22财年预览：2H22 UW利润率提高

请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面1 2023年2月21日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 FY22预览:2h22UW提高利润率众安将于3月21日（周二）收市后公布22财年业绩。我们期待 目标价33.82港元(以前的tp33.82港元)上/下行46.7%当前中国保险价格23.05港元吉吉,CFA(852)39163739马尼卡(852)39000805股票数据Mkt帽(港元mn)30246.0Avg3mt/o(mn)港元22.952w高/低(港元)30.55/14.48的总发行股票(mn)1420.0来源:FactSet股权结构蚁群13.5%腾讯计算机系统10.2%来源:港交所分享的性能 绝对的相对1-m-20.8%——17.5%3-m13.5%-1.1%6-m2.2%-1.8% 来源:FactSet12-mth性价比来源:FactSet普华永道审计: 看到HoH在2H22中改善合并比率以及缩小损失来自虚拟银行和技术出口业务。周末，钟某发布盈利预警，称公司将报告净亏损13亿元人民币22财年为15亿。净亏损主要是由于投资收益减少所致由于会计政策的改变，10亿-12亿元人民币，因为虚拟银行及科技业务收入及资产增长强劲22财年促使IFRS9的提前采用。排除《国际财务报告准则第9号》（IFRS9）的影响然而，中安实际上将录得约3亿元人民币的净收入。在我们看来，2H22的利润。我们认为承保（UW）利润率进一步提高与1H22相比，2H22的HoH有所改善，预计FY22的综合比率为98.6%.我们估计虚拟银行业务和技术的净亏损业务将在2H22进一步缩小HoH，因为规模经济的出现强劲的收入增长。重申购买。 早期引发虚拟银行和技术出口强劲增长 采用IFRS9。随着虚拟银行和技术的强劲增长出口业务中，众安保险相关负债跌破80%2022年的总负债。因此，众安不再有资格获得香港财务报告准则第9号（IFRS9的香港版）的临时豁免，并必须采用22财年《国际财务报告准则第9号》（IFRS9），比采用《国际财务报告准则第17号》（IFRS17）提前一年。早期采用的IFRS9最终导致损益投资收益波动性较高，以及导致22财年净利润增加10亿元-12亿元人民币的负面影响。 保险：预计UW利润率将进一步提高。我们估计的 综合比率将在2H22中进一步提高约1pptHoH，而UW利润率在22财年达到98.6%，原因是费用率持续下降渠道组合和规模经济的有利变化。展望23财年，我们预计保费增长将同比回升至20%以上，这得益于数字生活方式和消费金融领域的复苏。UW保证金是随着费用率的下降趋势，23财年可能会持续改善。 估值.众安的交易价格为23财年市净率为1.6倍，23财年市盈率为1.0倍。我们 预计三大业务线的利润率将进一步提高FY23E-FY24E，以及虚拟银行和技术业务将实现盈利24财年。鉴于强劲的收入增长提高了盈利能力，我们相信基本面的变化将支持进一步的股价表现。 业绩总结(你们12月31日) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 净利润(mn)元 554 1,165 (1,421) 1,127 1,928 每股收益(报道)(元) 0.38 0.79 (0.97) 0.77 1.31 共识每股收益(元) 厦门市 0.79 (0.32) 0.76 1.10 保费收入(mn)元 16,215 18,885 22,130 26,946 33,003 保费收入增长(%) 26.7 16.5 17.2 21.8 22.5 混合比率(%) 102.5 99.6 98.6 98.3 98.2 P/B(x) 1.7 1.6 1.7 1.6 1.4 P/S(x) 1.6 1.4 1.3 1.0 0.8 股息收益率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 净资产收益率(%) 3.6 7.2 (8.8) 7.0 11.0 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 ZhongAn(6060港元) 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 财务总结损益表 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日(mn)元总收入 15,124 18,493 21,940 22,877 29,018 35,423 保费收入(总) 14,630 16,709 20,480 23,650 28,614 34,861 保费收入(净) 12,801 16,215 18,885 22,130 26,946 33,003 投资收入 1,776 1,527 2,068 954 964 964 已实现收益(损失) 170 (26) 127 (1,058) 0 0 其他营业收入 377 776 861 852 1,109 1,455 损失 (15,691) (18,313) (21,074) (23,889) (28,216) (34,050) 销售 (8,625) (8,774) (10,935) (12,731) (15,210) (18,551) 承销和佣金 (910) (1,407) (1,771) (1,451) (1,719) (2,066) 其他操作费用 (6,156) (8,132) (8,368) (9,706) (11,286) (13,433) 税前收入 (611) 147 829 (1,012) 802 1,373 所得税 (28) 108 (72) 88 (70) (119) 少数民族的利益 185 299 407 (497) 394 675 净收益 (454) 554 1,165 (1,421) 1,127 1,928 常见的净收益 (270) 853 1,572 (1,918) 1,521 2,602 资产负债表 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日(mn)元资产现金及短期Iinvestments 2,915 8,418 4,301 3,209 3,209 3,209 投资 594 624 629 469 469 469 固定收益证券投资总额 13,688 21,597 25,640 18,632 18,632 18,632 总股本证券投资 6,221 6,120 11,813 8,813 8,813 8,813 房地产资产 455 344 240 75 18 (50) 优质资产应收账款 3,838 4,819 5,297 6,472 1,564 (4,305) 在疏松的潜艇的投资。 