铝期货月报：红海危机升级现实弱因素占比提升高位震荡

铝期货月报 2023年1月5日 研究员：王华 联系方式：010-56711762 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 红海危机升级现实弱因素占比提升高位震荡 联系我们 多空逻辑：(交割前震荡，方向上随地缘政治升级向上概率大） 氧化铝：国内电解铝运行产能保持微增。国外美铝复产电解铝生产线。现货价格快于成本端上行，供应边际减少，需求边际增多，氧化铝价格下跌空间有限，延续偏强为主。主力合约运行区间为3300-3700. 独立性声明 电解铝：短期内高位回落，主因交割临近，期现回归，需求不够旺，削弱交割采购意愿，多单获利了结的情况增强。从基本面来看，冶炼供给小幅边际增多，需求季节性回落，但废铝紧缺，铝板带开工佳，等因素导致需求没有弱到给库存造成较大压力，库存低位，对铝价的支撑亦较强。地缘政治方面，红海危机尚难看见转向，巴以渐平伊朗爆炸，俄乌冲突升级，几内亚首都爆炸导致铝土矿运输成本和供应紧缺的局面持续，非常不太平，目前我们仍维持地缘政治危机导致能源和供应链问题的判断。美指上行偏短期因素，降息预期的开启不变。铝价实质下行较难形成，仍以看多为主。预计1月价格将在19000-19800之间运行，伦铝运行在2245-2350之间。 操作建议：交割前震荡，交割后逢低做多为主，前期多单持有。 风险提示：地缘政治危机不确定性、国内复苏受地缘政治拖累的情况 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 1.1观点回顾 12月4日年报观点：  请务必阅读文后免责声明 走势概述： 12月走势上上旬弱抑制后于14日起由于巴以问题外溢的红海危机，对天然气和石油价格构成推动，并使得由地缘政治导致的供应危预期在增强，叠加几内亚首都爆炸，铝土矿供应紧缺预期提升，铝价和氧化铝大幅攀升并突破9月以来高位。同时国内社会库存不断去化，尤其是上半个月铝价跌势中，激发了原铝对废铝的替代效应，铝社会库存去化幅度不断扩大，为价格上行积累了巨大动力。 截至12月29日，SHFE铝月上涨925元/吨至19505元/吨，幅度为4.98%，LME铝月上涨194美元/吨至2387.5，幅度为8.87%。SHFE氧化铝上涨410元/吨至3348元/吨，幅度为13.95%。 1.2盘面回顾 请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比 价格走势： 项目2023-11-30（沪铝：元 /吨，伦铝：美元/吨） 2023-12-29（沪铝： 元/吨，伦铝：美元/吨） 变化备注 期货价格涨跌沪铝主力结算价： 18600 伦铝现货结算价：2194 沪铝主力结算价：19505 伦铝现货结算价：2387.5 沪铝连续合约结算价上涨905；伦铝现货结算价上涨193.5。 利多因素在海外，伦铝上行幅度相对较大；事故端从产业链上更接近氧化铝，氧化铝涨势最大。 升贴水中国现铝：-35伦铝：-40.5 中国现铝：-5伦铝：-46.5 中国现铝升贴水上涨30；伦铝0-3减6市场逐渐接受不断上行的铝价 近月-连三沪市：60沪市：65上涨5去库扩大，同时远期供应紧缺预期加剧，近月升水略走高。 沪伦比8.618.35减少0.26上行因素在海外，红海危机，美指下行 请务必阅读文后免责声明 Part2本期分析 2.1预判 本期观点： 国际地缘政治因素冲击供给端：红海危机组为巴以冲突外溢，导致能源和供应链危机加剧；几内亚首都爆炸，加剧供应紧缺预期。美联储开始讨论降息，对价货币阶段性抬升美指。 国内宏观：弱复苏的现实未变，季节性回落明显，政策扶持的决心和态度依旧，有色金属需求季节性回落，但经济周期性因素仍然向好。 铝性能优异、主要终端悲喜参半，整体偏利多。 欧亚线运输受限，再度削弱出口需求恢复。 红海危机仍在持续升级，对铝产业供应端的影响尚看不到转向。 外部地缘政治干扰难见转向，内部采暖季大气污染防治，电解铝运行产能增加，氧化铝涨势有望延续。 成本抬升，供应微增。 社库去化超预期，幅度在收窄；伦铝累库超去年同期。 各铝材表现差异，季节性需求回落但是亮点终端支撑，预计不会造成显著累库。 氧化铝：国内电解铝运行产能保持微增。国外美铝复产电解铝生产线。现货价格快于成本端上行，供应边际减少，需求边际增多，氧化铝价格下跌空间有限，延续偏强为主。主力合约运行区间为3300-3700. 电解铝：短期内高位回落，主因交割临近，期现回归，需求不够旺，削弱交割采购意愿，多单获利了结的情况增强。从基本面来看，冶炼供给小幅边际增多，需求季节性回落，但废铝紧缺，铝板带开工佳，等因素导致需求没有弱到给库存造成较大压力，库存低位，对铝价的支撑亦较强。地缘政治方面，红海危机尚难看见转向，巴以渐平伊朗爆炸，俄乌冲突升级，几内亚首都爆炸导致铝土矿运输成本和供应紧缺的局面持续，非常不太平，目前我们仍维持地缘政治危机导致能源和供应链问题的判断。美指上行偏短期因素，降息预期的开启不变。铝价实质下行较难形成，仍以看多为主。预计1月价格将在19000-19800之间运行，伦铝运行在2245-2350之间。 