上海中期期货——早盘策略20230227

早盘短评 短评速览 品种分析 宏观 宏观：关注美国1月成屋签约销售指数 上周五，三大美股指至少跌1%，道指创逾两月新低，创五个月最大周跌幅，连跌四周，纳指标普创两月最大周跌幅。泛欧股指回落至近三周低位，创两月最大周跌幅。盘中两年期美债收益率创2007年来新高，升逾10个基点；两年期德债收益率2008年来首次升破3.0%，和十年期德债创1992年来最严重收益率倒挂。美元指数连创七周新高；离岸人民币创近两月新低。原油继续走出两周多来低位，美油全周几乎收平；美国天然气又创一周新高，全周涨近8%。黄金五连阴又创今年内新低，伦镍跌超3%创三个月新低，均连跌四周。国内方面，央行四季度货币政策执行报告指出，要推动综合融资成本稳中有降，改善优质头部房企资产负债状况，短期看通胀压力总体可控，我国居民消费有望稳步恢复，依法向财政上缴利润不是财政赤字货币化。国际方面，欧洲央行拉加德在接受采访时表示，完全有理由相信欧洲央行将在3月份加息50个基点；为了使通胀重回2%，如有必要我们将进一步加息；希望银行的存款利率能反映出欧洲央行的加息情况。关注美国1月成屋签约销售指数。 金融衍生品 股指：暂时观望 上周四组期指走势冲高回落，2*IH/IC主力合约比值为0.8625。现货方面，上周五A股三大指数集体收跌，沪指跌0.62%、日线三连阴，深证成指跌0.81%，创业板指跌1.16%，市场成交额萎缩，北向资金净卖出逾50亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行4.2bp报1.433%，7天期上行8bp报2.243%，14天期上行1.4bp报2.509%，1个月期上行0.7bp报2.285%。目前中证500期指站上20日均线，上证50、沪深300、1000期指仍在均线下方。宏观面看，目前影响现货市场价格走势的因素仍然是地缘政治、美元收缩、经济下行等，但这三大因素已经逐步改 善，外资年内大幅净流入A股，积极做多中国资产，全面注册制实施后，确定性成长股与低估蓝筹股有望获得资金追捧，中长期看A股具有做多基础。短期，现货修复性行情步入尾声，市场迎来反复。在基本面以及流动性提振 下，市场仍有阶段新高的基础，但上证指数3300点面临多重突破压力，有效站稳仍需时日，建议暂时保持观望。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。 金属 贵金属：暂时观望 周五夜盘国际金价承压运行，现运行于1811美元/盎司，金银比价85.8。美国非农就业大超预期，同时通胀数据显示通胀反弹压力，美联储3月加息50基点概率提升。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。此外，欧央行执委表示市场低估了 通胀的持续性下月加息50基点几乎板上钉钉。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续两月累计增持了200盎司黄金，为三年来首次。截至2/23，SPDR黄金ETF持仓917.32吨，前值919.06吨，SLV白银ETF持仓15050.99吨，前值15149.65吨。综合来看，短期美欧经济表现好于预期，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议暂时观望。 铜及国际铜：暂时观望 周五夜盘沪铜主力合约收跌，伦铜震荡下跌，现运行于8694.5美元/吨。宏观方面，近期美元指数表现较为强劲，主要是由于美国强劲的经济数据支撑以及美联储官员不断发表偏鹰言论，市场对于加息预期强化。基本面来看，近期海外矿山供应干扰增加，秘鲁动荡影响全球30%铜矿产能，巴拿马政府与第一量子未就税收问题达成一致，Grasberg因洪水停产，推动铜精矿TC连续十周下降至79.38美元/吨。消费方面，虽全产业链都迎来了全面复苏，但复苏节奏不及预期，终端新增订单较少，铜产业链端口以刚需补库为主。截至2月20日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五增加0.45万吨至32.99万吨，虽然进口铜到货量仍不多，但下游消费有转弱的迹象，令库存仍在持续增加。