周专题：近期调研反馈

周专题：近期调研反馈 酒鬼酒王哲总观点概要：传承、革新，量变到质变。1）策略：传承延续过去。一个战略，打造中国文化白酒第一品 牌；三个重点，做牢基地、做强高地、深度消费者培育；四个方向，产品增值、动销增速、团购增量、客户增利。2）九个核心策略：大单品策略；做牢基地市场策略；做强高地市场策略；消费者培育策略；打造样板市场策略；核心网点策略；产品提升策略；54度策略；优商策略。3）改革：模式改革、费用改革、管理改革、产品运营、专卖店改革。 酒鬼酒大会王朝成发言概要。1）三大趋势：酒业继续向三化演进——品牌化、高端化、集中化。2）次高端的竞争将 会加剧：渠道库存高/价格倒挂/终端渠道积极性下降。3）次高端竞争出现双组合的新趋势：600元+和400元+。4）酒鬼酒的破局之道：内参和酒鬼双剑合璧、省内和省外要协调发展、渠道和终端的良性共振。 口子窖&金种子：本周口子窖召开兼系列新品发布会，兼10/20/30布局300/500/1000元价格带，酒质、包装均有变 化，价格也有所提升。同时，本周金种子馥合香品牌之夜上发布新品头号种子，招商价30左右，终端售价58。 均瑶健康：1）23年规划：传统味动力恢复到21年水平；益生菌休闲食品体内体外均在培育，有每日博士/清幽君/畅饮爽等产品；润盈生物今年3月开始并表；供应链去年Q4组建新团队，帮助产品重新进入一线城市。2）润盈生物1月目标完成率达到140%，目前满产运作。预计2月底完成2轮产能爬坡，技术改造后效率可提升30%~40%。7月份 将再增加一条产线，带动产能翻番。3）行业竞争：国际竞争对手主要是丹尼斯克、科汉森，合计在国内份额达到85%以上。国外研究早，行业下游客户更注重菌种理化指标，国外厂商长期以来供货单价较高。 国联水产：ToB主要为餐饮和分销渠道，主要客户有百胜集团、海底捞等。B端毛利率偏低（20%左右），ToC端是 电商和商超，C端毛利率基本不低于35%。分渠道看，分销渠道占20%，餐饮端占40%，C端占18%，国际贸易占20%。 子板块观点 白酒：本周口子窖、金种子召开新品发布会，我们认为，这代表了行业景气度向上的趋势确立，关注春糖新品招商铺 货效果。目前白酒企业仍在积极主动谋转变、早布局，我们看好在景气度回升的主逻辑中板块的投资价值。我们仍建议着重关注核心产品的批价表现。整体仍看好在行业景气度持续兑现恢复的态势中板块的配置价值，建议配置高端+地产龙头，持续加大次高端板块、预期差区域酒的关注。 啤酒：珠江发布业绩快报，经营彰显强韧劲。我们认为，23年是高端化关键之年，预期差重点存在于22年增长失速 的大单品。渠道反馈高端化目标并不低，实现的关键除了在于夜场、高档餐饮需求的恢复，更在于公司自身做出的努力。此外，经济环境稳定也为产能、人员优化提供条件，费投仍将保持理性。 餐饮链：2月餐饮延续修复，餐饮供应链相关标的持续受益。春节餐饮需求向好，节后至今餐饮修复态势良好，当下 业绩真空期，速冻板块补涨后步入震荡行情，仍需业绩催化；近期基调有所分化，关注各公司内部变化和逻辑演绎。休闲食品：消费情绪逐步回暖，消费场景加速修复，基本面预期夯实。由于消费力修复较为滞后，当下我们看好消费场景显著收益+更具“性价比”的大众休闲食品，如客单价适中的卤味龙头，绑定折扣零食店放量的供应链型企业。乳制品：春节表现向好，23年需求回暖+结构优化，盈利能力有望修复。春节送礼需求旺盛，龙头动销明显回暖，部分区域缺货。23年奶价预计企稳，行业向好下结构升级重启+竞争趋缓费用稳中有降，龙头基本面向好趋势明朗。