南华有色金属（锌）周报：宏观压力再现，下行之路波折

南华有色金属（锌）周报：宏观压力再现，下行之路波折 2023年2月26日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 分析师：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 锌：宏观压力再现，下行之路波折 核心观点 【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2304）收于23505元/吨，较上期下上涨2.89%，周五夜盘下跌，收回周内大部分涨幅；伦锌收于 2967美元/吨，环比下跌3.7%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价23440元/吨,环比上涨470元/吨，价格上涨后现货成交一般。 【宏观环境】海外方面，周五美PCE通胀数据，在继非农就业报告以及CPI超预期后，再超预期，进一步增强美联储鹰派立场可能性，同时带动欧央行和英国央行加息预期同步增强，并推动美指和美债收益率双双走升，有色整体承压。国内方面，多省份公布2023年重大基建项目，以公路、铁路、水利为主要建设方向，关注3月两会。 【产业表现】供给方面，欧洲Auby锌冶炼厂复产，年产能约16.5万吨，存在后续其他冶炼厂复产可能。国内冶炼厂锌精矿库存有所下降（高于往年同期），矿进口利润较去年转差，近期处于亏损状态，进口TC自265美元/干吨下落至240美元/干吨，国产TC持平；目前尚未出现矿端紧张局面。云南方面限电，锌冶炼厂产量有所影响，据SMM资讯，曲靖锌冶炼厂有限产通知，检修或提前，影响产能约5000-6000吨/月。总体来看，供给增减均有扰动，目前影响尚小，后续关注海外复产情况以及云南其他地区炼厂是否受限电影响。需求方面，镀锌板卷成品库存得到消耗，产能利用率62.04%；在基建等建筑板块带动下，镀锌管及结构件产能利用率、产量和库存均上升，产量高于往年同期，库存低于往年同期。终端基建方面各省陆续公布2023年重大项目，1月专项债发行量依然较高，基建相对乐观；地产竣工存在改善预期，家电方面依然维持悲观，家电板块中下游开工较差。库存方面，锌锭社库录得17.23万吨，环比去0.51万吨，微去，当前库存高度远不及往年同期。 【核心逻辑】中长期看，锌供需双增，但供给增加幅度预计将高于需求，尤其下半年投产较多，价格重心预计下移；短期，海外宏观出现阶段性利空，撑压下行，但供给侧出现轻微扰动，又逢金三银四，同时工程项目发力，对于锌价将有所支撑，预计下行之路相对波折。 【策略】保留中长期空单仓位，等待后续2.4w附近加仓机会。01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 单位 最新价 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2303 元/吨 23,500 635 2.78% 93,109 35.8% ZN2304 元/吨 23,505 660 2.89% 40,948 25.3% ZN2305 元/吨 23,425 645 2.83% 14,107 54.7% LMEZSD3M 美元/吨 2,967.0 -114.0 -3.70% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,988 -98 -3.16% 24.3 -4 上海现货 元/吨 23,440 470 2.05% -25 -35 广东现货 元/吨 23,420 510 2.23% -55 -15 天津现货 元/吨 23,370 460 2.01% -95 -45 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 -65 125 -190 ZN2303-ZN2304 元/吨 -5 20 -25 ZN2304-ZN2305 元/吨 80 65 15 LME锌升贴水(3-15) 美元/吨 0.0 86.5 -87 利润 单位 沪伦比 本期利润 上期利润 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 7.92 -226 -427 201 47.12% 精炼锌现货进口利润 元/吨 7.92 -1970 -2156 186 8.65% 盘面三个月进口利润 元/吨 7.30 -1766 -2097 331 15.78% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） 1915 1915 0 -0.01% 02 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：库存、供给 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 33400 29850 3,550 SHFE仓单库存（吨） 54520 55650 -1,130 SHFE周库存（吨） 120977 121413 -436 社会库存（万吨） 17.23 17.74 -0.51 锌矿港口库存（万吨） 37.40 42.40 -5.00 供给数据（万吨） 2023年1月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年1月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 51.12 -2.78 -1.24 101.28 -1.24 2022年12月 环比增速（%） 同比增速(%) 2022年1-12月 累计同比增速(%) 锌精矿进口 41.52 -7.58 72.80 371.96 1.96 2022年12月 2022年11月 2021年12月 2022年1-12月 2021年1-12月 精锌净进口 0.74 0.98 0.97 -0.17 42.88 03 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 下游周度数据 镀锌板卷 单位 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 62.04 