613 315 560 418 418 418 Deffered所得税资产 0 0 0 0 0 0 无形资产 489 481 477 583 141 (388) 善意 4 3 3 4 1 (3) 其他资产 2,091 2,950 2,813 3,436 830 (2,286) 总资产 30,908 45,673 51,772 42,110 34,094 24,507 负债和股东权益保险责任 7,543 8,547 9,304 667 (9,951) (23,324) 圣债务&咕咕叫。部分LT债务 4,050 4,094 5,548 5,548 5,548 5,548 长期债务 398 6,786 6,645 6,686 6,735 6,793 提供货物的风险和费用 0 0 0 0 0 0 Deffered纳税义务 0 0 62 74 89 107 其他负债 2,411 8,853 11,082 11,463 12,756 14,308 总负债 14,402 28,280 32,642 24,438 15,178 3,433 普通股本总数 14,912 15,705 16,748 15,472 16,561 18,451 普通股/普通的资本 1,470 1,470 1,470 1,470 1,470 1,470 留存收益 (3,135) (2,581) (1,458) (2,837) (1,710) 218 股本eeserves 16,576 16,817 16,737 16,839 16,801 16,763 股东权益总额 14,912 15,705 16,748 15,472 16,561 18,451 少数民族的利益 1,594 1,688 2,382 2,200 2,355 2,624 总股本 16,506 17,393 19,130 17,672 18,916 21,075 总负债和股东权益 30,908 45,673 51,772 42,110 34,094 24,507 每股数据 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日DPS 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益(报道) na 0.38 0.79 (0.97) 0.77 1.31 稀释每股收益 na 0.17 0.52 (0.63) 0.50 0.85 不。股票的基本 1,470 1,470 1,470 1,470 1,470 1,470 盈利能力 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日股本回报率(ROE) (3.0%) 3.6% 7.2% -8.8% 7.0% 11.0% 资产回报率(ROA) (1.6%) 1.4% 2.4% -3.0% 3.0% 6.6% 混合比率 113.3% 102.5% 99.6% 98.6% 98.3% 98.2% 赔付率 67.4% 54.1% 57.6% 57.5% 56.4% 56.2% 费用比率 45.9% 48.4% 42.0% 41.1% 41.9% 42.0% 估值 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日P/B 1.8 1.7 1.6 1.7 1.6 1.4 P/S 2.0 1.6 1.4 1.3 1.0 0.8 Div收益率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Div支出(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司数据，CMBIGM估计。注：现金净额的计算包括金融资产。 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，对于本报告涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点 ;（2）他或她的薪酬中没有任何部分直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点有关。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发出的操守准则）（1）均未于本报告刊发日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 CMBIGM评级 买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 持有：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 出售：未来12个月潜在损失超过10%的股票 不额定:股票不是由CMBIGM评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准“与大盘持平”上调至“强于大盘：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准表现不佳：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址：香港花园道3号冠君大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司（招商银行之全资附属公司）之全资附属公司 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMB