黄金11月月报：高通胀下欧美货币政策继续紧缩，黄金弱势运行

和合期货:黄金11月月报 ----高通胀下欧美货币政策继续紧缩，黄金弱势运行 段晓强 从业资格证号：F3037792投询资格证号：Z0014851电话：0351-7342558 邮箱：duanxiaoqiang@hhqh.com.cn 摘要：美联储今年以来的不断激进加息，使得多项经济领先指标不断暗示美国即将陷入衰退，近期以来疲弱的经济数据，也不断强化着市场对美联储紧缩政策接近尾声甚至转向的预期。首先，对于美联储而言，物价压力依然棘手，作为美联储最关注的通胀指标，9月美国PCE（个人消费支出）同比增长6.2%，与8月持平，是其长期目标的3倍，剔除食品和能源的核心PCE增速则升至5.1%，为今年3月以来的新高；其次，美国抵押贷款利率20多年来首次超过7%，不断上升的抵押贷款成本让众多潜在购房者望而却步。 欧元区通胀维持高位可能会增加欧央行后续操作的复杂性，欧央行在过去3 个月累计加息200个基点，并承诺在12月进一步收紧政策。欧洲央行行长拉加德在此前的新闻发布会上承认，欧元区经济前景“显然”面临下行风险，欧元区的经济活动可能在今年第三季度显着放缓，在今年剩余时间和明年年初将进一步走弱。 目录 一、欧美通胀继续高位，货币紧缩下欧美经济衰退显现3 1、欧美通胀继续高位3 2、高通胀下欧美货币政策继续紧缩6 3、欧美经济衰退预期加大8 4、冬季来临新冠疫情全球反弹10 二、消费需求和央行购金需求上升13 三、美元指数继续强势14 四、后市行情研判15 一、欧美通胀继续高位，货币紧缩下欧美经济衰退显现 1、欧美通胀继续高位 10月31日报道，欧盟委员会下属统计部门欧盟统计局当天公布数据显示， 10月欧元区通胀率飙升至10.7%这一创纪录高点，使欧洲央行在第三季度经济增 长大幅放缓情况下仍面临继续加息的压力。这是欧元区通胀连续12个月创下历史新高，并达到欧洲央行2%通胀目标的5倍以上。 欧元区通胀（%） 数据来源：全球经济指标数据网 能源和食品再次推动通胀上升，10月份欧元区能源价格同比上涨41.9%，较9月份同比上涨40.8%继续加速。食品、酒类和烟草价格也在加速上涨，10月同比上涨13.1%，而9月同比上涨11.8%。 食品类价格涨幅（%） 数据来源：全球经济指标数据网 扣除能源及食品的核心CPI在创新高，10月同比增长5%，符合市场预期，超9月历史最高的4.8%。 欧元区核心通胀% 数据来源：全球经济指标数据网 地区方面，欧洲主要经济体通胀继续攀升。德国10月调和CPI同比增长达到10.4%，法国的同比增速达到6.2%，意大利的同比增速则有望达到12.8%。 德国通胀率% 数据来源：全球经济指标数据网 法国通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 意大利通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 能源价格仍是推动通胀走高的主因，10月，欧元区能源价格同比上涨41.9%，此外，食品和烟酒价格上涨13.1%，非能源类工业产品价格上涨6.0%，服务价格上涨4.4%。 美国劳工部13日公布的数据显示，今年9月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.4%，同比增长8.2%，通胀数据超预期。9月美国消费者价格指数环比涨幅超预期，同比涨幅仍维持在历史高位。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI连续两个月环比上涨0.6%，同比涨幅也扩大0.3个百分点至6.6%。 美国通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 核心通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 2、高通胀下欧美货币政策继续紧缩 11月3日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率上调75个基点至3.75%~4.00%，符合市场预期。