产业经济周报：关注新能源的景气周期见底

宏观与中观趋势： 1、美国科技创新周期回落，经济政策偏向公平。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能。 4、关注美国优先制造业回流与美国收缩格局下中国在海外的投资机会。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注制造业加速出海。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、半导体是中国制造业长期转型升级最重要的环节之一，长期看好功率SiC和模拟，先进制程半导体。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速，其中可选消费中汽车零部件成长性显著。 4、看好锂电应用创新以及基于中国低成本制造形成的全球竞争优势带来的量价齐升。 5、高端制造产能大幅投放后，景气周期逐渐回落，未来行业成长特征会主导其定价。 6、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3267.16，上涨1.34%；深证成指收报11787.45，上涨0.61%；创业板指收报2428.94，下跌0.83%；万得全A指数收报5160.51，上涨0.98%；富时中国A50指数收报13355.63，下跌0.34%。港股市场方面，恒生指数收报20010.04，下跌3.43%；恒生科技指数收报4010.66，下跌5.80%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为13.15倍、26.40倍、38.24倍、17.93倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为9.81倍、43.41倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为煤炭（+5.62%）、钢铁（+4.68%）、家用电器（+3.96%）、轻工制造（+3.38%）、国防军工（+3.07%），涨跌幅排名后五的分别为美容护理（-2.04%）、食品饮料（-1.75%）、传媒（-0.97%）、医药生物（-0.91%）、社会服务（+0.30%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（121.28倍）、农林牧渔（101.90倍）、计算机（57.18倍）、国防军工（55.29倍）、综合（47.40倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.92倍）、煤炭（6.97倍）、建筑装饰（9.77倍）、交通运输（11.82倍）、石油石化（12.08倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：机械设备14.08亿元、基础化工13.87亿元、农林牧渔12.74亿元；电子、电力设备、医药生物净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 2022/11/13 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为化工-非金属材料Ⅱ（+7.66%）、煤炭-煤炭开采（+6.15%）、钢铁-普钢（+5.38%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为交通运输-航空机场（-1.68%）、有色金属-能源金属（-0.78%）、轻工-文娱用品（-0.57%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为建筑-装修装饰Ⅱ（57.67倍）、交通运输-航空机场（53.56倍）、石油石化-油服工程（48.45倍），市盈率最低的3个行业分别为交通运输-航运港口（4.67倍）、建筑-房屋建设Ⅱ（5.09倍）、煤炭-煤炭开采（6.48倍）。 图6：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图7：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.2.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）8717美元/吨，环比减少 2022/11/13 3.0%，全球LME铜库存63775万吨，环比减少1.6%；铝期货收盘价（LME3个月）2336美元/吨，环比减少2.2%，全球LME铝库存563600万吨，环比减少4.8%；锌期货收盘价（LME3个月）2964美元/吨，环比减少3.1%，全球LME锌库存33400万吨，环比增加11.9%；COMEX黄金期货结算价1817.10美元/盎司，环比减少1.8%；COMEX银期货结算价20.81美元/盎司，环比减少4.2%。 图8：铜的价格及库存 图9：铝的价格及库存 图10：锌的价格及库存 图11：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 建筑材料方面，本周螺纹钢HRB400 20mm价格4260元/吨，环比增加1.9%，同比减少11.6%；热轧板卷价格4300元/吨，环比增加1.4%，同比减少12.2%； 冷轧板卷价格4730元/吨，环比增加2.4%，同比减少15.5%；主要钢材品种库存1669.42万吨，环比减少0.1%，同比减少5.0%。水泥价格指数137.60，环比增加0.7%，同比减少18.2%。截至2月20日，全国浮法平板玻璃4.8/5mm市场价1756.60元/吨。 