上海中期期货——早盘策略20230228

早盘短评 短评速览 品种分析 宏观 宏观：关注中国2022年国民经济 和社会发展统计公报 隔夜美股反弹，标普、纳指脱离一个月低位，道指脱离两个多月低谷。两年期德债收益率连创2008年来新高，十年期德债收益率创2011年来新高。美元和美债收益率冲高回落。两年期美债收益率盘中创2007年来新高后转降。美元指数盘中又创七周新高后转跌。离岸人民币再创年内新低后转涨。原油止步两连阳；欧洲天然气跌超7%，创一年半新低；美国天然气涨超7%，创近四周新高。黄金盘中转涨终结五连阴，暂别两月低位。伦镍反弹近4%走出三个月低位，伦铜伦铝伦锌脱离至少七周低位，伦锡连创七周新低。国内方面，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》：发挥“绿灯”投资案例引导作用，推动平台企业规范健康发展。国际方面，美国1月耐用品订单环比初值下降4.5%，创近三年最大降幅，但1月核心资本品不降反增，创五个月最高增速；1月成屋销售指数意外创两年半最大涨幅。关注中国2022年国民经济和社会发展统计公报。 金融衍生品 股指：暂时观望 昨日四组期指偏弱震荡，2*IH/IC主力合约比值为0.8667。现货方面，两市股指盘中弱势震荡下探，创业板指走势较为疲弱，一度跌超1%，两市成交约7500亿元，北向资金净卖出近20亿元，近4000只股票下跌。资金方面，Shibor隔夜品种上行38.4bp报1.817%，7天期下行6.6bp报2.177%，14天期上行1.8bp报2.527%，1个月期上行0.2bp报2.287%。目前上证50、沪深300、中证500、1000期指均在20日均线下方。宏观面看，美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，预估为4.3%，前值为4.4%；美国1月核心PCE物价指数环比上升0.6%，为2022年8月以来最大增幅，预估为0.4%，前值为0.3%。从美国1月核心PCE物价指数来看，美国国内通胀压力依然存在，而美联储或将继续保持加息，3月加息50基点预期升温，人民币再现贬值压力，外资出现出逃迹象。而国内经济复苏预期下，基本面改善或支撑市场修复。短期来看，市场阶段性修整呈现延续，在市场调整压力下，建议谨慎观望为宜。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。 金属 贵金属：暂时观望 隔夜国际金价承压运行，现运行于1817美元/盎司，金银比价87.8。美国商务部2月24日发布的数据显示，1月美国PCE价格指数同比涨幅达到5.4%，仍远高于美联储设定的2%长期通胀目标，同时也较去年12月的5.3%有所扩大，再度表明当前美国通胀压力仍未完全消散。近期美国经济数据持续超预期，结合劳动力市场仍十分强劲，市场上调美联储利率终值。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。此外，欧央行执委表示市场低估了通胀的持续性，下月加息50基点几乎板上钉钉。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续三月累计增持了248万盎司黄金，为三年来首次。截至2/24，SPDR黄金ETF持仓917.32吨，持平，SLV白银ETF持仓15005.23吨，前值15050.99 吨。综合来看，短期美欧经济表现好于预期，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议暂时观望。 铜及国际铜：暂时观望 隔夜沪铜主力合约小幅收涨，伦铜震荡上涨，现运行于8834美元/吨。近期海外矿山供应干扰增加，秘鲁动荡影响全球30%铜矿产能，巴拿马政府与第一量子未就税收问题达成一致，Grasberg因洪水停产，推动铜精矿TC持续下降。消费方面，由于消费复苏缓慢，且铜价现阶段处于年后较高位置，下游拿货意愿较低，供需双方仍存在拉锯。库存方面，2月24日，SMM全国主流地区铜库存与上周五持平为32.54万吨，暂时结束了春节后全国主流地区铜库存持续垒库情况。