电力设备行业周报：产业链需求逐步修复，看好板块反转，关注大储赛道

电力设备 行业研究/行业周报 产业链需求逐步修复，看好板块反转，关注大储赛道 主要观点： 报告日期：2023-02-24 行业评级：增持 19% 7% -6%2/22 18% 5/22 8/2211/22 30% 43% 行业指数与沪深300走势比较 - - - 电力设备沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全 产业链需求逐步修复，看好锂电板块反转，头部电池厂盈利向好 自22年四季度产业链排产减少，叠加各环节材料降价导致当前市场预期悲观，但我们认为目前行业估值已处在底部位置，看好板块反转。需求方面：下游需求逐步恢复，乘联会预期2月新能源车销量约为40万辆，环比增加20%以上，市场对23年新能源车销量增速较为悲观，23年销量或有超预期可能。2月3月电池及中游排产环比提升，整个产业链需求将逐步恢复。价格方面：本周上游碳酸锂价格继续下跌，散单价已至40万元/吨，但近期江西锂矿整治或将影响部分供给；随着中游产能释放，材料环节价格调整，正极加工费下降2-5K，负极价格下降10%-20%，中游材料价格有望企稳。电池环节受上中游降价影响，制造成本持续下降，市场目前担心头部电池厂或推锂矿返利锁长单触发行业价格战，最终将影响电池企业盈利，但我们认为对于头部企业，上游原材料降价带来的利润增厚优于二线，部分让利于车厂对单wh毛利影响较小，我们仍然看好头部电池企业的盈利情况。 新型储能标准体系建设指南出台，行业规范化发展，继续看好大储赛道 2月22日，国家标准化管理委员会、国家能源局发布《新型储能标准体系建设指南》 的通知，共出台205项新型储能标准。文件提出，23年制修订100项以上新型储能 重点标准，结合新型电力需求，初步形成新型储能标准体系。到2025年，在电化学储能、压缩空气储能、飞轮储能、超导储能等领域形成较为完善的系列标准。这意味着，储能行业将逐步走向规范，这也对储能电站的设计、建设以及运行提出来更多要求。储能行业新技术陆续推出，采用大容量、长寿命电芯，新型拓扑结构，液冷热管理等新技术，以及实施闭环退役和废旧电池回收等，在降低储能投资成本的同时，提升电池安全性。上游锂价格及中游材料下跌有望促进储能装机需求，看好大储赛道，建议关注储能电池、逆变器、温控设备、储能EPC等相关公司。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份、 盛新锂能等；三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、璞泰来、东威科技、 球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移， 资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙 头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 骄成超声、鼎胜新材、光华科技等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： 公司 股价 归母净利润（亿元） PE 评级 2023/2/24 20212022E2023E 20212022E 2023E 科达制造* 15.12 10.7 50.3 59.5 476 5买入 融捷股份* 101.10 0.7 20.4 31.0 49513 8买入 盛新锂能* 38.13 8.5 62.4 69.8 596 5买入 天齐锂业 82.25 19.6 179.9 201.9 767 6无 美联新材* 18.88 0.6 3.7 5.5 11327 18买入 比亚迪* 267.58 30.5 83.6 137.6 25684 51买入 宁德时代* 405.40 159.3 302.0 449.0 8633 22买入 东威科技* 118.70 1.6 2.4 3.8 150101 64买入 鼎胜新材 42.71 4.3 13.5 19.3 4315 11无 光华科技* 21.53 0.6 1.9 4.0 11644 21买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1、产业链需求逐步修复，看好板块反转，关注大储赛道4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪11 3.3行业重要新闻15 3.4重要公司公告21 3.5新股动态24 风险提示：25 图表目录 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年2月24日）5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况9 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况9 图表9三元前驱体价格情况9 图表10三元正极材料价格情况9 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况10 图表14隔膜价格情况10 图表15电解液价格情况10 图表16六氟磷酸锂价格情况10 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况11 图表20我国新能源汽车销量（万辆）12 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）12 图表22德国新能源汽车销量（万辆）12 