贵金属周报：通胀黏性下继续震荡运行

通胀黏性下继续震荡运行 观点逻辑 美国1月个人消费、核心PCE、人均可支配收入及新房销售数据整体或超预期或超前值，在消费支撑下，美国经济具有相当韧性。通胀黏性下，通胀相当一定时间内维持高企的水平。在下一轮数据出示前，贵金属震荡运行，但长期看，伴随通胀预期的下行，贵金属仍有上行空间。操作上短线建议观望，长线仍可做多，谨慎操作，注意止盈止损。 主要关注 原油、美联储议息会议、美国通胀 宏 观 金操作建议 融 组短线观望，长线做多，谨慎操作，注意止盈止损。 风险提示 金价上涨风险主要是美元指数下行；下跌风险主要是通胀超预期上行。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2023年2月26日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F3088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：短期黄金或尚未企稳，建议观望，长线仍可做多，谨慎操作。 观点：美国最新的通胀、消费数据显示了美国通胀的黏性、经济的韧性，美联储立场偏鹰，美元短期不会大幅下行。但从ISM制造业指数看，美国经济依然具有下行的趋势，在下一轮数据出示前，贵金属震荡运行，但长期看，伴随通胀预期的下行，贵金属仍有上行空间。短线谨慎操作，长线可做多，谨慎操作，注意止盈止损。 图1：沪金主力 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 2.1美国2月Markit制造业PMI初值47.8，创4个月新高，预期47.1，前值46.9。美国2月Markit服务业PMI初值50.5，重回荣枯线上方，创8个月新高，预期47.5，前值46.8。 2.2美联储会议纪要：虽然有迹象表明通胀正在下降，但不足以抵消进一步加息的必要性，目前通胀率“仍远高于”美联储2%的目标。 2.3美国1月核心PCE物价指数同比4.71%，预期4.3%，前值4.6%。 2.4美国1月人均可支配收入：折年数：季调58573美元，前值57435美元。 2.5美国1月新房销售（千套）值59，前值47；1月新房销售环比增加7.2%，与前值同。 三、行情回顾 本周（2/20-2/24）COMEX金、COMEX银均下跌。其中，COMEX金跌1.8%，收于１818美元/盎司，最高1855美元/盎司，最低1815.5美元/盎司；COMEX银下跌4.51%，收于20.74元/盎 司，最高22美元/盎司，最低20.725美元/盎司。 表1：贵金属周度行情变化 资料数据来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、数据跟踪 CFTC数据显示，截至1月24日，黄金非商业净多头持仓157，673手，较前一周前增加4433手（+2.89%）；白银非商业净多头持仓25，684手，较前一周减少5，784手（-18.38%）；美元指数非商业净多头持仓15，163手，较上周增加1，805手（+13.51%）。 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 截至2023/2/17，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少3.8吨（-0.41%）至917.32吨； SLV白银ETF持仓量较上周减少74.3吨（-0.49%）至15，005.2吨。 图3：SPDR黄金ETF持仓(吨)图4：SLV白银ETF持仓(吨) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总部 图6：上期所沪金沪银成交数据 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2/20-2/24，上期所沪金净多减少4886（-99.76%）至12手，沪银净多增加15748手 （+64.05%）至40336手。 图7：沪金净多图8：沪银净多 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 标普500VIX位于低位。伦敦金银比价87.22，前值84.91。 图9：标普500VIX与金价图10：金银比价 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 美元指数收涨1.62%，收于105.26（前值103.88）。美国十年期国债收益率为3.95% （前值3.82%），10年期国债TIPS收于1.57%（前值1.46%），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）收于2.38%（前值2.36%），美德十年期国债利差149bp（前值129bp）。 图11：美元指数与伦敦金图12：美德利差与美元指数 图13：10年期国债实际利率与伦敦金图14：通胀预期与伦敦金 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。