川渝市场调研反馈：寒风几许，不乏春意
食品饮料 川渝市场调研反馈——寒风几许，不乏春意 证券研究报告|行业专题研究 2023年02月27日 白酒：转入淡季，宴席可期。回顾春节白酒动销，元旦过后市场动销不断环比加速，春节动销水平普遍超经销商去年12月的预期，大幅提振了市场信心。当前春节旺季已结束转入淡季，宴席市场为主要看点。1）�粮液：1月发货量和动销量均同比增长两位数，彰显优秀品牌力，当前产品战略与战术明晰，三轮驱动未来可期；2）舍得酒业：节后宴席场景恢复 增持（维持） 行业走势 中，库存积极去化，渠道反馈公司将深耕优势市场，坚持做长期正确的事食品饮料沪深300 情；3）水井坊：春节动销好于预期，当前处于去库存阶段，公司主动减负，宴席恢复助力库存去化，2023年费用将更多集中于消费者端；4）四川白酒大商：节后批价坚挺反应出动销依然良性，2023年是酒类消费恢复元年，Q2宴席是核心变量。 调味品：拐点已现，发展提速。1）今年以来四川调味品行业动销呈现较高景气，海天味业/千禾味业/天味食品在四川部分地区2023年目标提速明显，其中海天味业零添加费用投放提升至15-20pct，千禾味业亦增加大 包装零添加产品促销力度，天味食品费用积极投向终端，强化动销；2）以四川为样本市场来看，添加剂事件后零添加渗透率呈现出提升趋势。不 16% 0% -16% -32% 2022-022022-062022-102023-02 作者 仅是KA和BC店，在农贸渠道亦有较多零添加产品陈列，可见经过厂商 的持续消费者教育，零添加产品能够形成稳定的消费受众群体并在全渠道均存在较大渗透空间，我们看好零添加品类成长持续性。 食品：势能向好，亮点频频。1）预制菜：过去三年预制菜成为了餐饮行业及资本热潮下的“新风口”，各类企业纷纷入局，行业进入快速成长阶段。根据渠道反馈，2022年下半年龙大预制菜业务增速明显，1月销售持 续旺盛，有望创出单月新高。2）休闲食品：近期赵一鸣完成首次融资， 市场对零食折扣店关注度进一步升温，华中调研时我们以零食很忙为代表 探讨了2个焦点问题，此次西南市场我们再次回答了关于空间和双重竞争等系列问题，仍需强调是2023年为此渠道跑马圈地的黄金时期，Beta红利有望延续。公司方面，根据渠道反馈有友和阿宽在深耕川渝优势市场同时加速全国化布局，其中有友将华东作为第二大核心市场进行突破。 乳制品：新鲜领衔，改善在途。鲜奶品类势能向好，新乳业聚焦深耕，以鲜立方战略“321”推进，以低温发展引领整个大盘增长，并坚持市场精耕和大单品发展且通过更有质量增长进一步提升盈利能力。 投资建议：白酒维持前期观点不变，首推高端酒，并关注地产酒的阶段性机会，节后经济面恢复是主要观察点，核心推荐：泸州老窖、�粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。大众品方面，调味品拐点已现，餐饮供应链复苏在途，核心推荐：千禾味业、东鹏饮料、立 高食品、安琪酵母、日辰股份、绝味食品、盐津铺子、天味食品、味知香、安井食品、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。 风险提示：经济复苏情况不及预期、疫情反复风险、食品安全风险、原材料价格风险、渠道拓展不及预期风险。 分析师符蓉 执业证书编号：S0680519070001邮箱：furong@gszq.com 分析师郝宇新 执业证书编号：S0680522080001邮箱：haoyuxin@gszq.com 分析师陈昕晖 执业证书编号：S0680522090002邮箱：chenxinhui@gszq.com 分析师吴思颖 执业证书编号：S0680522090001邮箱：wusiying@gszq.com 研究助理胡慧 执业证书编号：S0680122020012邮箱：huhui@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：广深市场调研反馈——旺季延续，全年可期》2023-02-13 2、《食品饮料：华中市场调研反馈——消费回暖，欣欣向荣》2023-02-07 3、《食品饮料：大疫三年，行业变化几何？》