这是美联储今年以来的连续第六次加息，也是其连续第四次加息75个基点。此前，美联储在3月、5月、6月、7月、9月分别加息25、50、75、75、75个基点，叠加本次再次加息75个基点，今年共累计加息375个基点，加息力度史上罕见，而3.75%~4.00%的利率区间也创下了2008年全球金融危机以来的新高。 美联储利率% 数据来源：全球经济指标数据网 新闻发布会上，美联储主席鲍威尔指出，今年12月和明年2月很可能会放 缓加息速度，表示在某个时候放慢加息速度是合适的，可能会在12月份讨论缩小加息幅度的问题。但他指出，该行还没有考虑暂停加息，可能需要在一段时间内采取限制性的政策立场，称“历史强烈警告我们不要过早放松，必须保持政策路径直到工作完成，将尽一切努力实现目标，现在考虑暂停加息还为时过早。”谈及美联储的两大目标，鲍威尔指出，通胀仍远高于美联储2%的目标，不仅数据比预期强劲，通胀预期也仍然稳固，而劳动力市场极度紧张，职位空缺非常的高，降低通胀可能需要决心和耐心，虽然长期通胀预期已经回落，但短期通胀预期升势非常令人担忧，可能令通胀变得根深蒂固。 美国失业率% 数据来源：全球经济指标数据网 当地时间10月27日，总部位于德国法兰克福的欧洲央行召开货币政策会议， 决定将欧元区三大关键利率全部上调75个基点，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至2%、2.25%和1.50%。这是欧洲央行继今年9月8日加息75个基点后第二次大幅加息75个基点。今年以来，欧洲央行已累计加 息200个基点。 欧元区利率% 数据来源：全球经济指标数据网 欧洲央行行长拉加德表示抑制通胀是当前首要目标，将继续采取加息措施，荷兰央行行长诺特10月30日表示，他支持在今年12月最后一次欧洲央行政策会议上加息50个或75个基点。欧洲央行管委Visco称，没有明确迹象表明通胀预期会减弱，必须继续加息，以降低持续高通胀的风险，高度的不确定性要求在欧央行在加息问题上谨慎行事，经济前景可能比预期更糟。 3、欧美经济衰退预期加大 10月27日周四，美国商务部数据显示，在连续两个季度出现下滑后，美国第三季度实际GDP年化季环比初值增长2.6%，高于预期2.4%，较第二季度的-0.6%和第一季度的-1.6%明显回升，创2021年第四季度以来新高。美国第三季度实际GDP初值实现今年以来的首次正增长，这一增长在很大程度上是由于贸易逆差的缩小，经济学家预计并认为这一现象是暂时性的，不会在未来几个季度持续。 数据显示，与第二季度GDP相比，第三季度GDP的好转主要反映了私人库存投资的降幅收窄、政府支出的上升以及非住宅固定投资的加速增长，但这部分增长被住宅固定投资的大幅下降和消费支出的减速所抵消。作为经济的最大组成部分，第三季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值增长1.4%，好于预期1%，但仍较上一季度的2%有所放缓。 美国季度环比增长率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 而净出口增长了2.77%，这是由于出口增长了1.63%，而进口下降了，仅这一点就足以解释第三季度GDP的全部增长，原因是美国向欧洲出口了创纪录的大宗商品(石油和天然气)以及武器。 欧盟统计局发布欧元区三季度GDP初值，数据显示，19个欧元区国家的国内生产总值（GDP）环比增长0.2%，高于此前预期的0.1%，但较前值0.8%大幅下降。 欧元区季度环比增长率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 欧洲央行行长拉加德在此前的新闻发布会上承认，欧元区经济前景“显然”面临下行风险，欧元区的经济活动可能在今年第三季度显着放缓，在今年剩余时 间和明年年初将进一步走弱。拉加德表示，通胀预计将继续上行，并在在很长一段时间内保持在央行的目标之上，短期内的主要风险是零售能源价格进一步上涨：需求虽然减弱，但仍在推高服务业的价格，欧元贬值加剧了通胀压力的累积；强劲的劳动力市场可能会进一步推高工资，工资上涨将助长通货膨胀，即将公布的工资数据和最近的工资协议表明工资可能正在加快上涨。 