目前总库存较春节前的19.66万吨增加13.33万吨。综合来看，国内宏观预期利好持续，但周内美元持续上行使得铜价再冲高位受阻，终端消费复苏缓慢，短期建议暂时观望。 镍及不锈钢：暂时观望 周五夜盘沪镍主力合约偏弱震荡，伦镍震荡下行，现运行于24330美元/吨。据Mysteel调研了解，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，心理价位或向1360元/镍（到厂含税）方向靠近。未来新一轮钢厂采购或将开始，市场议价依旧有较大的空间，等待新一轮价格落地。电池级硫酸镍价格38500元/吨，较上周持平，新能源补贴退市，汽车抢装的需求基本已经完成，给厂商造成压力。随着硫酸镍原料供应放量，成本重心面临下 移，但青山生产电积镍的消息流出，硫酸镍过剩压力有所缓解，并将挤压纯镍相对于产业链的溢价空间。整体上看，中期基本面有向下驱动，而短期产业面利空出尽，镍价或有反弹，建议择机布局空单。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，建议逢低介入跨期正套组合。 铝：建议观望 上周五夜盘沪铝主力加速下跌，收于18365元/吨，跌幅1.45%。伦铝走势同样录得较大跌幅，收于2342美元/ 吨，跌幅1.99%。宏观面，上周五美元指数加速反弹，回升至105上方，给予金属走势压力，美联储青睐的通胀指标1月PCE物价指数同比未放缓增长，环比意外创五个月最高增速，投资者担心美联储加大紧缩力度，软着陆希望渺茫。海外市场，美国白宫称将从3月10日起对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收200%的进口关税。国内供应端，云南电解铝减产的消息发酵至今，已被市场逐步消化。此外，据央视新闻消息，内蒙古自治区阿拉善盟阿拉善左旗新井煤业有限公司一露天煤矿发生大面积坍塌。该事件或导致露天煤矿安全检查加强，煤价或重新走强。消费端，铝价近两日有所回调，且市场上可流通的现货相对充裕，在价格回落的过程中，下游接货表现不够积极。库存端，上 周四SMM铝锭社会库存为124.8万吨，较上周一增加1.5万吨，预计短期内仍是小幅累库或者维持高位的情况。综合来看，库存继续增长、下游接货消极以及海外宏观面不利，均拖累铝价上行步伐。在消费有实质转好迹象之前，铝价将保持震荡走势。建议暂时观望。 铅：建议观望 上周五夜盘沪铅主力小幅震荡回升，收于15365元/吨，涨幅0.10%。伦铅走势反弹，周五行至2082美元/吨，涨幅1.46%。宏观面，上周五美元指数加速反弹，回升至105上方，给予金属走势压力，美联储青睐的通胀指标1月PCE物价指数同比未放缓增长，环比意外创五个月最高增速，投资者担心美联储加大紧缩力度，软着陆希望渺茫。国内供应端，原生铅与在身前企业存在部分检修，2月铅锭供应较1月变化不大；再生铅方面由于废电瓶价格出现跌势，再生成本线下移。需求端，目前铅蓄电池近日消费动力不足，下游铅蓄电池企业维持观望态度刚需采购。库存端，上周五铅锭社会库存5.48万吨，较上周一减少2.61万吨，库存录得较大幅度下降。综合来看，从宏观因素和现货市场供需情况来看，短期铅价或将维持区间震荡。建议暂时观望。 锌：建议观望 螺纹：短多持有 上周五夜盘沪锌主力再度大跌，收于23095元/吨，跌幅1.74%；伦锌继续弱势下行，收于2967美元/吨，跌幅2.18%。宏观面，上周五美元指数加速反弹，回升至105上方，给予金属走势压力，美联储青睐的通胀指标1月PCE物价指数同比未放缓增长，环比意外创五个月最高增速，投资者担心美联储加大紧缩力度，软着陆希望渺茫。海外市场，欧洲能源价格维持在近一年半低位，炼厂利润修复，新星法国炼厂计划3月初复产，预期兑现，市场反应相对平稳。国内供应端，炼厂精炼锌供应稳定输出，总体维持偏高水平。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升。库存端，周五公布的锌锭库存18.13万吨，较周一减少0.02万吨，库存继续小幅下降。