图表23法国新能源汽车销量（万辆）13 图表24英国新能源汽车销量（万辆）13 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）13 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）13 图表27我国动力电池产量情况（GWH）13 图表28我国动力电池装机情况（GWH）13 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）14 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）14 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）14 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）14 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）14 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）14 图表35我国电解液出货量情况（万吨）15 1、产业链需求逐步修复，看好板块反转，关 注大储赛道 产业链需求逐步修复，看好锂电板块反转，头部电池厂盈利向好 自22年四季度产业链排产减少，叠加各环节材料降价导致当前市场预期悲观，但我们认为目前行业估值已处在底部位置，看好板块反转。需求方面：下游需求逐步恢复，乘联会预期2月新能源车销量约为40万辆，环比增加20%以上，市场对23年新能源车销量增速较为悲观，23年销量或有超预期可能。2月3月电池及中游排产环比提升，整个产业链需求将逐步恢复。价格方面：本周上游碳酸锂价格继续下跌，散单价已至40万元/吨，但近期江西锂矿整治或将影响部分供给；随着中游产能释放，材料环节价格调整，正极加工费下降2-5K，负极价格下降10%-20%，中游材料价格有望企稳。电池环节受上中游降价影响，制造成本持续下降，市场目前担心头部电池厂或推锂矿返利锁长单触发行业价格战，最终将影响电池企业盈利，但我们认为对于头部企业，上游原材料降价带来的利润增厚优于二线，部分让利于车厂对单wh毛利影响较小，我们仍然看好头部电池企业的盈利情况。 新型储能标准体系建设指南出台，行业规范化发展，继续看好大储赛道 2月22日，国家标准化管理委员会、国家能源局发布《新型储能标准体系建设 指南》的通知，共出台205项新型储能标准。文件提出，23年制修订100项以上新 型储能重点标准，结合新型电力需求，初步形成新型储能标准体系。到2025年，在电化学储能、压缩空气储能、飞轮储能、超导储能等领域形成较为完善的系列标准。这意味着，储能行业将逐步走向规范，这也对储能电站的设计、建设以及运行提出来更多要求。储能行业新技术陆续推出，采用大容量、长寿命电芯，新型拓扑结构，液冷热管理等新技术，以及实施闭环退役和废旧电池回收等，在降低储能投资成本的同时，提升电池安全性。上游锂价格及中游材料下跌有望促进储能装机需求，看好大储赛道，建议关注储能电池、逆变器、温控设备、储能EPC等相关公司。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。预计2021-2023年，锂供给需求差为 -1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：星源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 公司 市值（亿） 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年2月24日） 归母净利润（亿元） 利润增速 PE 2021 2022E 2023E 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 宁德时代* 9902 159.3 302.0 449.0 90% 49% 86 33 22 比亚迪* 7003 30.5 83.6 137.6 174% 65% 256 84 51 亿纬锂能 1489 30.5 34.1 65.9 12% 93% 77 44 23 国轩高科 528 4.1 4.3 18.13% 326% 837 124 29 欣旺达 404 10.3 11.0 24.17% 12 0%79 37 17 孚能科技* 298 (9.5) 3.8 14.8 140% 289% -38 79 20 蔚蓝锂芯* 169 6.7 9.9 16.4 47% 66% 43 17 10 华友钴业 941 34.5 44.8 84.1 30% 88% 35 21 11 格林美 402 11.8 15.6 24.0 32% 54% 54 26 17 中伟股份 470 9.4 17.3 34.2 84% 97% 98 27 14 当升科技* 303 10.9 25.7 33.7 136% 31% 40 12 9 长远锂科* 302 7.0 15.1 19.6 116% 30% 65 20 15 容百科技 327 9.1 15.3 24.1 68% 57% 57 21 14 德方纳米* 388 8.0 17.6 20.1 120% 14% 55 22 19 璞泰来 703 17.5 32.4 46.0 85% 42% 64 22 15 贝特瑞* 350 14.4 22.2 27.4 54% 23% 50 16 13 中科电气 139 3.6 6.7 11.7 88% 73% 53 21 12 恩捷股份 1132 27.2 48.