2023-02- 01 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、白酒：转入淡季，宴席可期3 1.1�粮液经销商交流及近期反馈3 1.2舍得酒业经销商交流及近期反馈3 1.3水井坊经销商交流及近期反馈4 1.4四川白酒经销商交流及近期反馈4 2、调味品：拐点已现，行业发展提速4 2.1渠道交流反馈：餐饮复苏向好，各企业品类、渠道拓展加快4 2.2终端调研反馈：货龄良性，品类迭代提速5 2.2.1酱油：零添加动销提速，全渠道渗透空间广阔5 2.2.2复调：名扬、好人家双寡头竞争，货龄保持良性5 3、食品：势能向好，亮点频频5 3.1预制菜：需求旺盛，餐饮复苏带来弹性空间5 3.1.1行业：赛道热潮延续，产业链各环节欣欣向荣5 3.1.2龙大美食经销商交流及观点反馈6 3.2休闲食品：渠道跑马圈地，公司展望积极7 3.2.1行业：渠道跑马圈地，2023年Beta红利延续7 3.2.2有友食品渠道交流及反馈8 3.2.3阿宽食品渠道交流及反馈8 4、乳制品：新鲜领衔，改善在途8 风险提示9 图表目录 图表1：预制菜市场主要参与者6 图表2：零食折扣店新开放加盟区域7 图表3：常温白奶VS低温白奶零售规模及增速（亿元）8 图表4：常温酸奶VS低温酸奶零售规模及增速（亿元）8 1、白酒：转入淡季，宴席可期 春节旺季结束进入淡季，未来核心看点在家庭与商务宴席恢复。回顾春节白酒动销，元旦过后市场动销不断环比加速，春节动销水平超大部分经销商去年12月的预期，大幅提振了市场信心。当前春节旺季已结束转入淡季，分渠道来看，流动渠道整体受淡季影响 较大，团购如宴席市场近期景气度仍高，随着管控政策的优化，集中且单次用酒量较大的婚喜宴消费如期恢复，商务宴请随商务活动恢复而增加，预计短期宴席市场恢复是白酒板块的核心跟踪变量与影响因素。 1.1�粮液经销商交流及近期反馈 春节动销出色，彰显�粮液优秀品牌力。�粮液在春节期间实现良好动销，在元旦后需求不断复苏的大背景下�粮液颇受消费者青睐，批价从此前最低930元左右回升至当前 950元左右，据�粮液集团微信公众号报道，1月份�粮液产品发货量和动销量均同比增长两位数，主要大区均实现同比增长，这不仅是�粮液品牌力的体现，更是公司改革红利的释放，据渠道反馈当前�粮液公司高管均被分配了不同大区，需要深入市场与当地大区销售及经销商交流，主动发现问题和不足并改进。 产品端三轮驱动，产品战术与品牌战略清晰明确。产品战略方面，�粮液当前坚持坚持三个双轮驱动，即八代+经典、标品+非标、�粮液产品+�粮液浓香产品，�粮液力争改变过去增长核心来源于八代普�放量的情况，春节期间公司生肖非标产品表现出色， �粮春品牌收回后公司亦在积极筹备，产品战略着眼长远且清晰；产品战术方面，关于 �粮液批价提升，�粮液当前手段更为多元化，如使用计划外价格等，同时考虑到当前 渠道多元化，公司对量价管控的能力也在不断提升，考虑到提价后可以提升库存价值，经销商层面亦持支持态度；关于经典�粮液打法，作为中国高端白酒品牌的代表，�粮液的品牌力足以支撑其在2000元附近价格带布局产品，据经销商反馈经典�粮液在上 市初期由于放量较快、短期忽视了消费者教育和产品培育，导致批价有所松动，2022年 �粮液并未对经销商考核经典�粮液，23H1预计将延续，但公司在各种产品宣传（如今年春晚）中一直持续保持经典�粮液产品的曝光度，战略上长期重视，战术上阶段减压。 展望未来，坚定乐观。人口红利是消费的基础，白酒产品特殊性决定了其具备与经济周期共振发展，与中国人民对美好生活的追求同步发展，�粮液作为中国白酒头部品牌，更能够分享行业发展红利，对白酒行业展望乐观。 1.2舍得酒业经销商交流及近期反馈 次高端消费场景恢复中，库存积极去化。