营收稳健增长，全球布局深化

事件：24Q1-Q3公司实现营业收入205.6亿元，同比+8.36%；归母净 利润23.0亿元，同比+6.59%；扣非归母净利润22.5亿元，同比+1.14%。 其中，24Q3公司实现营业收入68.9亿元，同比+6.82%；归母净利润 7.9亿元，同比+2.95%；扣非归母净利润7.2亿元，同比-4.53%。 制冷业务拉动增长，汽零在手订单充足。24Q3公司营收69亿元，同比 +7%，我们预计受国内家电以旧换新政策驱动下Q3增长主要由家电业务 拉动；汽零业务方面，公司持续进行墨西哥、波兰工厂和国内多地工厂建 设，落实全球化供应版图，夯实中长期竞争力。 高基数影响单季毛利率走低。24Q3公司毛利率28.2%，同比-2.6pcts， 预计因去年同期毛利率基数较高，今年毛利率回到正常水平。费用端， 24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/7.6%/5.2%/0.7%， 分别同比-0.1/+1.4/-1.2/-0.6pcts，受管理人员薪酬等增加影响管理费 用率延续提升态势。此外，公司24Q3投资收益+公允价值变动损益+其他 收益合计同比增加逾7千万元，对业绩端有所增益。最终，公司24Q3实 现归母净利润7.9亿元，同比+3%；对应归母净利率11.4%，同比-0.4pct。 新兴业务机器人+储能注入长期增长。储能方面，公司密切跟踪储能系统 技术发展动向，聚焦主力机型，且已获得头部客户认可，后续有望抓住储 能行业需求兴起的时间窗口全面拓展，复制其在汽零业务的成功路径；仿 生机器人领域聚焦机电执行器，全面配合客户进行产品研发、试制、迭代。 投资建议：公司业务多元拓展，长期具备成长动能。家电领域持续实现优 质增长，汽零业务客户分布不断拓展、全球订单持续释放，推进海外工厂 建设助力全球化布局。同时，公司新业务放量在即，未来有望逐步构建储 能、机器人等部品的供应实力，构筑多元增长曲线。预计24-26年归母 净利润32/37/44亿元（前值34/41/48亿元，考虑到Q3收入增长有所降 速对24年全年收入有所调低），当前股价对应市盈率分别25.8X/21.8X/ 18.6XPE，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度过高；汽车无刷电机业务目前占比较低；汇率波动、 原材料价格波动的风险；核心客户排他性约定风险。 财务数据和估值