股票主动策略私募基金行业月报：股票策略整体回暖，各类风格表现均衡

股票主动策略业绩回顾： 2月份股票主动策略的平均收益率为0.57%，较1月表现整体回暖，其中有57%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为8.64%和-5.79%。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为17.27%。按照股票主动策略管理人的规模分类，2月份仅百亿级私募管理人旗下产品平均收益为负，为-0.22%；规模范围小于10亿的私募管理人旗下产品平均收益相对较高，为1.9%。整体来看，2月份小规模及中小规模私募相对占优，大型规模私募业绩相对逊色。 按照不同收益率区间统计产品数量，2月份大部分私募产品的收益率分布在[-5%,5%]区间，其中分布在[0%,5%]区间的产品数量最多，有3789只；其次是分布在[-5%,0%]区间的产品数量较多，有2900只；另外有164只产品的收益率大于10%。2月各类投资风格表现相对均衡，分化不大，其中成长投资、风格均衡投资、价值投资的收益率为正，分别为0.29%、0.28%、0.26%，成长投资较前两月的不佳表现有所扭转，价值投资的表现相对稳定；而成长价值投资和逆向投资的收益率为负，分别为-0.26%和-1.15%。 在国金证券金融产品中心重点关注的股票主动策略私募公司中，正圆、兆天、盈峰、钦沐和弘尚旗下代表产品在2月表现相对较好。通过对部分股票主动策略私募公司的跟踪调研发现：投资方向方面，部分私募机构选择均衡配臵以应对市场风险，部分私募认为高成长赛道的开年调整不一定意味着全年没有机会，同时非热点行业在长时间调整后蕴含长线机会。展望后市，大部分私募认为整个下跌的大部分阶段可能已经过去，市场中期向上的驱动力量已经在蓄力，企稳之后大概率会走出一些分化行情。 本期优秀私募推荐——远望角： 远望角遵循“平衡风格”的投资理念，坚持长短期的平衡、成长与价值兼备、行业成长和内生增长两类成长标的选择的平衡，擅长大的择时，通常以做实业、购买股权的心态去选股，追求两年净利润累计增长50%且估值合理的标的。远望角擅长基本面选股，既注重个股的向上弹性，也注重安全边际，对上行空间大、确定性强同时安全边际高的个股才会重仓持有。远望角旗下产品业绩表现优秀，回撤控制良好，代表性产品成立以来各年度均跑赢市场指数，适应不同的市场风格，进可攻、退可守。 私募基金投资环境分析： 当前市场环境并没有发生质的变化，海外不确定性因素开始呈现边际改善情形，国内宽货币和宽信用助力经济企稳回升的趋势不变，上市公司盈利也逐步迎来向上拐点，市场或逐步进入由守转攻的阶段。投资方向上，聚焦新能源板块的企稳回升，左侧布局性价比较高的TMT板块，关注券商短平快机会，逐步关注疫情缓解受益板块。 私募行业动态： 根据基金业协会备案统计，截至2月底，私募证券投资基金的管理人9126家，管理正在运作的基金79551只，管理基金规模6.34万亿元。2月新增证券类私募备案产品1378只，新增数量和规模均创近一年低点。 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 第一部分：股票主动策略业绩回顾 2月份股票主动策略的平均收益率为0.57%（本报告数据样本均剔除了所属公司规模小于5亿或者产品规模小于500万的私募产品），其中有57%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为8.64%和-5.79%。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为17.27%。 图表1：股票主动策略私募基金业绩表现 按照股票主动策略管理人的规模分类，2月份仅百亿级私募管理人旗下产品平均收益为负，为-0.22%；规模范围小于10亿的私募管理人旗下产品平均收益相对较高，为1.9%。整体来看，2月份小规模及中小规模私募相对占优，大型规模私募业绩相对逊色。 