61.05 0.99 56.86 5.18 周度产量 万吨 88.48 87.08 1.40 81.10 7.38 总库存 万吨 183.19 185.99 -2.80 189.14 -5.95 彩涂板卷 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 产能利用率 % 59.13 57.70 1.43 54.29 4.84 周度产量 万吨 17.71 17.28 0.43 16.26 1.45 总库存 万吨 43.12 43.43 -0.31 46.39 -3.27 镀锌管及镀锌结构件 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 79.92 78.46 1.46 65.13 14.79 周度产量 万吨 47.62 45.00 2.62 38.19 9.44 总库存 万吨 53.11 49.45 3.66 60.07 -6.96 压铸锌合金 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 60.16 62.47 -2.31 65.67 -5.51 周度产量 万吨 1.16 1.24 -0.08 1.28 -0.12 总库存 万吨 1.28 1.31 -0.03 1.59 -0.31 氧化锌 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 开工率 % 61.60 61.10 0.50 41.80 19.80 周度产量 万吨 0.75 0.76 -0.01 0.51 0.24 总库存 万吨 0.54 0.62 -0.08 0.50 0.04 冷轧 本期 上期 环比变化 去年同期 同比变化 周度产量 万吨 80.37 80.50 -0.13 81.60 -1.23 周度表需 万吨 84.60 83.68 0.92 81.44 3.16 库存 万吨 180.77 185.00 -4.23 183.13 -2.36 04 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据：需求 锌加工月度数据 单位 2022年12月 2022年11月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 46.77 45.48 71.50 -34.6% 2.8% 彩涂板(带）净出口 万吨 0.00 38.88 61.31 -100.0% -100.0% 锌合金净出口 吨 4,130 5,318 7,548 -45.3% -22.3% 氧化锌净出口 吨 438 904 372 17.7% -52% 终端数据 单位 2022年12月 2021年12月 同比增速 累计同比增速 累计同比增速 房地产开发投资完成额 亿元 9032 10,288 -12.2% -10.0% -10.0% 基建投资完成额 亿元 24.3 3.2 659.4% 11.5% 11.5% 土地购置面积 / / -53.4% -53.4% 新开工面积 / / -39.4% -39.4% 施工面积 / / -7.2% -7.2% 竣工面积 / / -15.0% -15.0% 销售面积 / / -24.3% -24.3% 终端数据 单位 2022年12月 2021年12月 同比增速 2022年1-12月 累计同比增速 家电出口 万台 25,566 32,221 -20.65% 284,726 -11.4% 汽车出口 万台 33.8 19 77.71% 262 54.9% 汽车产量 万台 238 291 -18.03% 0 12.5% 家电产量 万台 3550 3781 -6.11% 32598 0.0% *家电产量：冰箱、空调、冷柜、洗衣机；家电出口量包含其他小家电 05 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾与持仓分析 5,000 LME：美元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 内外盘锌价走势 30000 28000 26000 24000 22000 20000 500,000 SHFE：元/吨 450,000 400,000 350,000 手 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 沪锌主力成交量&持仓量 30,000 28,000 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 成交量持仓量收盘价 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 沪锌期限结构 沪锌连续沪锌连一沪锌连二沪锌连三 最新一周前一月前三月前一年前 100,000 商业&非商业净持仓量 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 -100,000 LME持仓概况 7,000 6,000 5,000 总净持仓 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 06 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 总净持仓商业企业净持仓非商业净持仓 期限结构 沪锌月间价差（元/吨） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 连续-连一连续-连二连一-连二 国内三地现货基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 LME价差 0-3M3-15M 2022-06-012022-09-012022-12-01 上海广东天津 07 资料来源：WindiFindMySteelSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给图表 锌精矿进口数量（万吨） 锌精矿TC 50350 进口矿TC单位：美元/千吨 45300 40 250 35 200 30 25150 20100 1550 100 7000 国产矿