程中或可能出现记录错误的风险；文中对机构重仓标的基金的梳理分析仅供参考，不构成投资建议。 相关研究 1、西部量化-金工专题-基金研究系列跟踪报告-公募FOF及基金投顾策略重仓债券基金特征-20220216 2、西部量化-金工专题-基于基金投顾策略持仓构建机构共识度基金优选策略表现 -20230208 3、西部量化-金工专题-基金研究系列跟踪报告-分域维度下基于投顾策略持仓机构共识度基金优选策略-20230329 索引 内容目录 一、公募FOF持有规模前十的纯债型基金特征5 1.1被公募FOF基金持有的纯债基金规模前十子基金汇总5 1.2从前十大债基持有债券情况看FOF投资纯债基金的偏好8 1.3从前十大债基多期收益及最大回撤表现看FOF投资纯债基金的偏好10 1.4从前十大债基久期和杠杆表现看FOF投资纯债基金的偏好13 1.5从前十大债基股债市值占比看FOF持有债基特征14 二、基金投顾策略重仓债券基金特征15 2.1基金投顾策略持有债基次数前十的子基金汇总15 2.2从前十大债基持有债券情况看基金投顾管理人偏好债基特征17 2.3从前十大债基多期收益表现看投顾策略偏好债特征19 2.4从前十大债基久期表现看投顾偏好债基特征21 2.5从前十大债基股债市值占比看投顾策略偏好债基特征22 三、公募FOF及基金投顾策略重仓债基对比分析23 3.1中长期纯债型基金：多期收益与最大回撤维度23 3.2短期纯债型基金：多期收益与最大回撤维度25 3.3利率债与信用债配置维度28 3.4杠杆率与基金组合久期维度30 四、还有哪些与重仓基金类似的基金？33 五、风险提示35 图表目录 图1：FOF持有债基规模前十多期收益表现（%）（2022年年报）11 图2：FOF持有债基规模前十多期收益表现（%）（2022年三季报）12 图3：FOF持有债基规模前十多期收益表现（%）（2022年半年报）13 图4：FOF持有前十大纯债基金组合久期和杠杆表现（2022年年报）13 图5：FOF持有前十大纯债基金组合久期和杠杆表现（2022年半年报）14 图6：FOF持有前十大债基持债市值占净值比（2022年年报）14 图7：FOF持有前十大债基持债市值占净值比（%）（2022年半年报）15 图8：投顾持有前十中长期纯债型基金多期收益表现（%）(22年年报)20 图9：投顾持有前十短期纯债型基金多期收益表现（%）(22年年报)20 图10：投顾策略持有前十大中长期纯债型基金久期分布(22年年报)21 图11：投顾策略持有前十大短期纯债型基金久期分布(22年年报)21 图12：投顾持有前十大中长期纯债性基金债券市值占净值比（%）(22年年报)22 图13：投顾持有前十大短期纯债型基金债券市值占净值比（%）(22年年报)22 图14：22年中报中长期纯债型基金近1年回报与最大回撤对比23 图15：22年中报中长期纯债型基金近3年回报与最大回撤对比23 图16：22年年报中长期纯债型基金近1年回报与最大回撤对比24 图17：22年年报中长期纯债型基金近3年回报与最大回撤对比24 图18：22年中报短期纯债型基金近1年回报与最大回撤对比26 图19：22年中报短期纯债型基金近3年回报与最大回撤对比26 图20：22年年报短期纯债型基金近1年回报与最大回撤对比26 图21：22年年短期纯债型基金近3年回报与最大回撤对比26 图22：22年中报重仓中长期纯债型基金信用债与利率债占比28 图23：22年年报重仓中长期纯债型基金信用债与利率债占比28 图24：22年中报短期纯债型基金信用债与利率债占比30 图25：22年年报短期纯债型基金信用债与利率债占比30 图26：22年中报重仓中长期纯债型基金杠杆率与久期对比31 图27：22年年报重仓中长期纯债型基金杠杆率与久期对比31 图28：22年中报短期重仓债券型基金杠杆率与久期对比32 图29：22年年报短期重仓债券型基金杠杆率与久期对比32 表1：FOF持仓前十大纯债基金（2022年年报）5 表2：FOF持仓前十大纯债基金（2022年三季报）6 表3：FOF持仓前十大纯债基金（2022年半年报）7 表4：FOF持仓前十大中长期纯债型基金7 表5：FOF持仓前十大短期纯债型基金8 表6：FOF持仓前十大纯债基金持有债券情况（2022年年报）9 表7：FOF持仓前十大纯债基金持有债券情况（2022年三季报）9 表8：FOF持仓前十大纯债基金持有债券情况（2022年半年报）10 