风险提示：地缘政治危机不确定性、国内复苏受地缘政治拖累的情况 请务必阅读文后免责声明 2.1.1国际地缘政治因素冲击供给端：红海危机组为巴以冲突外溢，导致能源和供应链危机加剧；几内亚首都爆炸，加剧供应紧缺预期。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司 2.1.2美联储开始讨论降息，对价货币阶段性抬升美指。 美国价格指数 25.00 7.00 20.00 15.00 10.00 6.00 4.005.00 4.00 5.00 0.00 3.00 2.00 -5.00 -10.200019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 1.00 0.00 美国:PPI:制造业总计:同比月 美国:核心CPI:当月同比月 请务必阅读文后免责声明 数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司 10.00% 中国工业品产成品库存与新增社融 40.00% 8.00% 35.00% 6.00% 30.00% 4.00% 25.00% 2.00% 20.00% 0.00% 15.00% -2.00% 10.00% -4.00% 5.00% -6.00% 0.00% -8.00% 新增人民币贷款同比 中国：工业企业：产成品存货：累计同比 -5.00% 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 请务必阅读文后免责声明 数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司 2.2.1国内宏观：弱复苏的现实未变，季节性回落明显，政策扶持的决心和态度依旧，有色金属需求季节性回落，但经济周期性因素仍然向好。 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2.2.2铝性能优异、主要终端悲喜参半，整体偏利多。 中国房地产 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 商品房销售面积:累计同比月房屋新开工面积:累计同比月 数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司 请务必阅读文后免责声明 2.2.3欧亚线运输受限，再度削弱出口需求恢复。 中国铝板带出口占总铝材出口的比例约55%，铝箔占25%。中国出口欧洲铝箔占出口铝箔总量的11.49%，铝 板带片占该品类总出口的18.27%；运输线路受影响对欧洲经济和需求量的冲击影响铝出口需求恢复。 11月未锻轧铝及铝材净出口累计为244.8836万吨，累计同比下跌38.77%。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司 2.3.1红海危机仍在持续升级，对铝产业供应端的影响尚看不到转向。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 2.3.2外部地缘政治干扰难见转向，内部采暖季大气污染防治，电解铝运行产能增加，氧化铝涨势有望延续。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 2.3.3成本抬升，供应微增。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 单位：万吨 指标描述2020-03-27 2020-05-22 2020-07-24 2020-09-18 2020-11-20 2021-01-15 2021-03-19 2021-05-14 2021-07-09 2021-09-03 2021-10-29 2021-12-24 2022-02-25 2022-04-22 2022-06-17 2022-08-12 2022-10-07 2022-12-02 2023-02-03 2023-03-31 2023-05-26 2023-07-21 2.4.1社库去化超预期，幅度在收窄；伦铝累库超去年同期。 电解铝厂库库存及变化 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 电解铝：厂内库存：中国（周）周 厂库变化周 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 请务必阅读文后免责声明 2.5.1各铝材表现差异，季节性需求回落但是亮点终端支撑，预计不会造成显著累库。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 Part3风险提示 3.1风险提示 地缘政治危机不确定性 国内复苏受地缘政治拖累的情况 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部