风险提示 宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周专题及板块观点3 1.1周专题：春季策略会&调研反馈3 1.2子板块观点更新4 二、本周行情回顾5 三、食品饮料行业数据更新7 四、公司公告与事件汇总9 4.1公司公告精选9 4.2行业要闻9 4.3近期上市公司重要事项10 五、风险提示10 图表目录 图表1：本周行情5 图表2：周度申万一级行业涨跌幅6 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅6 图表4：申万食品饮料指数行情6 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP106 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP207 图表7：白酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表8：高端酒批价走势（元/瓶）8 图表9：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）8 图表10：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）8 图表11：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）9 图表12：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）9 图表13：近期上市公司重要事项10 一、周专题及板块观点 1.1周专题：春季策略会&调研反馈 酒鬼酒王哲总发言概要——传承、革新，量变到质变 1）反思：满意度下降、利润下滑、价格与价值不匹配、市场占有率低、服务需提升、管理待加强 2）总结：2022年客户满意度94.82%，消费者满意度97.9%，员工满意度95.02%，品牌认知度64.20%；优商成长，近三年千万级以上客户数增长111%；近三年核心终端数量增长240%；近三年专卖店数量扩大163%；体量5000万级城市达到20+；红坛、内参战略单品合计增长136%；团队数量和素质提升，“牛团”文化形成。 3）策略：传承延续过去。一个战略，打造中国文化白酒第一品牌；三个重点，做牢基地、做强高地、深度消费者培育；四个方向，产品增值、动销增速、团购增量、客户增利。 4）九个核心策略（战略定方向、基础出结果、改革谋未来）：大单品策略（红坛、内参）；做牢基地市场策略；做强高地市场策略；消费者培育策略；打造样板市场策略；核心网点策略；产品提升策略；54度策略；优商策略。 5）改革：模式改革、费用改革、管理改革、产品运营、专卖店改革。 酒鬼酒大会王朝成发言概要——疫情后次高端白酒竞争格局和酒鬼酒的破局机会1）三大趋势：酒业继续向三化演进——品牌化、高端化、集中化。 2）次高端的竞争将会加剧：渠道库存高/价格倒挂/终端渠道积极性下降。 3）次高端竞争出现双组合的新趋势：600元+和400元+。 4）酒鬼酒的破局之道：内参和酒鬼双剑合璧、省内和省外要协调发展、渠道和终端的良性共振。 洋河股份 公司公告，刘化霜因个人原因，申请辞去执行总裁等职务。我们认为，当前公司实质经营决策权归张总，刘总离职影响有限。复盘历史，刘化霜在19年6月起担任公司副总裁， 21年2月起张联东担任公司董事长，21年6月起张联东分管集团贸易全面工作，并主持双沟工作；刘化霜总转为协助总裁钟雨，分管产品中心和国际化战略。 公司反馈，春节海、水晶梦表现较好，梦6+商务场景仍在恢复，库存持续降到20%左右。1月31日起开展“大干60天”春潮行动，3月底回款有望到50%；2月16日起梦6+全国停货。南京已积极对接优质业务人员，补齐政务资源短板，解决价盘、库存问题，春节开票略超目标。展望未来，随着场景修复，梦6+动销提速可期。新版海渠道利润率明显提升，数字化营销成效显著；天将重点发力省外结构升级。 口子窖 本周公司召开兼系列新品发布会，兼10/20/30布局300/500/1000元价格带，酒质、包装均有变化，价格也有所提升。目前公司拥有原酒产能突破3.3万吨，储酒能力达20万吨； 预计2-3年将突破6.5万吨，储酒能力将突破40万吨。 金种子 本周馥合香品牌之夜上发布新品头号种子，招商价30左右，终端售价58。金种子在华润入主后积极推进品牌&组织重塑、渠道改善、市场拓展等工作，23年是深化国企改革后新发展战略全面正式启动的元年，也是华润敞开资源、全面赋能金种子探索白酒新赛道的实践年。