图12：钢材价格 图13：钢材库存 图14：水泥价格 图15：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价780元/吨，环比持平，同比减少1.9%；截至1月，全球原油均价80.41美元/桶，环比减少3.0%，同比减少4.2%。 图16：煤炭价格 图17：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止2月19日，100大中城市周成交土地面积1,555.59万平方米，环比增加2.83%；30大中城市商品房周成交面积264.11万平方米，环比上升4.51%。 12月挖掘机销量1.69万台，当月同比增速-29.80%。 图18：地产成交面积 图19：挖掘机销量 2.3.周期产业热点跟踪 1、2月24日，央行、银保监会拟发文加大住房租赁金融支持，重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展。文件提出，加大对租赁住房开发建设的信贷支持力度，创新团体批量购买租赁住房信贷产品，支持发放住房租赁经营性贷款；支持商业银行发行用于住房租赁的金融债券，拓宽住房租赁企业债券融资渠道，创新住房租赁担保债券，稳步发展房地产REITs。另外，严禁以支持住房租赁的名义为非租赁住房融资。（资料来源：中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会） 2、国务院领导人考察发改委、财政部并主持召开座谈会。强调全国两会即将召开，要起草好与政府工作报告配套的国民经济和社会发展计划报告、财政预算报告。要巩固经济增长企稳回升势头，推动经济社会持续健康发展。（资料来源：中华人民共和国中央人民政府） 3、中国人民银行2月24日发布2022年第四季度中国货币政策执行报告，关于房地产行业央行表示，牢牢坚持“房住不炒”定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服务，确保房地产市场平稳发展。（资料来源：中国人民银行） 4、针对房贷提前还款困难问题，近期银保监会又召开专题会议，要求银行加快处理积压申请，做好提前还款服务。提前还款办结数量已明显增长，办理时限有所缩短，提前还款困难的问题已逐步缓解。银保监会将加大对违规使用经营贷、消费贷违规流入房地产领域监管。（资料来源：中国证券报） 5、2月23日，中国钢铁工业协会副会长骆铁军出席在四川成都召开的2022年全国废钢铁大会暨中国废钢铁应用协会七届四次理事扩大会并发表讲话。中钢协副会长骆铁军建议，对废钢回收环节前端实行核定征收所得税，税率不高于1%； 建议修订再生钢铁原料标准，将夹杂物指标给予适当放宽；建议推进钢铁生产企业、废钢加工回收企业和产废企业联动和产业链融合发展。（资料来源：中国钢铁工业协会） 2022/11/13 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为机械设备-工程机械（+4.18%）、电力设备-光伏设备（+3.90%）和汽车-商用车（+3.57%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为电力设备-电池（-2.71%）、电子-电子化学品Ⅱ（-1.66%）和电子-半导体（-0.13%）。 图20：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为汽车-商用车（155.86倍）、计算机-软件开发（99.00倍）和计算机-IT服务Ⅱ（53.71倍），市盈率最低的3个行业分别为机械设备-轨交设备Ⅱ（19.35倍）、电力设备-电网设备（22.42倍）和电子-消费电子（25.15倍）。 图21：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数下跌0.13%，中国台湾半导体指数下跌0.58%，费城半导体指数下跌2.35%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数下跌0.97%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为集成电路封测(申万)（+4.97%）、先进封装指数(Wind)（+2.19%）、EDA指数(Wind)（+1.36%）、半导体分立器件指数(Wind)（+1.29%）、存储器指数(Wind)（+1.10%），估值水平最高的5个分别为光刻胶指数(Wind)（73.72倍）、半导体设备(申万)（58.11倍）、长江存储指数(Wind)（55.83倍）、模拟芯片设计(申万)（52.77倍）、第三代半导体指数(Wind)（52.58倍）。 图22：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图23：半导体产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 2022/11/13 3、新能源产业本周行情 新能源产业方面，我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块，并选取了相关申万行业指数和Wind概念指数对产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为风电零部件(申万)（+4.42%）、光伏电池组件(申万)（+3.00%）、光伏逆变器指数(Wind)（+2.95%）、光伏辅材(申万)（+2.87%）、华为汽车指数(Wind)（+2.69%），估值水平最高的5个分别为钒电池指数(Wind)（119.72倍）、蓄电池及其他电池(申万)（89.89倍）、光伏逆变器指数(Wind)（81.36倍）、蔚来汽车指数(Wind)（76.63倍）、TOPcon电池指数(Wind)（65.24倍）。 图24：新能源产业相