值得注意的是，与去年同期相比，由于终端消费复苏缓慢，不仅库存量比去年同期高且去库速度同样比去年同期慢，因此较高的社会库存短期之内会使期铜涨幅受限。综合来看，美元持续上行使得铜价再冲高位受阻，终端消费复苏缓慢，短期建议暂时观望。 镍及不锈钢：暂时观望 隔夜沪镍主力合约收涨，伦镍小幅反弹，现运行于25400美元/吨。据Mysteel调研了解，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，心理价位或向1360元/镍（到厂含税）方向靠近。未来新一轮钢厂采购或将开始，市场议价依旧有较大的空间，等待新一轮价格落地。电池级硫酸镍价格38500元/吨，较上周持平，新能源补贴退市，汽车抢装的需求基本已经完成，给厂商造成压力。随着硫酸镍原料供应放量，成本重心面临下移，但青山生产电积镍的消息流出，硫酸镍过剩压力有所缓解，并将挤压纯镍相对于产业链的溢价空间。整体上看，中期基本面有向下驱动，而短期产业面利空出尽，镍价或有反弹，建议择机布局空单。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，建议逢低介入跨期正套组合。 铝：建议观望 隔夜沪铝主力走势有所回升，收于18535元/吨，涨幅0.87%。伦铝震荡上扬，收于2376.5美元/吨，涨幅1.47%。宏观面，隔夜美元回落给予金属支撑，因投资者获利了结，叠加1月美国耐用品订单下降4.5%，降幅大于预期，这削弱了美国利率的一些鹰派倾向。海外市场，美国将对所有进口俄罗斯铝，以及在俄罗斯熔炼或铸造的铝 铅：建议观望 产品征收200%的关税，对俄罗斯铝的关税将于3月10日生效；从4月10日起使用俄罗斯铝制造的铝产品将受到影响。国内供应端，川、贵地区电解铝待复产产能83万吨，全面达产需要至少3个月，而产能转移及新增部分产能投产存在不确定性，满产的时间将继续向后推移。此外，煤炭市场快速拉涨，电解铝成本端有走高预期。消费端，铝价近日有所回调，且市场上可流通的现货相对充裕，在价格回落的过程中，下游接货表现不够积极。库存端，周一SMM铝锭社会库存为126.8万吨，较上周四增加1.5万吨，预计短期内仍是小幅累库或者维持高位的情况。综合来看，库存积压及宏观面不利均拖累铝价上行步伐，在消费有实质转好迹象之前，铝价将保持震荡偏弱走势。建议暂时观望。 隔夜沪铅主力高开后承压震荡，收于15365元/吨，涨幅0.13%。伦铅走势继续回升，收于2112.5美元/吨，涨幅1.46%。宏观面，隔夜美元回落给予金属支撑，因投资者获利了结，叠加1月美国耐用品订单下降4.5%，降幅大于预期，这削弱了美国利率的一些鹰派倾向。国内供应端，近期国内原生铅产量总体持稳，再生精铅产量略微增，国内市场总体供应维持稳定状态。需求端，当前下游铅蓄电池开工率73.77%，也在较高位置维持平稳。库存端，周一铅锭社会库存5.36万吨，较上周一减少0.13万吨，库存继续下降。综合来看，铅锭库存持续下降，价格相对低位时市场有较好的采购意愿，但近期宏观面偏空，预计铅价短期内震荡为主，建议暂时观望。 锌：建议观望 螺纹：短多持有 隔夜沪锌重心上扬，收于23160元/吨，涨幅1.22%。伦锌走势回升，收于3001美元/吨，涨幅1.15%。宏观面，隔夜美元回落给予金属支撑，因投资者获利了结，叠加1月美国耐用品订单下降4.5%，降幅大于预期，这削弱了美国利率的一些鹰派倾向。海外市场，欧洲能源价格维持在近一年半低位，伴随能源价格的持续回落和能源供应量的修复，冶炼端开始复产，新星法国炼厂计划3月初复产。国内供应端，受部分地区限电干扰，SMM预计国内3月锌锭供应或比预期降低13000吨左右。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升。库存端，周一公布的锌锭库存18.34万吨，较上周五增加0.21万吨，库存再度小幅增长。整体来看，虽然锌锭3月供应因部分地区供电干扰而预期有所下降，但在偏空宏观情绪带动下，锌价偏弱整理，建议暂时观望。 昨日螺纹钢主力2305合约表现弱势整理，期价跌破4200元/吨一线附近支撑，盘中震荡有所加剧，现货市场报价维稳。