股票主动策略私募基金月报：主动业绩开门红，各风格表现均衡

1月份股票主动策略的平均收益率为5.33%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），在市场上涨行情中小幅跑输沪深300指数。1月份约有90%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为14.75%和-1.15%，在市场普涨的格局下，收益两极分化有所收敛。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为19.40%。从风险调整后的收益来看，近一年平均夏普比率小于0。 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，在市场普涨、大小盘轮番表现的市场背景下，1月份各规模范围的私募管理人业绩表现相差不大，收益相对均衡，百亿私募的业绩表现略微占优，百亿私募管理人旗下产品的平均收益率为5.75%，正收益产品比例达到95.13%。从产品收益分布区间来看，1月份收益率分布在[0%,5%]区间的产品数量最多，有4168只；其次，收益率分布在[5%,10%]区间的产品数量较多，有3940只。 按照投资风格分类，1月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为5.12%、4.12%、4.92%、5.40%、5.50%、4.37%。在1月份大小盘、成长与价值轮番上涨，风格趋于均衡的市场背景下，各投资风格业绩差异不大，均有一定表现，其中均衡风格私募业绩略微占优。 在国金证券金融产品研究团队重点关注的股票主动策略私募机构中，正圆、景林、新思哲、钦沐、博鸿等私募管理人旗下代表产品在1月份的业绩表现相对较好。在阶段调研中，受调研私募机构对后市整体持中性偏乐观的态度。私募机构认为中国经济复苏和流动性宽松的环境未发生变化，虽然A股和港股都从绝对底部回到了历史估值中枢偏下的位置，但整体市场仍然不贵，随着企业盈利修复的确认和经济刺激政策的落地，市场短期可能还有一次整体估值修复行情。两会前后政策信号将更为强烈，市场对于经济的总量和结构预期都将更加明朗。板块方面，私募机构关注疫后复苏的消费类板块、受政策刺激的地产及竣工供应链、各领域的自主可控等。 展望后市，整体持中性偏乐观的态度。短期来看，美国经济周期向下，美联储紧缩缓和趋势明显；国内经济趋势向上，但弹性有限，两会后产业政策或进一步提升市场风险偏好。因此，海外紧缩缓和与国内政策红利有望驱动后市向上。中长期来看，2023年整体市场或呈现震荡上行的走势，股票市场依然是结构性行情为主，相对于整体市场的贝塔机会，细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会更值得挖掘。 根据基金业协会备案统计，截至2023年1月底，私募证券投资基金的管理人8595家，管理基金数量94264只， 管理基金规模5.61万亿元。1月份新增证券类私募备案产品2270只，新增规模152亿元。 北京积才私募基金管理有限公司成立于2021年6月，创始人梅文斌先生拥有头部基金公司长期专户的管理经验，采取“逆向投资+基本面量化选股”投资策略，将主观选股与量化模型有效结合，该策略有利于在大幅波动的市场环境中归避风险，而在机会来临时也不会错过。梅文斌先生的代表性产品积才多策略在成立首个年度2022年的熊市环境中即取得了可观的正收益，大幅跑赢市场指数，业绩表现优秀，回撤控制良好。 经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。 内容目录 第一部分：股票主动策略业绩回顾3 1.股票主动策略整体业绩回顾3 2.不同投资风格业绩对比4 3.部分私募业绩展示和市场观点5 第二部分：私募基金投资环境分析7 1.1月市场回顾7 2.投资环境分析9 第三部分：私募行业动态10 1.私募行业备案存续情况10 2.新增私募备案情况10 第四部分：私募管理人介绍——积才11 1.公司基本情况11 2.投资策略：逆向投资+基本面量化选股策略11 3.代表产品业绩分析：积才多策略11 风险提示12 图表目录 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现3 图表2：1月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比3 图表3：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比4 图表4：股票主动策略私募产品1月份收益率区间分布4 图表5：股票主动策略私募各投资风格业绩表现4 图表6：成长风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表7：成长价值近一年月度收益率和累计收益率5 图表8：价值风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表9：逆向投资近一年月度收益率和累计收益率5 图表10：均衡风格近一年月度收益率和累计收益率5 图表11：趋势投资近一年月度收益率和累计收益率5 图表12：股票主动策略部分私募业绩表现6 图表13：部分私募机构市场观点一览表7 图表14：近一年股票市场主要指数月度涨跌对比8 图表15：近一年股票市场主要指数走势对比8 图表16：1月份申万一级行业涨跌幅8 图表17：1月份大小盘风格特征9 图表18：1月份大类因子表现9 图表19：私募证券投资基金备案存续情况统计10 图表20：近一年月度新增证券类私募备案产品统计10 图表21：1月份银行托管和私募机构新增证券类私募备案产品数11 图表22：积才多策略收益表现12 图表23：积才多策略超额收益表现12 1.股票主动策略整体业绩回顾 1月份股票主动策略的平均收益率为5.33%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小 于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），在市场上涨行情中小幅跑输沪深300指数。1月份约有90%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为14.75%和-1.15%，在市场普涨的格局下，收益两极分化有所收敛。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为19.40%。