量化周报：本周建议多配铁矿石、焦炭、焦煤

期货研究报告|量化周报2023-02-26 本周建议多配铁矿石、焦炭、焦煤 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 联系人 李逸资 0755-23887993 liyizi@htfc.com 从业资格号：F03105861 黄冯英 0755-23887993 huangfengying@htfc.com从业资格号：F03107113 李光庭 0755-23887993 liguangting@htfc.com从业资格号：F03108562 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配铁矿石、焦炭、焦煤、螺纹钢、鲜苹果，少配天然橡胶、乙二醇、玻璃、锡、棉花。 基本面角度建议做多I05、M2305、RM2305，做空FG05-SA05、PB2303。 市场回顾 行情表现方面，本周（2023/02/20-2023/02/24）沪深300指数上涨0.74%，商品指数上涨1.59%，国债指数下跌0.21%。上周（2023/02/13-2023/02/17）各类型策略产品中，债券基金表现最好，下跌0.18%；股票基金表现最差，下跌1.29%。 流动性方面，权益市场中，本周国联安中证全指半导体产品与设备ETF净申购最多达9.88亿份，证券ETF净赎回最多达11.23亿份。衍生品市场中，本周农产品板块保证金流入最多达22亿元，能源化工板块保证金流�最多达8亿元。 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，上涨3.0%；传媒行业表现最差，下跌4.1%。权益市场风格方面，小盘价值风格表现最好，上涨0.3%；大盘成长风格表现最差，下跌2.1%。 衍生品市场品种方面，本周焦煤表现最好，上涨3.8%；强麦表现最差，下跌3.5%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨0.06%；短周期动量风格表现最差，下跌1.07%。 交易结构上，股票行业中计算机拥挤度最高为11.61分，银行最低为-13.85分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.9%，IF年化基差率均值为2.74%，IC年化基差率均值为0.05%。 商品期货端，焦煤、纯碱、尿素贴水结构较强，生猪、天然橡胶、玉米淀粉升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2023/02/20-2023/02/24）沪深300指数上涨0.74%，商品指数上涨1.59%，国债指数下跌0.21%。上周（2023/02/13-2023/02/17）各类型策略产品中，债券基金表现最好，下跌0.18%；股票基金表现最差，下跌1.29%。其中，债券基金跑输国债指数，CTA跑输wind商品指数，股票基金跑赢沪深300，中性对冲基金跑输现金，宏观基金跑输现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 商品指数 1.59 0.67 4.05 0.0 6.61 -30.66 -20.86 20.36 16.76 0.39 0.22 国债指数 -0.21 -0.04 -0.17 -0.09 0.26 -6.27 -3.74 1.88 2.75 0.09 0.04 债券基金 - -0.18 2.0 1.55 4.95 -1.3 -0.18 1.99 1.31 3.78 3.79 CTA基金 - -0.48 -1.16 -0.56 11.65 -6.63 -2.15 5.36 5.75 2.03 1.76 中性对冲基金 - -0.88 4.21 3.82 9.92 -12.45 -3.19 7.98 7.04 1.41 0.8 宏观基金 - -1.2 1.62 2.08 8.24 -16.16 -13.06 8.24 9.79 0.84 0.51 股票基金 - -1.29 5.77 4.88 7.7 -24.97 -12.13 13.28 14.47 0.53 0.31 沪深300 0.74 -1.91 6.51 3.67 5.15 -46.96 -30.17 17.65 23.27 0.22 0.11 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 CTA大类表现 以下为近三个月CTA大类表现和CTA大类基金近期胜率。 图2:近三个月CTA大类表现（%）图3:CTA大类基金近期胜率 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 下表为各CTA类别表现。 表2:各CTA类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 统计套利 0.11 0.81 0.51 2.71 -0.85 0.0 1.18 1.73 1.57 3.2 主观趋势跟踪 0.09 1.87 1.31 5.81 -2.46 0.0 2.37 4.93 1.18 2.36 基本面量化策略 -0.01 -1.13 -1.32 2.3 -8.99 -8.67 5.95 6.63 0.35 0.26 复合策略 -0.04 0.71 -0.33 4.99 -5.65 -4.98 5.09 6.65 0.75 0.88 量化趋势跟踪 -0.43 -1.22 -2.0 4.49 -5.18 -5.18 5.2 5.38 0.83 0.87 数据来源：朝阳永续私募排排华泰期货研究院 流动性 流动性方面，权益市场中，本周国联安中证全指半导体产品与设备ETF净申购最多达9.88亿份，证券ETF净赎回最多达11.23亿份。衍生品市场中，本周农产品板块保证金流入最多达22亿元，能源化工板块保证金流�最多达8亿元。 