玉米&淀粉报告：水稻拍卖叠加卖粮压力，玉米现货回落

玉米&淀粉报告 水稻拍卖叠加卖粮压力，玉米现货回落 研究员刘大勇 期货从业证号：F03107370 期货投资咨询证号：Z0018389 :021-65789255 :jianghongyan_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 2月USDA报告全球玉米供应偏紧，美国玉米减产，阿根廷减产较多。但2月底美国农业部预测23/24年度美玉米种植面积增加，美玉米开始回落。2月初传言水稻拍卖，叠加农户节后卖粮高峰，产区玉米现货持续下跌。但国内玉米供应偏紧，进口低于去年，水稻拍卖基本为18年和19年，预计拍卖价格不低，且预计拍卖数量和成交量低于去年。随着防疫政策的改变，下游饲料需求和工业需求会有较大改善，且玉米和小麦高粱等替代品相比，性价比较高，预计22/23年度玉米需求会稳定增长。 由于淀粉产能扩张较大，且玉米淀粉禁止添加到小麦面粉，玉米淀粉出口继续受限，年后淀粉需求启动较慢，淀粉开机率上升，淀粉库存持续累库。同时副产品持续下滑，淀粉现货下跌，淀粉厂利润亏损扩大。但考虑到今年需求增长，淀粉厂亏损较大，预计3月之后，随着需求的恢复，淀粉厂库存会出现拐点，淀粉厂利润会有所好转，05玉米 和淀粉价差有望回到230以上。风险：消费不及预期 第二部分行情回顾 2月玉米现货波动较小，但05玉米波动较大。05玉米从2月初2860元/吨附近回落到2月10日的2790 元/吨，然后反弹到2月24日的2870元/吨。主要逻辑：月初传言水稻拍卖，叠加农户卖粮高峰，玉米现货下跌。2月10号之后，国家收储消息，且今年玉米供应偏紧，玉米现货企稳回升，期货继续偏强运行。 第三部分基本面情况 一、2月报告全球供应偏紧，国内供应偏紧 USDA2月月报全球玉米产量1151.36百万吨，低于1月的1155.93百万吨，低于去年的1205.35百万吨， 库存为295.28百万吨，低于1月的296.42百万吨。美国2月产量348.75百万吨，和1月持平，美玉米库存 32.17百万吨，高于1月的31.54百万吨，低于去年的39.11百万吨。巴西2月玉米产量125百万的，高于去年114百万吨，期末库存7.55百万吨，高于去年5.33百万吨。阿根廷2月产量47百万吨，低于1月的52百万吨，也低于去年54百万吨，期末库存1.49百万吨，和1月持平，低于去年2.43百万吨。全球库销比相对偏低，玉米供应略偏紧。但2月23日晚上美国农业部预测23/24年度美玉米播种面积9100万英亩，高于上年度8860万英亩，美玉米价格开始回落。 图1：美国玉米2月供需报告图2：全球2月玉米供需报告 数据来源：金十期货、USDA 美国出口装船进度：截止2月16日当周，美国出口累计检验1373.46万吨，过去四周对中国检验累计13.85万吨，22/23年度对中国出口检验累计393.34万吨，占美国出口检验总量的28.6%。 中国供需平衡表，根据国粮中心数据，2月预计玉米产量277百万吨，高于去年273百万的，消费292百 万吨高于去年277百万吨，主要是饲料消费195百万吨高于去年180百万吨。进口预计20百万吨，低于去年 22百万的。随着需求的恢复，预计玉米需求会逐渐增加。 图3：我的农产品玉米供需平衡表图4：中国玉米供需平衡表 数据来源：国家粮油信息中心、我的农产品 玉米及替代品进口统计：2022年12月国内玉米进口量86.7万吨，较2022年11月份74.1万吨增加12.6 万吨，环比增17%；较2021年12月份133.2万吨减少46.5万吨，同比减34.9%。其中1-12月中国共进口玉 米2061.9万吨。 玉米和替代品价格相对稳定。截止2月23日，全国小麦均价3190元/吨，全国玉米均价2874元/吨，小 麦价格较玉米价格高316元/吨。由于部分贸易商积极出货，下游采购积极性不高，小麦延续弱势。截止2月 23日，南通港玉米价格2960元/吨，进口高粱价格3050元/吨，玉米价格低于高粱90元/吨。高粱市场整体赊销冷清，市场价格相对稳定。由于进口高粱量较少，短期高粱继续偏强运行。 本月初传言2023年拍卖总量1800万吨，包括大概1500万吨18年粮，黑龙江1300万吨，关内200万吨,19 年不宜存300万吨，6家央企和5家饲料企业，3月份开始拍卖。2022年3月10日开始拍卖水稻，累计投放 4052万吨，成交2905万吨，2022年小麦成交778万吨。小麦和水稻一共成交3683万吨。2021年水稻累计 投放4800万吨，成交1557万吨，2021年小麦成交2868万吨，小麦和水稻一共成交4425万吨。预计2023年水稻拍卖成交量会低于去年。 图5：全国小麦-玉米价差图6：玉米和高粱价差 数据来源：同花顺资讯、我的农产品网 二、饲料需求稳定增长 全国工业饲料总产量30223.4万吨，比上年增长3.0%。其中，配合饲料产量28021.2万吨，增长3.7%；浓缩饲料产量1426.2万吨，下降8.1%；添加剂预混合饲料产量652.2万吨，下降1.6%。分品种看，猪饲料产量13597.5万吨，增长4.0%；蛋禽饲料产量3210.9万吨，下降0.6%；肉禽饲料产量8925.4万吨，增长0.2%；反刍动物饲料产量1616.8万吨，增长9.2%；水产饲料产量2525.7万吨，增长10.2%；宠物饲料产量123.7万吨，增长9.5%；其他饲料产量223.3万吨，下降7.2%，饲料需求稳定增长，玉米需求跟随增长。根据我的农产品玉米团队对全国18个省份，47家国模饲料厂的最新调查数据显示，截止2月23日，饲料玉米平均库存30.15天，较去年同期下跌20.14%。多数饲料企业玉米库存水平较去年偏低，渠道库存偏少，由于2月玉米现货回落，饲料企业开始逢低补库，库存水平逐渐增加。 