供应端，上周五大钢材品种供应932.11万吨，增量15.55万吨，增幅1.7%。五大钢材品种连续五周增产，增速有放缓趋势；分品种来看，整体长增板降，本周增产突出主因在于部分短检的长流程企业复产/增产，加之短流程延续放量态势，因此整体供应水平依旧明显回升，螺纹钢产量周环比上升7.1%至282.17万吨，现阶段供应水平仍在有序回升，但企业盈利状态和需求好转预期对功能供应回升幅度存在一定影响，短期内功能供应回升速度或将逐步放缓。库存方面，上周五大钢材品种总库存2355.56万吨，周环比30.92万吨，降幅1.3%。五大钢材厂库和社 库双双去化，总库存首迎拐点，其中钢厂库存降幅4.1%，社会库存环比降幅0.1%，总库去化可见市场需求已逐步好转，投机和刚需环比已有明显恢复。螺纹钢厂库减少15.33万吨至337.3万吨，社库增加3.82万吨至915.94万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅9.1%；其中建材消费环比增幅24.2%。整体来看，基本面整体处于向好趋势发展叠加高生产成本，对价格底部存在一定支撑。因此短期内在市场预期和基本面好转的加持下，钢价仍表现震荡偏强，操作上短多谨慎持有。 热卷：观望为宜 铁矿石：观望为宜 昨日热卷主力2305合约震荡运行，整体表现维稳，未能有效站上4300一线附近关口，短期或震荡运行，现货市场表现小幅上涨。上周热轧产量较上周稍有下降，各区域整体变化依旧不大。主要降幅地区为华东和东北地区，但基本处于正常生产状态。主要增幅地区为中南地区，原因为近期钢厂产量根据实际效益调配，热卷产量小幅回落0.2%至307.23万吨。从库存角度看，上周厂库小幅下降，主要降幅地区是华北地区，原因为钢厂加快向发货速度，集中性发往山东、河北、河南地区，导致上周厂库有所下降，热卷厂库回落3.34万吨至86.48万吨。社库下降4.52万吨至300.06万吨，从三大区域来看，南方和北方环比上周分别下降5.2万吨和0.21万吨，华东环比增加0.89万吨；从七大区域来看，全国除华东和东北，其余均有降库，其中增库以常熟、上海等为主，降库以乐从、重庆、邯郸等为主。消费方面，板材消费环比降幅0.1%。现阶段品种消费分化，这与年后制造业订单饱和度不足，需求表现不佳，但建材年后复工，需求逐步走好有很大关系。另外，上周螺纹钢产量不降反增，而热卷产量继续回落，或将给卷螺差的收缩带来一定的不确定性，卷螺差短期走势震荡为主，建议暂时观望为宜。 供应端，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2303.2万吨，环比增加452.3万吨。澳大利亚港口陆续恢复正常发运，发运量环比增加487.3万吨至1760.1万吨，处于今年均值附近；巴西发运量环比减少35.0万吨至543.1万吨。本期中国47港口到港量2159.5万吨，环比减少766.6万吨。45港口到港量2061.1万吨，环比减少 794.1万吨。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂盈利率38.96%，环比增加3.03%，同比下降44.16%；日均铁水产量234.10万吨，环比增加3.29万吨，同比增加25.25万吨。库存方面，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14223.26万吨，环比增112.54万吨；日均疏港量319.29万吨，增4.88万吨。由于一二月份全球发运水平出现海外矿山冲量结束后的季节性回落，3月份的日均到港水平或难有大幅提升，而钢厂现货端利润近期连续改善，日均铁水或仍有增量空间，整体矿价仍有较强支撑。昨日铁矿石主力2305合约表现高位下挫，整体反弹态势暂缓，期价跌破900一线附近支撑，预计短期政策限制或将对盘面造成较大压力，整体宽幅震荡运行为主，涨势或将放缓，暂时观望为宜。 工业硅：观望 昨日工业硅主力合约偏弱运行，收跌幅0.71%，收于17480元/吨。工业硅不通氧553#（华东）平均价格17100元/吨，421#（华东）工业硅平均价格18