表9：FOF持有债基规模前十风险收益表现汇总（2022年年报）10 表10：FOF持有债基规模前十风险收益表现汇总（2022年三季报）11 表11：FOF持有债基规模前十风险收益表现汇总（2022年半年报）12 表12：投顾策略配置中长期纯债型基金次数前十的基金汇总(22年年报)16 表13：投顾策略配置短期纯债型基金次数前十的基金汇总(22年年报)17 表14：投顾策略中长期配置前十债基持有债券情况（%）(22年年报)17 表15：投顾策略配置前十短期纯债型基金持有债券情况（%）(22年年报)18 表16：投顾策略持有前十中长期纯债型基金多期收益表现汇总（%）(22年年报)19 表17：投顾策略持有前十短期纯债型基金多期收益表现汇总（%）(22年年报)19 表18：FOF及投顾策略投资中长期纯债基金与市场中长期纯债多期回报对比（%）(22年年报)24 表19：FOF及基金投顾投资中长期纯债基金与市场中长期纯债多期最大回撤对比（%）(22 年年报)25 表20：FOF及投顾投资短期纯债基金与市场短期纯债多期回报对比（%）(22年年报)27 表21：FOF及基金投顾投资短期纯债基金与市场短期纯债多期最大回撤对比（%）(22年年报) ...............................................................................................................................................27 表22：FOF及投顾投资短期纯债基金与市场中长期纯债多期最大回撤对比（%）(22年年报) ...............................................................................................................................................29 表23：FOF及投顾投资短期纯债基金与市场中长期纯债多期最大回撤对比（%）(22年年报) ...............................................................................................................................................30 表24：FOF及投顾策略重仓中长期纯债基金与全市场中长期纯债杠杆率与久期维度对比（%） (22年年报)31 表25：FOF及投顾策略重仓短期纯债基金与全市场短期纯债杠杆率与久期维度对比（%）(22年年报)32 表26：公募FOF重仓子基金特征类似的纯债基金（2022年年报）33 表27：基金投顾策略重仓基金特征类似的纯债基金（2022年年报）34 一、公募FOF持有规模前十的纯债型基金特征 根据Wind开放式基金分类，将纯债型基金细分为中长期纯债型基金、短期纯债型基金、被动指数债券型基金、增强指数债券型基金四类。为更好地分析公募FOF基金和投顾策略的管理人更青睐具备哪些特征的纯债基金，本文在进行分析时，使用公募FOF基金2022年年报以及基金投顾策略同期的持仓数据，从子基金中持有债券及股票资产占比、多期收益表现、历史最大回撤以及债券组合久期表现、杠杆水平等多维度探究FOF类机构管理人持有前十大纯债型子基金（剔除持有的同基金公司子基金占比规模，若FOF基金持有子基金涵盖多份额则进行汇总）的特征。 1.1被公募FOF基金持有的纯债基金规模前十子基金汇总 根据2022年年报数据，剔除投资自家子基金的数据后，投资于纯债型基金的FOF共有 232只，共投资于229只纯债基金，其中，中长期纯债型基金有113只，短期纯债型基金 有72只，被动指数债券型基金有43只，增强指数型债券基金有1只。 所有232只FOF持有债基规模共有347.52亿元，其中持有的债基最大规模为18.27亿元， 平均规模为1.52亿元，规模中位数为0.47亿元。持有债基规模前十的子基金分别为易方达安悦超短债（18.27亿）、天弘弘择短债（13.69亿）、万家鑫璟纯债（11.71亿）、工银纯债（11.30亿）、富国信用债（10.73亿）、易方达信用债（10.66亿）、鹏华丰享（10.21亿）、华安信用四季红（8.90亿）、鹏华丰恒（8.87亿）和海富通中证短融ETF（8.71亿），总