2023年8月美国CPI数据点评：通胀黏性仍强，年内难下3%

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报告的核心观点是，尽管8月份美国消费者价格指数(CPI)同比数据反弹，核心通胀同比延续下行趋势，但非居住核心服务通胀的反弹可能强化通胀的粘性。这表明短期内，能源、供应链冲击、季节性高波动项目等因素可能给通胀的回落带来尾部风险，并增加第四季度可能采取的增量紧缩措施的可能性。中长期来看，非居住核心服务通胀的粘性意味着实现2%的通胀目标仍然充满挑战，从而进一步推迟了降息的预期。

关键数据点如下：

• 8月份CPI同比反弹至3.7%，核心通胀同比为4.3%，核心环比增长0.3%。
• 能源价格的上涨推动了总体通胀的增长，核心通胀环比的反弹主要受到运输服务（尤其是航空旅行和租车）的推动。
• 8月核心商品通胀的环比跌幅收窄，显示该领域的通胀压力正在缓解，而居住通胀继续回落，但仍保持较高水平，对整体通胀有较大影响。
• 非居住核心服务通胀的粘性仍然是实现通胀目标的最后一个障碍，特别是交通运输服务的强劲增长。

策略启示指出，即使在最乐观的假设下，美国CPI同比增速也可能在2024年中才降至3%以下。如果高油价持续存在，通胀水平可能在年底超过5%。因此，尽管市场已基本定价9月不加息，但近期大宗商品价格上涨、美国汽车制造业工人罢工等因素可能增加通胀上行风险，导致11月再次加息的概率上升。中长期来看，通胀二次抬升的风险意味着降息距离较远，预计美联储难以在2024年下半年之前开始降息。

风险提示包括美联储过早降息引发通胀反弹、紧缩周期过长导致金融系统流动性危机以及通胀下行速度不及预期。