图表2：2月份股票主动策略管理人不同规模范围下业绩对比 近一年来看，股票主动策略有7个月平均收益为正，其中有3个月平均收益率介于2%-3%之间，有4个月平均收益率介于0%-2%之间，另外有3个月平均收益率介于-2%-0%之间，有2个月平均收益率小于3%，整体而言，近一年业绩波动较大。与沪深300指数相比，2月股票主动策略小幅跑赢沪深300指数。近一年来看，股票主动策略有8个月跑赢沪深300指数，基本都在市场下行阶段。 按照不同收益率区间统计产品数量，2月份大部分私募产品的收益率分布在[-5%,5%]区间，其中分布在[0%,5%]区间的产品数量最多，有3789只； 其次是分布在[-5%,0%]区间的产品数量较多，有2900只；另外有164只产品的收益率大于10%。 图表3：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比 图表4：股票主动策略私募产品2月收益率区间分布 我们将国金证券重点关注池的股票主动策略私募公司根据投资风格划分为成长投资、成长价值投资、价值投资、风格均衡以及逆向投资。1）成长投资的投资标的具有高成长、高弹性的特点，收益主要来源于成长股业绩的高增长，以及公司从小到大、从黑马变白马的成长过程，它所投资的行业大多为新兴行业，行业具有高增长、空间大等特点，成长投资通常对标的的估值容忍度较高。2）成长价值投资寻求成长与价值二者的均衡，并且赋予成长更高的权重，即以合理的价格买入优质的成长股。它弥补纯粹价值投资和成长投资的不足，强调兼具低估值和高成长的优势，收益来源既有业绩增长也有估值修复。3）价值投资的投资标的具有低估值或高壁垒的特点，收益来源主要是估值修复以及公司业绩的长期稳步增长，它所选择的行业多为传统成熟行业，行业稳健增长、格局稳定，以大盘股居多，但风险是容易出现低估值陷阱。4）风格均衡是指投资风格相对均衡和分散，价值与成长并重，既持有成长风格也持有低估值，不给自己贴成长或价值的标签。5）逆向投资是指精选充分具备安全边际、同时可以预判在未来某个周期内会发生基本面业绩反转同时带来估值修复的个股，投资标的往往具有低估值、低关注度等特点，以自下而上的投资机会居多。我们通过对重点关注池的私募公司旗下产品的业绩指标进行加权平均得出各类投资风格的业绩评价：2月各类投资风格表现相对均衡，分化不大。其中成长投资、风格均衡投资、价值投资的收益率为正，分别为0.29%、0.28%、0.26%，成长投资较前两月的不佳表现有所扭转，价值投资的表现相对稳定；而成长价值投资和逆向投资的收益率为负，分别为-0.26%和-1.15%。 图表5：股票主动策略各投资风格业绩表现 以下展示了各投资风格近一年月度收益率和部分代表产品2月的业绩表现。 可以看出，成长投资近一年有8个月收益为正，去年6月收益最高，为5.14%；成长价值投资近一年有5个月收益为正，去年5月收益最高，为3.60%；价值投资近一年有5个月收益为正，去年4月收益最高，为2.61%；风格均衡近一年有8个月收益为正，去年11月收益最高，为3.77%；逆向投资近一年有4个月收益为正，去年12月收益最高，为3.42%。从月度最大跌幅来看，成长投资、成长价值投资和风格均衡投资的月度最大跌幅均出现在今年1月，而价值投资的月度最大跌幅仍在去年3月，逆向投资的月度最大跌幅出现在去年7月。 图表6：各投资风格近一年分月度收益率对比 图表7：各投资风格部分代表产品2月业绩表现 以下展示了部分国金证券金融产品中心重点关注的股票主动策略私募公司的代表性产品（运行时间长、具有代表性，不一定是公司旗下业绩最好的产品）的风险收益指标，并按照2月份的收益率排序，展示了排名前20的私募产品，其中正圆、兆天、盈峰、钦沐和弘尚旗下代表产品在2月表现相对较好。 图表8：股票主动策略部分私募业绩表现 国金证券私募研究团队对部分股票主动策略私募机构进行调研，投资方向方面，部分私募机构选择均衡配臵以应对市场风险，部分私募认为高成长赛道的开年调整不一定意味着全年没有机会，同时非热点行业在长时间调整后蕴含长线机会。