22财年净利润率好于预期

海底捞2022财年净利润率为13亿元人民币，好于预期和同行。尽管22财年营收同比下滑15.8%，但净利润率的改善好于预期。海底捞的22年下半年净利润率为6.9%，高于九毛九和百胜中国的净利润率。我们维持目标价25.5港元及增持评级。主要催化剂是翻台率和同店销售好于预期，主要下行风险是消费者行为改变和利润率低于预期。