根据我的农产品123家企业统计，1月能繁母猪存栏量511.98万头，环比减少0.16%，同比增加9.52%。由于需求较弱，生猪供应充足，预计2月能繁母猪存栏量货环比减少。1月商品猪存栏量3286.62万头，环比增加2.75%，同比增加15.13%。截止2月23日，自繁自养利润为亏损127元/头，外购仔猪养殖利润为亏损239元/头，养殖利润亏损减少。 图7：2020-2022年商品猪存栏月度（万头）图8：生猪存栏量（万头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 图9：商品猪出栏均价走势（元/公斤）图10：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 图11：商品猪出栏均价走势（元/公斤）图12：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 三、深加工库存增加，利润亏损扩大 根据我的农产品玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家最新调查数据显示，截止2022年2 月22日，深加工玉米库存为446.6万吨，较上周增加4.74%，和去年持平。节后农户卖粮积极，玉米供应明显 增加，深加工压价收购玉米。下游需求启动较慢，淀粉库存持续增加。截止2月22日，玉米淀粉库存总量为 97.9万吨，月增幅6.18%，年同比降幅18.76%。 本月淀粉厂亏损扩大，截止2月24日，山东地区淀粉亏损102元，吉林亏损122元，黑龙江亏损113元。由于年后下游需求启动较慢，深加工产能扩大，且玉米蛋白、玉米纤维和玉米胚芽副产品持续下跌，导致深加工亏损较大。预计3月淀粉厂亏损缩小，副产品继续下滑，淀粉现货会有所好转。 690深加工企业玉米库存 640 590 540 490 440 390 340 290 240 2023年2022年2021年2020年2019年 190 玉米淀粉企业开机率 80 70 60 50 40 30 2020年 2021年 2022年 2023年 图13：深加工玉米库存图14：淀粉企业开机率 数据来源：同花顺资讯、银河期货 淀粉企业库存 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2021/9/3 2021/10/3 2021/11/3 2021/12/3 2022/1/3 2022/2/3 2022/3/3 2022/4/3 2022/5/3 2022/6/3 2022/7/3 2022/8/3 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/3 2022/12/3 2023/1/3 2023/2/3 图15：淀粉企业库存图16：淀粉厂利润 数据来源：同花顺资讯、银河期货 四、北方港口库存减少，南方港口库存上升 北方玉米库存降低，根据Mysteel玉米团队数据显示，2月17日北方四港玉米库存共计190.5万吨，周比减少2.4万吨。截止2月17日，广东港内贸玉米库存34.3万吨，外贸库存141.4万吨，进口高粱9.4万吨， 进口大麦1.9万吨，累计谷物库存187万吨，库存开始走高。 全国售粮进度加快。截止2月23日，据Mysteel玉米团队统计，全国7个主产省份农户售粮进度为63%，较上期增加5%，较去年同期增加1%。全国13个省份农户售粮进度66%，较上期增加5%。 600 2019 2020 2021 2022 2023 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 300 内贸玉米 外贸玉米 谷物总量 250 200 150 100 50 0 图17：北方四港玉米库存图18：广东港口玉米库存 数据来源：同花顺资讯、银河期货 五、玉米和淀粉交易逻辑 本月玉米现货基本稳定，华北玉米现货下跌，淀粉现货下跌。由于淀粉需求启动较晚，库存上升，且03 淀粉仓单较多，03淀粉合约必须注销，导致03淀粉贴水。05淀粉有需求预期，且副产品持续下滑，深加工亏损扩大，05玉米和淀粉价差最低缩小至170附近。05合约盘面盈亏线在230-250，盘面已经亏损较大，一旦深加工利润修复，05玉米和淀粉价差容易走扩。 200 淀粉59价差 150 100 50 0 (50) (100) (150) 9-1610-1611-1512-151-142-133-154-145-14 (200) CS2305-2309CS2205-2209CS2105-210 (250) 图19：玉米5-9价差走势图20：淀粉5-9价差走势 数据来源：同花顺资讯、银河期货 650 玉米淀粉-玉米05合约价差 600 550 500 450 400 350 300 250 2305 2205 2105 200 5-186-177-178-169-1510-1511-1412-141-132-123-144-135-13 650 玉米淀粉-玉米09合约价差 600 550 500 450 400 350 300 250 2309 2209 2109 200 9-1510-1511-1412-141-132-123-144-135-136-127-128-119-10 图21：玉米淀粉05价差走势图22：玉米淀粉09价差走势 数据来源：同花顺资讯、我的农产品网 第四部分行情展望 玉米： 2月USDA报告，全球玉米供应偏紧，阿根廷减产较多。2月底美国农业部将23/24年度玉米种植面积上调，美玉米价格回落，美玉米进口利润较高，截止2月23日，美玉米进口利润为250元/吨。