简述行业变化: 本周食品饮料板块指数下滑1.75%,在申万一级子行业排名第30,跑输沪深300指数2.41%,PE- TTM 为37.97。子行业有涨有跌,烘焙食品(3.17%)、肉制品(1.22%)、零食(0.39%)涨幅靠前。个股方面,顺鑫农业(13.17%)、口子窖(10.37%)、麦趣尔(7.74%)、桃李面包(7.13%)、南侨食品(5.68%)分列涨幅前五。 近期上市公司交流亮点: 承德露露:公司旺季备货早,疫情防控放开并未影响春节销售。新品推广采取小步快跑方式,考虑投入产出比,新市场、新品今年希望达到盈亏平衡或略亏。50万吨新项目一期30万吨计划24年6月投产,替代旧厂20万吨产能。 国联水产:公司23年计划扩大国内、国际市场开拓力度,单餐饮渠道有望实现翻倍以上增长;通过管理优化、生产加强综合利用、信息化水平、采购能力挖掘等多种措施提升利润率。结合近期动销恢复积极,公司2023年盈利水平有望显著恢复。 佳禾食品:受过年影响,1月动销同比有20%左右下降,但年前1个月与年后1个月同比增幅大。22年营收预计突破2亿,23年有望维持翻倍增长。 23年将开拓更多经销商渠道客户,主要覆盖餐饮、健康饮品。 巴比食品:团餐和门店双轮驱动,门店业务拓展全国化布局,计划2023年推出四代店,更佳均衡早中晚餐比例。 年度投资观点:先抑后扬,三阶段把握复苏节奏 中长期来看,对于食品饮料行业的整体复苏节奏,我们预判是“先抑后扬”三个阶段,一季度优选白酒等高弹性品种,二季度布局食品及啤酒等必选板块,预制菜等高成长性板块有望贯穿全年。 细分板块投资建议: 白酒:鉴于高端酒的稳健性、确定性以及估值水平,建议整体布局,推荐量价均超预期且估值相对更低的五粮液;苏皖产区内,推荐增速稳定且利润率拔高、厂商生态理解和落实到位的低估值标的洋河,渠道力十足确保稳健高增、产品结构向V系上行的今世缘,绝对品牌力充分受益安徽次高端升级、省外拓展卓有成效的古井,华润主导下改革基本完成、新品亟待亮相的稀有α标的金种子;次高端推荐组织活力焕发、渠道变革深入的汾酒、舍得。 啤酒:高端化趋势强劲,关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒,区域改善空间大的重庆啤酒;弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。 大众品:把握三条主线:(1)C端品质和功能升级,清洁标签调味品、中式复调、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。调味品重点推荐海天、千禾,乳制品推荐伊利、新乳业、妙可蓝多等;(2)成本改善,大豆、油脂等原料供需格局转向宽松,成本端贡献业绩弹性,重点推荐成本改善预期强的安琪酵母;(3)泛餐饮业态复苏,带动供应链需求修复,如预制菜、调味品、冷冻烘焙等。预制菜看好B端为基、加速布局C端,重点推荐安井、千味、佳禾、巴比。调味品推荐海天味业,烘焙推荐立高食品。 风险提示:新冠感染反复,食品安全,竞争加剧,成本波动 1重点公司盈利预测与估值 图表1:酒类公司盈利预测与估值 图表2:食品类公司盈利预测与估值 2市场表现 本周食品饮料板块指数下滑1.75%,在申万一级子行业排名第30,跑输沪深300指数2.41%,PE- TTM 为37.97。子行业有涨有跌,烘焙食品(3.17%)、肉制品(1.22%)、零食(0.39%)涨幅靠前。个股方面,顺鑫农业(13.17%)、口子窖(10.37%)、麦趣尔(7.74%)、桃李面包(7.13%)、南侨食品(5.68%)分列涨幅前五。 图表3:行业周涨幅对比 图表4:食饮子板块周涨幅对比 图表5:食饮周涨幅前十个股 图表6:食饮PE-band 3产业链数据 图表7:产业链上下游数据整理 4风险提示 (1)新冠反复感染风险:国内疫情防控形势向好,但若再次出现大范围感染,将冲击餐饮等在外消费需求。 (2)食品安全风险:若出现食品安全事故,将对相关公司品牌形象产生重大打击,进而对整个行业运营造成不利影响。 (3)竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面,企业陷入价格战困境,将会对公司业绩产生负面影响。 (4)成本波动风险:原料、包材、人力等成本波动超预期,增加上下游盈利水平的不确定性。