黑色金属资讯周报

黑色金属 2023.2.27-3.5 一、【钢材】提产加速，关注供需改善斜率被动放缓 观点：单边震荡区间。期现正套滚动操作。 逻辑：目前，在供需都走强的阶段，供需矛盾并不突出，且碳元素供给层面突发的一些变故，给双焦价格提供了短期的向上弹性。往后看，随着价格反弹，市场会在反弹中验证需求的高度，以确认价格、需求和供应三者是否互相匹配。在产量、需求都未达峰的阶段，正向反馈阶段供需矛盾没那么快暴露，成本支撑会得到强化，一旦估值抬升且后续需求无法很好匹配产量高点的话，供需宽松的矛盾会慢慢累积。下周迎接两会窗口期，观察会否给更多政策红利，随着产量高点不断兑现，后续逐渐观察负反馈可能触发的风险。 主要关注点：政策未超预期 二、【双焦】两会前安全检查趋严，市场看涨情绪渐浓 观点：激进者可考虑布局远月中长期空单，贸易商择机参与期现正套，焦煤5-9正套仍可逢低介入。 逻辑：近期煤炭现货开始走强，两会前安全及环保检查可能会加严，下周焦炭有望提涨第一轮，盘面升水提前反应了这种预期，不过当下黑色系的核心还是钢材的需求，如果钢材不能持续上涨，双焦向上的高度也有限。另外，本周澳洲焦煤价格见顶回落，国内价格上涨，在国内进口通道逐渐开放情况下，如果内外价差机会合适，后续或有望见到更多澳煤流入。 主要关注点：终端需求改善情况；钢厂利润；产地煤矿安全检查。 三、【铁矿石】终端需求逐步启动，政策监管风险犹存 观点：铁矿自身供需延续紧平衡，铁水向上和供给难有增量支撑价格，终端需求逐步启动，价格波动加大。逻辑：近期基本面延续紧平衡，供给边际扰动，铁水上升在至234万吨，整体库存偏低下，价格受到支撑。终端需求逐步启动，中期钢厂利润决定矿价上沿，短期市场情绪表现反复，建议轻仓操作。 主要关注点：终端表现；铁水变化及矿山发运等。 四、【铁合金】金三银四将至，观望为先再作定夺 观点：前期多单逐步止盈； 逻辑：双硅期货盘面行至此位置，二月主流钢招价对盘面形成较大压力。但目前钢厂库存较低仍有补库动力，若需求延续回暖成本支撑坚挺，下月钢招价情况一定改善预期。但铁矿、焦炭价格坚挺成材利润偏低，我们预计钢厂大概率以压价采购双硅为主，因此招标价格上升空间有限。整体看楼市有所回暖，双硅采买需求延续回升，但下周将进入“金三银四”，成材消费、楼市销售能否具有旺季特征是影响整个黑色产业链上下的关键因素，近期消息繁杂加剧多空双方博弈，双硅上下空间有限，建议此位置谨慎操作降低仓位。 主要关注点：锰矿发运、终端需求、成材出口 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年2月26日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 螺纹钢：提产加速，关注供需改善斜率被动放缓 单边维持震荡区间。期现正套滚动持有。 1、需求层面缓慢恢复，金三银四是验证需求高点的时间点，目前看尚未完全兑现，市场还会对高点预期有期待；此轮反弹得益于春节后需求恢复略超预期，地产销售环比改善，斜率超市场预期，不过结构性问题还是存在，比如一二线城市更好一些，二手房也更好一些，三四线城市及新房销售改善力度偏差，目前尚未观察到总量增量的快速修复，市场还需要进一步验证需求改善的持续性和高度，否则信心并不能完全回来。 2、另一个层面，供应端恢复的更快一些，铁水本周回到234的水平，距离近几年 的相对高点240很近了，这主要得益于节后钢厂生产利润改善，考虑到钢厂提产 存在惯性，高产量的情况会在短期内延续，预计3月份才会看到产量高点。 3、目前，在供需都走强的阶段，供需矛盾并不突出，且碳元素供给层面突发的一些变故，给双焦价格提供了短期的向上弹性。 4、往后看，随着价格反弹，市场会在反弹中验证需求的高度，以确认价格、需求和供应三者是否互相匹配。在产量、需求都未达峰的阶段，正向反馈阶段供需矛盾没那么快暴露，成本支撑会得到强化，一旦估值抬升且后续需求无法很好匹配产量高点的话，供需宽松的矛盾会慢慢累积。 