华润酒业通过啤白双赋能，短期目标做到百亿；金种子的复兴不是指到以前皖酒的地位，而是希望能走上一个更长远的复兴之路。 中炬高新 公司2月20日盘后发布公告，副总经理张卫华、朱洪滨因涉嫌严重违法，经广东省监察委员会批准，中山市监察委员会对两人立案调查并实施留置，具体原因尚未公告。点评如下： 事件本身悬疑未决，市场仍在持续发酵，部分说法怀疑与股东纠纷有关，具体原因仍不详。卫华总多年负责美味鲜经营，担任美味鲜总经理（期间曾停职），主导调味品销售和研发，业内认可度较高，为公司未来调味品业务发展的关键领袖，卫华总涉事对后续公司调味品 业务影响仍需结合具体案情判断。朱总1994年进入公司，1994-2010年历任资产运营部职员、副经理、经理、公司总助，2010.4-2012.11曾任中汇合创董事兼总经理，2012.11至今任中炬高新副总经理，负责地产、工程相关业务。 我们认为，短期来看，高管涉案对调味品业务并无重大影响，长期可能为公司主业发展带来一定不确定性，但在案情知晓（乃至可能的继位人选公布）前不必过度悲观，公司多年耕耘调味品业务，本身亦有经验可循。23年行业回暖趋势下主业增长有望提速，调味品业务预计实现收入增长12%+，净利率改善（成本下行毛利率修复+竞争趋缓费率稳中有降）。事件发酵后若股价回调，反而铸造安全边际。 妙可蓝多 春节错峰影响下经营表现仍不明朗，需1-2月结合判断趋势，当前经销商库存位于正常货龄。成本端来看，干酪去年12月开始有一定回落，总体还是处于高位。23年新品奶酪慕斯杯，相比竞品百吉福一杯芝士产品的干酪含量更高，具备差异化。22年低温受疫情影响较大，常温亦有影响，低温或恢复更快；常低温产品毛利率接近，低温有冷链运输，但是单价更贵。 均瑶健康：国产益生菌龙头，产能提升放量 1）23年规划：传统味动力恢复到21年水平。益生菌休闲食品体内体外均在培育，有每日博士/清幽君/畅饮爽等产品；润盈生物今年3月开始并表；供应链去年Q4组建新团队，帮助产品重新进入一线城市。 2）润盈生物近况：1月目标完成率达到140%，目前满产运作。预计2月底完成2轮产能爬坡，技术改造后效率可提升30%~40%。7月份将再增加一条产线，带动产能翻番。目前产能爬坡期利润率20%，随着产能产线逐步建成，规模效益下预计有超期表现，净利率可达40%以上。 3）行业竞争：国际竞争对手主要是丹尼斯克、科汉森，合计在国内份额达到85%以上。国外研究早，行业下游客户更注重菌种理化指标，国外厂商长期以来供货单价较高（约为公司产品的2倍），但存在一定的供应链安全风险，因为生产均集中在国外。公司作为行业内领先的益生菌龙头，有望在国内切分蛋糕。 国联水产：深耕水产领域，加速布局预制菜 1）客户情况：ToB主要为餐饮和分销渠道，主要客户有百胜集团、海底捞、半天妖，包括其他中式或西式的连锁餐饮企业、团餐渠道。B端毛利率偏低（20%左右）。ToC端是电商和商超，C端毛利率基本不低于35%。最终净利率基本一致，在10%左右。分渠道看，分销渠道占20%，餐饮端占40%，C端占18%，国际贸易占20%。 2）产品情况：三大单品，烤鱼在2021年8月推出，2022年初改良酸菜鱼，下半年推出了牛蛙产品。目前以上三个单品基本由上亿元规模。公司在新品研发方面设置考核目标，每年立项阶段上百款，试销阶段几十款，落地在个位数。预计一年开发一个亿元大单品的节奏。 3）预制菜：公司规划到25年年复合增长率不低于30%，绝对额超过25亿元，定增扩产提供基本保障。湖南益阳工厂此前作为小龙虾的主力工厂，开工受季节性因素影响大，去年在工厂上新增牛蛙和鱼类产品，产能利用率提升。 1.2子板块观点更新 白酒 目前白酒处于相对淡季，但各类需求（商务、宴席、访友等）均在企稳恢复中，我们预计恢复的态势仍将持续。从边际的渠道反馈来看，高端、次高端等核心品的批价仍处于企稳的状态，尚未在全国面上观察到回升的趋势，我们认为主要系终端尚未全面开启加杠杆，预计在终端动销的持续恢复、社会库存逐渐出清的过程中，量变至质变带动批价上行通道开启。 无论是五粮液的加强渠道管控、汾酒的20天停货、酒鬼酒BC联动费用改革等，白酒企业仍在积极主动谋转变、早布局，我