展望后市，大部分私募认为整个下跌的大部分阶段可能已经过去，市场中期向上的驱动力量已经在蓄力，企稳之后大概率会走出一些分化行情。 图表9：部分私募机构市场观点一览表 图表9：部分私募机构市场观点一览表 第二部分：本期优秀私募推荐——远望角 深圳市远望角投资管理企业（有限合伙） 深圳市远望角投资管理企业（有限合伙）成立于2014年底，公司由原公募基金经理及上市公司高管人员联合创立，目前资产规模超过30亿元人民币。远望角秉承“平衡风格”的投资理念，核心团队投资经验丰富，产品业绩稳健优秀，回撤控制良好，先后荣获一系列业内荣誉。 1、核心团队投资经验丰富 远望角的核心投研团队包括1名基金经理和10名研究员，研究覆盖消费、医药、机械制造、新能源、TMT、电子、传媒、金融、地产等行业。 基金经理曾实拥有超过28年的证券从业经验，其中投资经验超过22年，曾先后任职于厦门国投、平安保险资管、平安证券研究所、联合证券资管、工银瑞信基金等金融机构，在任职工银瑞信期间曾担任专户投资部基金经理（并曾任TMT组、消费组、中小市值组组长），管理超大型企业年金、基金专户、银行投资理财产品等，积累了丰富的投资经验。远望角先后荣获3次金牛奖，以及英华奖、金长江奖、金刺猬奖等众多业内荣誉。 2、以“平衡风格”为核心的投资理念 远望角遵循“平衡风格”的投资理念，坚持长短期的平衡、成长与价值兼备、行业成长和内生增长两类成长标的选择的平衡、与市场的平衡，通常以做实业、购买股权的心态去选股，追求两年净利润累计增长50%且估值合理的标的，业绩及估值的戴维斯双击有望带来翻倍的空间。 长短期的平衡：长短期的平衡体现在追求长期收益的过程中将短期回撤控制在可接受水平，追求长期与短期的平衡需要对个股的上行和下行空间讲究非对称性，即股票投资向上的追求是两年翻倍，向下的约束是净值回撤空间有限，因此非常看重个股的确定性和安全边际，对上行空间大、确定性强同时安全边际高的个股才会重仓持有。 成长与价值兼备：远望角整体持仓配置坚持成长与价值兼备，不追求极致的风格配置。认为成长与价值本质上相互统一，任何投资标的都是可以进行比较的，均须要对企业未来经营现金流进行估算，从而得出投资价值。 自下而上为主、辅以自上而下：两类成长标的选择的平衡在于自上而下与自下而上相结合，自上而下方面认为追逐行业成长的风险收益比不高，但仍须做好行业配置；自下而上方面强调竞争格局所带来的内生增长，挖掘由公司竞争力所驱动的非显性成长股。远望角倾向于长期投资，认为自下而上可以看得更长，因此以自下而上为主，自上而下择机参与，在产品的实际操作中，收益来源也以自下而上为主，会阶段性获取行业层面的收益。 擅长大的择时：与市场的平衡体现在远望角每年会做1-3次大择时以规避大的系统性风险，但认为小的、频繁的择时没有意义，会在一定程度上损耗效率。 3、代表性产品业绩特点分析 1）适应不同市场风格，成立以来各年度均跑赢市场指数 远望角投资1期是公司成立以来运作时间最长的产品，产品成立于2015年4月20日，历史业绩表现优秀，成立近7年以来复合收益排名名列前茅，回撤控制良好。在市场风格不断切换的背景下，风格均衡的特点能够适应不同的市场风格，产品每年均跑赢沪深300指数，自2015年至2021年这7年期间，远望角投资1期对于沪深300指数的超额收益分别为30.28%、6.11%、16.38%、22.66%、8.05%、17.84%、35.35%，超额收益表现优秀。截至2022年2月28日，远望角投资1期的累计净值为3.695，今年以来收益率为-5.49%，相对沪深300的超额收益为1.77%。产品成立以来累计收益率为269.50%，相对沪深300的超额收益为269.82%。期间年化收益率为20.80%，历史最大回撤为19.31%，夏普比率为1.1505，在同类排名前25%，具有较为突出的风险收益比。 图表10：远望角投资1期与沪深300历史收益率比较 图表11：远望角投资1期历史超额收益 2）穿越牛熊，进可攻、退可守 远望角投资1期在2015年4月中旬市场4