从风险调整后的收益来看，近一年平均夏普比率小于0。 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现 股票主动策略 1月份 近三月 近一年 近三年 收益率均值 5.33% 10.35% -4.12% 38.10% 正收益产品比例 91.47% 80.97% 35.33% 84.46% 收益率前10%均值 14.75% 38.32% 24.19% 141.87% 收益率后10%均值 -1.15% -6.79% -29.84% -18.60% 收益率中位数 5.08% 7.94% -4.50% 28.10% 夏普比率均值 —— —— -0.33 0.48 最大回撤均值 —— —— 19.40% 30.95% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年1月底 按照股票主动策略私募管理人的规模分类，在市场普涨、大小盘轮番表现的市场背景下，1月份各规模范围的私募管理人业绩表现相差不大，收益相对均衡，百亿私募的业绩表现略微占优，百亿私募管理人旗下产品的平均收益率为5.75%，正收益产品比例达到95.13%。 图表2：1月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 管理人规模分类 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 全样本 旗下产品数量 2475 1667 2115 719 3037 10013 收益率平均值 5.48% 5.06% 4.97% 4.70% 5.75% 5.33% 收益率中位数 4.54% 5.07% 4.32% 5.38% 5.95% 5.08% 正收益产品比例 90.46% 89.32% 89.93% 89.01% 95.13% 91.47% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年1月底 近一年分月度来看，股票主动策略有6个月平均收益为正，其中去年6月份、11月 份和今年1月份平均收益率大于5%，有3个月平均收益率介于0%-2%之间，另外有3个月 平均收益率介于-3%-0%之间，有3个月平均收益率小于-4%，整体而言，近一年业绩波动较大。 与市场指数相比，股票主动策略有9个月跑赢沪深300指数，基本都在市场下行阶段， 而仅仅在去年6月份、11月份和今年1月份这三个市场大幅上行的月份跑输沪深300指数，可见私募基金以绝对收益为目标的业绩特征，在牛市和震荡市具备抵御风险的能力。 从产品收益分布区间来看，1月份收益率分布在[0%,5%]区间的产品数量最多，有4168 只；其次，收益率分布在[5%,10%]区间的产品数量较多，有3940只。另外，1月份有110只产品的收益率大于20%。 图表3：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比图表4：股票主动策略私募产品1月份收益率区间分布 来源：国金证券研究所，朝阳永续来源：国金证券研究所，朝阳永续 2.不同投资风格业绩对比 将股票主动策略私募管理人根据投资风格划分为成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格以及基本面趋势投资等六大类投资风格。1）成长风格的投资标的具有高成长、高弹性的特点，所投资的行业大多为新兴行业，行业具有高增长、空间大等特点，收益主要来源于成长股业绩的高增长，以及公司从小到大、从黑马变白马的成长过程，成长风格通常对标的的估值容忍度较高。2）成长价值风格寻求成长与价值二者的均衡，以合理或偏低的价格买入优质成长股，并且赋予成长更高的权重，主要评判指标是PEG，成长价值风格能够兼顾低估值和高成长的优势，收益来源既有业绩增长也有估值修复。3）价值风格的投资标的具有低估值或高壁垒的特点，所选择的行业多为传统成熟行业，行业稳健增长、格局稳定，以大盘股居多，收益来源主要是估值修复以及公司业绩的长期稳步增长。4）逆向投资是指精选充分具备安全边际、同时可以预判在未来某个周期内会发生基本面业绩反转同时带来估值修复的个股，投资标的往往具有低估值、低关注度等特点，以自下而上的投资机会居多。5）均衡风格是指投资风格相对均衡和分散，成长股与价值股并重，不给自己贴成长风格或价值风格的标签。6）基本面趋势投资注重个股交易的理念，偏右侧交易，高换手，但也不同于纯粹的交易型选手，做趋势投资的同时也注重个股基本面研究。 通过对重点关注池的私募管理人旗下产品的业绩指标进行加权平均得出各类投资风格的业绩评价：1月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为5.12%、4.12%、4.92%、5.40%、5.50%、4.37%。在1月份大小盘、成长与价值轮番上涨，风格趋于均衡的市场背景下，各投资风格业绩差异不大，均有一定表现，其中均衡风格私募业绩略微占优。 图表5：股票主动策略私募各投资风格业绩表现 投资风格 2023年1月收益率 2022年12月 收益率 2022年11月收益率 2022年10月 收益率 2022年9月 收益率 2022年8月 收益率 成长风格 5.12% 0.66% 2.51% -2.17% -5.79% -2.43% 成长价值风格 4.12% 0.42% 3.38% -2.98% -4.03% -1.64% 价值风格 4.92% 3.40% 8.64% -5.02% -3.57% -0.76% 逆向投资 5.40% 3.13% 7.82% -5.01% -6.06% -0.69% 均衡风格 5.50% 0.37% 6.17% -3.53% -5.31% -0.23% 趋势投资 4.37% 0.22% -1.22% -1.08% -8.70% -1.27% 来源：国金证券研究所，朝阳永续，数据截至2023年1月底 以下图表展示了各类投资风格近一年各月度收益率和累计收益率。其中，成长风格与价值风格相比较而言，成长风格在2022年1-4月跌幅更大，在2022年5-7月的反弹也更 明显，在2022年8-9月再次出现更加明显的跌幅，而价值风格在2022年10月则出现较 大回撤，在2022年11-12月的反弹也更显著，接下来，成长风格在2023年1月再次小幅跑赢价值风格。总体而言，私募行业呈现成长与价值风格轮番占优的业绩特征。 图表6：成长风格近一年月度收益率和累计收益率图表7：成长价值近一年月度收益率和累计收益率 来源：国金证券研究所，朝阳永续来源：国金证券研究所，朝阳永续 图表8：价值风格近一年月度收益率和累