5、下周迎接两会窗口期，观察会否给更多政策红利，随着产量高点不断兑现，后续需逐渐观察负反馈可能触发的风险。 1、行情综述：本周黑色系价格冲高回落，价格上冲至区间上沿后续涨动能放缓，持续性反弹行情受阻，炉料强于成材，碳元素因内蒙突发矿难影响强于铁元素。当周各品种涨跌排序：焦煤﹥焦炭﹥硅铁﹥铁矿石﹥螺纹钢﹥热卷﹥硅锰。 2、库存及产量：复产继续推进，铁水本周回升加速至234+，距离主流预期高点240的越来越近；电炉开工也在恢复，钢联周度螺纹钢产量继续增加，在有利润的情况下，供应端回升的空间可以看的更高。但同时市场也担心提产加速可能会削弱供需改善的斜率；库存方面，建材本周去库，库存峰值高点已现，后续关注去库速度。 3、现货成交：贸易商现货成交环比继续好转。本周建材贸易商成交均值16.46wt，较前一周回升2.07。 4、基差：期现基差触底反弹，周中出现期价升水现货结构。截至周五，rb2305以华东地区现货核算基差36，较节前一周回升23。 5、虚拟利润：炉料强于成材，虚拟利润小幅压缩。主力合约（05）焦化盘面利润收于326（考虑05焦煤交割标准调整）；主力合约（05）钢材盘面利润189。 6、观点综述：需求层面缓慢恢复，金三银四是验证需求高点的时间点，目前看尚未完全兑现，市场还会对高点预期有期待；此轮反弹得益于春节后需求恢复略超预期，地产销售环比改善，斜率超市场预期，不过结构性问题还是存在，比如一二线城市更好一些，二手房也更好一些，三四线城市及新房销售改善力度偏差，目前尚未观察到总量增量的快速修复，市场还需要进一步验证需求改善的持续性和高度，否则信心并不能完全回来。另一个层面，供应端恢复的更快一些，铁水本周回到234的水平，距离近几年的相对 高点240很近了，这主要得益于节后钢厂生产利润改善，考虑到钢厂提产存在惯性，高产量的情况会在短 期内延续，预计3月份才会看到产量高点。目前，在供需都走强的阶段，供需矛盾并不突出，且碳元素供给层面突发的一些变故，给双焦价格提供了短期的向上弹性。往后看，随着价格反弹，市场会在反弹中验证需求的高度，以确认价格、需求和供应三者是否互相匹配。在产量、需求都未达峰的阶段，正向反馈阶段供需矛盾没那么快暴露，成本支撑会得到强化，一旦估值抬升且后续需求无法很好匹配产量高点的话，供需宽松的矛盾会慢慢累积。下周迎接两会窗口期，观察会否给更多政策红利，随着产量高点不断兑现，后续需逐渐观察负反馈可能触发的风险。 7、策略建议： 1）单边：单边维持震荡区间。 2）套利：期现正套滚动持有。 8、风险关注：政策未超预期 数据周报——螺纹钢 螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺差 螺矿比价 主力合约钢厂利润（盘面模拟） 主力合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差 库存周数据：季节性去库拐点逐渐出现 基差低位走强 热卷基差 坯材期货价差 螺纹表需 热卷表需 钢厂开工率低位回升 日均铁水产量低位缓慢回升 高炉利润 电炉利润 铁水-废钢 建材贸易商成交 螺纹钢长短流程产量差 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年2月26日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 双焦：两会前安全检查趋严，市场看涨情绪渐浓 激进者可考虑布局远月中长期空单，贸易商择机参与期现正套，焦煤5-9正套仍可逢低介入。 现货端，本周双焦现货由稳转强。