非经常性因素拖累短期业绩，公司快速成长逻辑不改

银泰黄金发布2022年年报，受疫情、冬奥会等非经常性因素影响，主营产品产销量下滑，拖累公司全年业绩。全年实现营业收入83.82亿元，同比降7.29%，实现归母净利润11.24亿元，同比降11.69%。单季度来看，2022年Q4公司实现营业收入19.49亿元，同比降38.87%，环比降20.06%，实现归母净利润1.94亿元，同比降17.42%，环比降46.63%。公司全年期间费用率有所抬升，主要由于停工损失导致。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.97亿元、3.21亿元、3.21亿元，对应EPS分别为1.07元、1.16元、1.16元，对应PE分别为10.8倍、10.0倍、10.0倍。维持“买入”评级。

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