整体来看，虽然近期库存开始下降，但市场对终端消费复苏情况依然存观望情绪，叠加供应端增加的预期较强，警惕走势回落风险。建议暂时观望。 上周螺纹钢主力2305合约表现转强，期价暂获4200元/吨一线附近支撑，未能有效突破4300一线，整体表现震荡有所加剧，现货市场报价继续上涨。供应端，上周五大钢材品种供应932.11万吨，增量15.55万吨，增幅1.7%。五大钢材品种连续五周增产，增速有放缓趋势；分品种来看，整体长增板降，本周增产突出主因在于部分短检的长流程企业复产/增产，加之短流程延续放量态势，因此整体供应水平依旧明显回升，螺纹钢产量周环比上升7.1%至282.17万吨，现阶段供应水平仍在有序回升，但企业盈利状态和需求好转预期对功能供应回升幅度存在一定影响，短期内功能供应回升速度或将逐步放缓。库存方面，上周五大钢材品种总库存2355.56万吨，周环比30.92万吨，降幅1.3%。五大钢材厂库和社库双双去化，总库存首迎拐点，其中钢厂库存降幅4.1%，社会库存环比降幅0.1%，总库去化可见市场需求已逐步好转，投机和刚需环比已有明显恢复。螺纹钢厂库减少15.33万吨至337.3万吨，社 库增加3.82万吨至915.94万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅9.1%；其中建材消费环比增幅24.2%。整体来看，基本面整体处于向好趋势发展叠加高生产成本，对价格底部存在一定支撑。因此短期内在市场预期和基本面好转的加持下，钢价仍表现震荡偏强，操作上短多持有，关注前高附近能否有效突破。 热卷：观望为宜 上周热卷主力2305合约偏强震荡运行，整体表现继续反弹，未能有效站上4300一线附近关口，短期或震荡运行，现货市场表现跟随反弹。上周热轧产量较上周稍有下降，各区域整体变化依旧不大。主要降幅地区为华东和东北地区，但基本处于正常生产状态。主要增幅地区为中南地区，原因为近期钢厂产量根据实际效益调配，热卷产量小幅回落0.2%至307.23万吨。从库存角度看，上周厂库小幅下降，主要降幅地区是华北地区，原因为钢厂加快向发货速度，集中性发往山东、河北、河南地区，导致上周厂库有所下降，热卷厂库回落3.34万吨至86.48万吨。社库下降4.52万吨至300.06万吨，从三大区域来看，南方和北方环比上周分别下降5.2万吨和0.21万吨，华东环比增加0.89万吨；从七大区域来看，全国除华东和东北，其余均有降库，其中增库以常熟、上海等为主，降库以乐从、重庆、邯郸等为主。消费方面，板材消费环比降幅0.1%。现阶段品种消费分化，这与年后制造业订单饱和度不足，需求表现不佳，但建材年后复工，需求逐步走好有很大关系。另外，上周螺纹钢产量不降反增，而热卷产量继续回 铁矿石：观望为宜 落，或将给卷螺差的收缩带来一定的不确定性，卷螺差短期走势震荡为主，建议暂时观望为宜。 供应端，澳巴19港铁矿石发运量1850.9万吨，环比减少604.0万吨。澳大利亚受飓风和突发事件影响，发运量环比减少662.0万吨至1272.8万吨，处于近三年历史低位；其中发往中国1141.2万吨，环比减少452.8万吨，占比上升7.3个百分点至89.7%。巴西发运量环比增加58.0万吨至578.1万吨；其中发往中国和新加坡457.1万吨，环比增加143.3万吨，占比上升18.7个百分点至79.1%。Mysteel中国47港口到港量2926.1万吨，环比增加406.8万吨。45港口到港量2855.1万吨，环比增加490.0万吨，创近几年新高。需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.54%，环比上周增加1.12%，同比去年增加9.96%；高炉炼铁产能利用率85.75%，环比增加0.82%，同比增加10.31%。库存方面，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9237.10万吨，环比减少35.65万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为282.71万吨，环比增加2.57万吨，库存消费比32.67，环比减少0.43天。在高炉复产和进口矿到港季节性下降情况下，铁矿石将整体处于紧平