【国君食品】区域龙头更新：韧性凸显，节奏稳健根据近期调研反馈，我

【国君食品】区域龙头更新：韧性凸显，节奏稳健 根据近期调研反馈，我们认为100-300元价位在库存及价格层面风险最小，且区域龙头渠道优势开始凸显，除华北及西部地区仍受疫情点状扰动外，区域酒整体销售节奏较为均衡，其中徽酒古井等回款领先、库存良性，苏酒洋河、今世缘复苏空间更大；展望后续，区域龙头继续受益于强渠道基础及23年消费分层，继续看好其业绩确定性。 老白干： 1）目前河北疫情防疫措施反复，对11月省内销售有轻微扰动，但省内老白干等产品结构持续改善； 2）目前湖南、安徽等区域销售较节奏正常，个别区域23年开门红已经开启； 3）公司23年继续以股权激励的考核门槛为底线，预计收入端及利润表现仍尽力对标头部区域性酒企； 金徽酒： 1）10月下旬以来疫情对省内销售扰动较为明显，陇中、西部地区销售受点状扰动较明显，目前陇南地区销售节奏正常，11月陇南渠道库存及价格体系环比基本持平； 2）22下半年金徽产品结构上移趋势不变，估测柔和、年份、星级系列收入继续呈现低双位数增幅； 3）23年力争一定幅度增长，预计22年12月中旬在解封地区开启23年备货事宜； 古井贡： 1）估测省内库存20%、省外35%，库存整体低于去年同期，价盘环比22Q3持平 2）目前23合肥地区大商已基本完成23年开门红预收款任务，估测华东区域23年整体回款推进至20%-30%； 3）根据草根调研，23年古井进军200亿目标，其中古8以上单品增速仍保持在25%以上，省内总体费用率仍存下降空间； 洋河股份： 1）估测整体库存占全年任务30%，江苏省内库存整体低于省外，南京库存低于其他地区，山东地区库存相对较高，价盘环比持平 2）目前个别大商已开始推进23年开门红，初步预计23年春节大商回款占全年任务4-6成 3）根据草根调研反馈，23年继续保持蓝色经典收入增速在高于行业均值，梦之蓝增速显著高于平均 今世缘： 1）估测江苏省内库存在25%-30%，其中四开、对开库存压力小于V系，价盘环比持平 2）根据草根调研，12月之后开票计入23年，核心区域正在启动23年开门红； 3）根据草根调研，23年冲刺目标100亿，核心区域大商任务仍保持双位数增长，四开、对开依旧是考核重心