焦炭方面，投机需求开始入场，下周有望提涨第一轮，目前港口准—报价2760，周环比上涨60；焦煤方面，目前钢联炼焦煤价格指数2119.6，周环比上涨11.6，受内蒙煤矿事故影响，加上两会临近，市场预期安全环保检查加严，部分下游抢先补库，产地竞拍成交较好；蒙煤市场偏强运行，本周受蒙古国假日影响，通关暂停，周五已逐渐恢复，目前口岸蒙煤成交氛围热烈，短盘运费快速上涨至430，周环比上涨130，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1685，蒙5精煤1980，蒙3精煤1850。 期货端，本周黑色系主要品种冲高回落，在上周螺纹表观需求超预期修复后，市场通过拉高商品价格修正了之前的预期，这使得虽然本周公布的几项数据依然表现较好，但基本都在预期之内，部分多头在数据公布后有主动止盈的动作，带动盘面回调。整体来看，市场仍处于预期转向现实的阶段，多空双方继续围绕终端需求成色进行博弈，下周是两会前的最后一个交易周，市场可能会比较谨慎，等待3月中旬后需求的持续性和高度被验证。一个不太好的迹象是，本周热卷表需出现下滑，出口驱动有所减弱，周五传闻政府开始监管“买单出口”，热卷对行情的影响或许将从拉动变成拖累。双焦方面，近期煤炭现货开始走强，两会前安全及环保检查可能会加严，下周焦炭有望提涨第一轮，盘面升水提前反应了这种预期，不过当下黑色系的核心还是钢材的需求，如果钢材不能持续上涨，双焦向上的高度也有限。另外，本周澳洲焦煤价格见顶回落，国内价格上涨，在国内进口通道逐渐开放情况下，如果内外价差机会合适，后续或有望见到更多澳煤流入。 1、市场方面：本周双焦现货由稳转强。焦炭方面，投机需求开始入场，下周有望提涨第一轮，目前港口准—报价2760，周环比上涨60；焦煤方面，目前钢联炼焦煤价格指数2119.6，周环比上涨11.6，受内蒙煤矿事故影响，加上两会临近，市场预期安全环保检查加严，部分下游抢先补库，产地竞拍成交较好；蒙煤市场偏强运行，本周受蒙古国假日影响，通关暂停，周五已逐渐恢复，目前口岸蒙煤成交氛围热烈，短盘运费快速上涨至430，周环比上涨130，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1685，蒙5精煤1980，蒙3精煤1850。 2、需求端 （1）宏观环境：国内外宏观延续分歧，多空没有共振，共同点是双方都有些纠结。海外继续修正之前的宽松预期，转变为紧缩交易。国内方面，黑色市场处于预期转向现实阶段，多空双方围绕国内经济复苏强度进行博弈，在上周工业品需求恢复速度超出预期后，市场通过拉涨黑色商品来修正之前的预期，随着本周各种符合预期的数据一一兑现，多头开始止盈，往后看，下周是两会前的最后一个交易周，接下来市场可能就要慢慢验证需求的高度。 （2）钢材需求：本周钢联的螺纹钢数据表现较好，螺纹钢产量增加18.82至337.3，表观需求增加71.91录得293.68，库存如期去化，但基本已经在市场预期内了，在上周表需给了市场一个惊喜之后，市场就调整了自己的预期，因此我们可以看到本周三周四几个机构库存数据公布后，都有多头止盈的现象。一个不太好的迹象，是热卷的表需开始出现下滑，海外高价带来的出口驱动有所减弱，周五市场又传闻政府开始监管“买单出口”，热卷对行情的影响或许将从拉动变成拖累。 （3）焦炭需求：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量快速回升3.29至234.1；钢厂盈利率上涨3.02至38.96%，后续铁水产量预计还有一定的提产空间，焦炭需求料将逐步上升，这可能也是钢厂迟迟不愿提降的原因，维持稳定慢慢采购。 3、供给端 （1）焦煤供给： 内煤方面，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加14.29万吨至920.6万吨，煤矿基本复产完毕，后期增量空间不大，可能要开始关注两会是否会对供给产生影响； 蒙煤方面，本周受蒙古国假日影响，通关暂停，周五已逐渐恢复，目前口岸蒙煤成交氛围热烈，短盘运费快速上涨至430，周环比上涨130，现甘其