在元旦过后白酒消费逐渐恢复，正月十�后各类商务宴请与婚喜宴席陆续恢复，对渠道库存去化起到了积极作用，舍得秉持不给经销 商压力的思路，当前工作重点在帮助经销商动销、加速去库存，渠道反馈公司今年还是会加大力度推广，做一些品鉴活动推广，让消费者更好地感受产品品质。 深耕优势市场，看好成长空间。舍得年内将持续发力深耕核心优势区域，经销商认为当前公司在次高端主要市场市占率仍有提升空间，在优势市场做扎实、提升消费氛围是主要工作，同时舍得还会选择有潜力的空白市场进行突破，核心市场与特定新兴市场兼顾， 舍得当前与“老酒”概念绑定、抢占消费者心智，同时费用投放聚焦于消费者端，做长期正确的事情。 1.3水井坊经销商交流及近期反馈 春节好于预期，坚持投放强化消费者教育。春节整体动销情况好于2022年12月的预期，但渠道库存依然有一定压力，当前处于消化库存阶段，春节过后流通渠道出货降速， 商务团购进入淡季，但宴席市场表现出色。水井坊在过去以品鉴会见长，带动行业相继效仿和学习，当前推出美学馆，让消费者更切身地感受水井坊“600多年的历史”，感受历史的悠久及品质的优秀，公司在优化费用投放效率的同时坚持投放。 公司主动减负，宴席恢复较好。经销商反馈22Q4公司主动减配额，目前亦缩减了23Q2配额，为渠道降低压力，预计2-3月公司将依然以清理库存为主要任务，若行业动销好转，水井坊聚焦次高端以上产品、宴席消费场景占比高，尤其是公司臻酿八号产品在宴 席市场表现出众，宴席恢复有望助力库存去化，下半年提速可期。 1.4四川白酒经销商交流及近期反馈 春节提振信心，批价坚挺，动销良性。春节接近尾声，期间动销持续环比改善提振消费者信心，据经销商反馈，当前�粮液/国窖/舍得Q1打款进度为40%/25%/30%+，水井坊自22Q3已回款70%，当前�粮液/国窖发货进度为32%/20%+，随着产品发货批价 企稳未降，茅台批价进入淡季依然坚挺，�粮液价格回生殖950带动国窖、青花郎等产品价格亦有回升，国窖、青花郎当前批价为910-915、860-870，在追打款和发货的情况下批价稳定，反应出节后动销依然保持良好势头。 展望全年，宴请场景恢复拉动动销，头部品牌受益。经销商认为2023年是酒水消费复苏元年，市场已经呈现出恢复态势，经销商走访的多个川内市场恢复势头喜人，经销商 认为Q2的各类消费场景中宴席尤为重要，其中宴席需求不仅仅集中于次高端价格带，当前部分高端宴席用酒已提升至千元价格带，用酒分化较为明显，尤其商务宴席还在继续分化演绎，家庭宴席用酒集中于中档和次高端价格带下部，整体来看头部品牌受益、高端与次高端产品均将受益。 2、调味品：拐点已现，行业发展提速 2.1渠道交流反馈：餐饮复苏向好，各企业品类、渠道拓展加快 海天味业：1）渠道反馈2022年四川部分地区下滑约10%，2023年目标增速约13%-15%，受益于餐饮复苏向好，1月至今发货达成超预期，实际发货达成约16%，预计能够完成2023Q1川内27%任务量考核；当前渠道库存约3月，较去年底环比略降；2） 2022Q4起公司对零添加品类费用投入提升至约20pct，未来零添加有望成为公司重要增长驱动力，2023年部分区域目标翻倍增长。 千禾味业：1）渠道反馈2023年1-2月四川部分地区零添加动销延续较高景气，1月发货增速约40%，2月受其他产品产能不足影响增速有所回落，全年目标增速约30%；2）竞争格局来看，2022年Q4海天味业加大零添加费用投放，至今处于铺货阶段，由于公 司在四川品牌认知突出、C端渠道完善，预计竞争对手零添加产品在四川上量尚需一定时间培育。 天味食品：渠道反馈公司2023年以来在部分区域费用投放结构调整，减少厂家出货端的搭赠促销，费用倾向于终端建设，包括肉摊售点开拓、品牌陈列露出等，并且精细化监控动销，拆解到单周、单个SKU，受此举措拉动2023年至今动销向好。 2.2终端调研反馈：货龄良性，品类迭代提速 2.2.1酱油：零添加动销提速，全渠道渗透空间广阔 根据样本KA终端数据，1）终端陈列以千禾味业、海天味业、李锦记为主，占比分别约25%/20%/15%；酱油品类零添加陈列占比约