德国消费者信心指数 数据来源：全球经济指标数据网 德国11月GfK消费者信心指数从-42.8点回升至-41.9点，超过经济学家回升至-42.0点的预期。能源和食品价格高涨导致私人家庭收入购买力降低，而取暖支出将增加，收入悲观情绪持续,未来几个月消费倾向将保持低位。专业者称，现在谈论稳定趋势还为时过早，消费者情绪状况仍然紧张，德国近期通胀率升至10%，对能源供应安全的担忧并未减少，消费者信心指数是否稳定，取决于冬季局势是否会进一步恶化以及应对能源价格的措施能在多大程度上抑制通胀。 4、冬季来临新冠疫情全球反弹 当地时间11月2日，美国卫生与公共服务部宣布延长猴痘疫情公共卫生紧急状态。官员表示，尽管美国新增病例出现下降趋势，但病毒依然普遍存在。5月18日，美国马萨诸塞州公共卫生部门报告今年美国首例猴痘确诊病例。此后，猴痘病毒迅速传播至全美各地。8月4日，美政府宣布因猴痘疫情进入公共卫生紧急状态，时长为90天。根据美疾控中心11月2日更新的数据，美国已累 计报告28492例猴痘病例，病例数居全球之首，累计报告8例死亡病例。 英国卫生安全局28日发布最新新冠变异病毒技术报告说，由于生长优势，一些新冠变异病毒奥密克戎亚型毒株的出现可能让新冠病毒近期传播加快。这份 基于流行病学数据的技术简报指出，多种奥密克戎亚型毒株正在英国传播，其中不少产生了突变，可能会具备一定程度的免疫逃逸能力。 据《美国新闻与世界报道》消息，美国目前正同时应对8个奥密克戎变异毒 株，这种局面让美国面临今冬暴发新一波疫情的风险。报道称，自从2021年12月“奥密克戎”取代“德尔塔”成为美国主流毒株后，更多变异毒株开始涌现，现有的变异株在短短数个月内就会被另一种变异株取代。美国目前正同时应对BA.5、BA.4.6、BQ.1.1、BQ.1、BF.7、BA.2.75.2、BA.2.75和BA.4奥密克戎变 异株，今冬新冠病例或激增。 根据世卫组织最新实时统计数据，截至欧洲中部时间11月2日17时，全球 累计新冠肺炎确诊病例628035553例，累计死亡病例6572800例，2日全球新冠 肺炎确诊病例新增185669例，死亡病例新增1823例。 全球每日新增确诊人数 数据来源：wind 当地时间11月2日，根据美国约翰斯·霍普金斯大学（JHU）数据，截至美 东时间当天17时，美国新冠肺炎确诊病例累计达97595165例，累计死亡1071607 例。两项数据与24小时前相比，新增确诊65814例，新增死亡802例。 美国每日新增确诊人数 数据来源：wind 据日本广播协会（NHK）报道，11月2日，日本全国单日新增新冠肺炎确诊病例70396例，新增死亡病例70例。截至目前，日本全国累计新冠肺炎确诊病 例22432840例，累计死亡46781例。 日本每日新增确诊人数 数据来源：wind 根据德国联邦疾控机构罗伯特·科赫研究所发布的最新数据，截至当地时间11月2日0时，德国累计确诊新冠肺炎病例35649648例，较前一日新增确诊29961 例；累计死亡153814例，较前一日新增120例。全国7天内每10万人发病率为279.1。 德国每日新增确诊人数 数据来源：wind 二、消费需求和央行购金需求上升 世界黄金协会1日发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2022年三季度全球黄金需求(不含场外交易)同比大增28%至1181吨。三季度的强势表现也将今年迄今为止的黄金总需求拉回至疫情前水平，尽管投资需求收缩显著，但消费需求和央行购金还是有力提升了黄金的整体表现。 从需求端看，一直以来黄金需求以珠宝金饰和投资型金条金币为主，其次才是央行储备和科技用金。但自2021年以来，全球央行的黄金储备成为增长最为强劲的需求来源，尤以新兴市场央行的增持力度最大。 央行的黄金需求 数据来源：世界黄金协会 世界黄金协会表示，由于今年美国大幅加息给黄金价格带来了压力，这促使交易所交易基金投资者抛售这种无收益资产，但其他领域的买家正在买入，例如 亚洲的零售买家和央行。土耳其和卡塔尔等央行是最近的买家，还有一些来自机构的未报告购买量，后者并不少见，估计购买量也相当“大量”，并非所有国家都定期报告其黄金购买情况，包括中国和俄罗