图4:股票、期货成交额（亿元）表3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 国联安中证全指半导体产品与设备ETF9.88 医药ETF9.48 华夏恒生科技ETF(QDII)9.46 华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)9.1 华安创业板50ETF5.42 华夏中证1000ETF-6.24 1000ETF-7.51 南方中证500ETF-7.59 券商ETF-8.35 证券ETF-11.23 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图5:各板块保证金（亿元）图6:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，上涨3.0%；传媒行业表现最差，下跌4.1%。权益市场风格方面，小盘价值风格表现最好，上涨0.3%；大盘成长风格表现最差，下跌2.1%。 图7:股票市场前五&后五行业表现（%）图8:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周焦煤表现最好，上涨3.8%；强麦表现最差，下跌3.5%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨0.06%；短周期动量风格表现最差，下跌1.07%。 图9:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图10:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中计算机拥挤度最高为11.61分，银行最低为-13.85分。中性对冲端，IH年化基差率均值为2.9%，IF年化基差率均值为2.74%，IC年化基差率均值为0.05%。 表4: 股票行业前四&后四拥挤度 行业 拥挤度 计算机 11.61 传媒 11.41 电子 11.27 非银金融 2.95 房地产 -10.5 建筑装饰 -10.75 石油石化 -11.54 银行 -13.85 图11:股指期货年化基差率 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *股票行业拥挤度数据来源于同花顺行业预测 数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，焦煤、纯碱、尿素贴水结构较强，生猪、天然橡胶、玉米淀粉升水结构较强。 表5:商品期货升贴水结构排名（贴水深排名靠前） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 焦煤 纯碱 尿素 焦炭 菜籽粕 豆粕 铁矿石 镍 豆油 纸浆 石油沥青 螺纹钢 棕榈油 低硫燃料油 锌 甲醇 硅铁 不锈钢 玉米 菜籽油 热轧卷板 苯乙烯 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 豆一 聚乙烯 LPG 鲜苹果 锰硅 锡 PTA 聚氯乙烯 铜 铝 白糖 聚丙烯 短纤 黄金 燃料油 白银 棉花 乙二醇 玻璃 玉米淀粉 天然橡胶 生猪 数据来源：天软华泰期货研究院 期货的升贴水背后反映了品种的强弱，是商品投资中重要的定价因子，一方面长期滚动 持有贴水品种的多头头寸，可以获得正向的展期收益（持续卖更贵的近月，买更便宜的远月），另一方面贴水品种近月价格更高，代表近期市场上的供需更加的紧俏，更有机会在未来获得高收益，选择品种做多时，贴水品种>升水品种，空头反之。 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配铁矿石、焦炭、焦煤、螺纹钢、鲜苹果，少配天然橡胶、乙二醇、玻璃、锡、棉花。 图12:权益市场宽基优选（%）图13:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 表 6: 商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10111213 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品 铁 焦 焦 螺 鲜 豆 菜 玉 纯 热豆轧尿 石油 纸 白 菜 不 硅 棕 聚 种 矿石 炭 煤 纹钢 苹果 油 籽粕 米 碱 镍 粕卷素板 沥青 浆 糖 籽油 锈钢 铁 榈油 乙烯 锌 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32333435 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 铜 豆一 锰硅 原油 黄金 苯乙烯 生猪 甲醇 LPG 燃聚铝PTA料丙 油烯 玉米淀粉 聚氯乙烯 白银 短纤 棉花 锡 玻璃 乙二醇 天然橡胶 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多I05、M2305、RM2305，做空FG05-SA05、PB2303。 表7:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 FG05-SA05 -4.0 1、玻璃持续供给过剩矛盾持续；2、纯碱短缺直到9月份难改善 I05 4.0 1、钢厂补库；2、经济政策力度足；3,、宏观氛围较好；4、铁水产量环比回升，带动原料消费改善 M2305 3.0 虽然短期受巴西收割压力以及国内季节性消费淡季影响，本周美豆和豆粕价格走势偏弱，但南美减产仍是未来行情走势的核心驱动，后期阿根廷大豆产量的进一步下调，国内油厂开机压榨节奏放缓等因素都将支撑豆粕价格，中期来看美豆及国内豆粕价格将保持上行趋势。 PB2303 -3.0 整体是个过剩品种，维持跨品种空配的思路，或者逢高做空。 RM2305 3.0 虽然短期受巴西收割压力以及国内季节性消费淡季影响，本周美豆和豆粕价格走势偏弱，但南美减产仍是未来行情走势的核心驱动，后期阿根廷大豆产量的进一步下调，国内油厂开机压榨节奏放缓等因素都将支撑豆粕价格，