电力设备新能源行业周报：电网、新能源运营当前具有配置价值，持续看好大储板块

2022年11月20日 电力设备新能源 电网、新能源运营当前具有配置价值，持续看好大储板块 ——电力设备新能源行业周报20221120 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% -3% -15% -28% -40% 11/2102/2205/2208/22 电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 四季度电新板块逐渐从超配状态逐步回归于标配状态，我们认为当前时点应倾向于防御，增加电网类、新能源运营商类配置，光伏、风电、锂电、户储仍需等待观望而中美大储景气度较高，建议在当前估值不高的位置进行适当配置。 建议关注四方股份、派瑞股份、国电南瑞、许继电气、三峡能源、金开新能、国网信通。 储能： 储能是电新板块中景气度最高的赛道。板块跟踪上，重点关注需求的景气度，包括国内储能的招标和中标、美国储能的装机、欧洲户储的实际需求；投资维度上，重点关注美国储能的盈利兑现以及高压级联、压缩空气等新技术两条主线。 1、大储方面：国内和海外需求端均高度景气，与之对应的，板块整体估值也处于较高的水平。未来一段时间板块潜在的催化剂是：国内11月储能招、中标数据统计美国光储需求的进一步释放（“涉疆法案”松动）。 2、户储方面：市场关注的核心问题在于欧洲的需求。在订单上：我们预计11月订单环比仍然增长，12月由于圣诞节因素订单环比上可能有所下降，23年1月份有望环比较大幅度增长。 3、在前置指标上：本周欧洲电力现货市场价格有所回升，以德国为例，本周均价达到17欧分/度，较上周提升4欧分/度。在投资节奏上，12月底会是比较合适的时间点。 电网： 在多重因素叠加的影响下，电网景气度提升。截至本周，第一批大型风电光伏基地已全部开工，同时第二批基地项目也已部分开工建设，特高压或成新能源外送的限制性因素，因此加速建设的预期提高，主网配套建设加强。 1、何为新型电力系统？“新”在能源供给方式的改变，“新”在能量转换与传播的转变，“新”在系统感知与控制的蜕变。能源安全、经济、绿色不可能三角的平衡，破局在于新能源供给消纳体系的构建。 2、新能源大基地有序推进，火电仍为保障性电源，电力供应的“压舱石”作用在“十四五”期间将继续发挥，结构性缺电问题突显火电与新能源优化配置的重要性，“新能源+火电+储能+特高压”是风光大基地的重要建设方向，火电需求确定，建议关注：东方电气、华能国际、华电国际、申能股份、国电 电力。 3、“三北”与西南地区能源基地、东中部负荷中心之间的供需空间不平衡，远距离、大容量输电仍然是新型能源体系构建的骨干支撑，我们在此前的分析中预测，为实现电力空间平衡，“十四五”期间仍需建设12个特高压直流、16个特高压交流，累积投资4500亿元，2022年核准特高压交流2条，2023、2024年将是关键之年，建议关注：派瑞股份、国电南瑞、许继电气、思源电气、中国西 电、平高电气。 4、受新能源波动性、随机性影响，为保障系统安全稳定运行，灵活性调节能力要求提高，火电厂灵活性改造、抽水蓄能、储能、虚拟电厂需求增加，建议关注：龙源技术、青达环保、南网科技、金盘科技、恒实科技、国能日新； 5、交直流混联是新型电力系统的内在体现，电力电子技术为灵活性提供新的解决方案，建议关注：国电南瑞、许继电气、四方股份、中国西电。 6、新型电力系统的采集控制对象范围更广、规模更大，而且逐步向配用电侧延伸和下沉，提升电网可观、可测、可调、可控的能力，构建形成数字智能电网，建议关注电网二次设备、配电自动化与信息化相关公司：国电南瑞、许继电气、四方股份、宏力达、安科瑞、国网信通。 锂电： 1、本周GGII年会召开，各家对于产业链供需关系提出看法，其中亿纬锂能预计最晚后年全产业链都将出现产能过剩。但我们认为，由于安评、环评等问题，预期过剩的环节比如电解液、磷酸铁等，其实际落地产能难以按照规划进行释放。另一方面，隔膜、结构件等环节格局较好，龙头把握着定价权，提高准入壁垒。 此外，本周两部门发文要求强化锂电供应链协同，限制产能盲目扩张。我们认为 在2016年-2020年上一轮周期经验的基础上，国家与产业链将能够更好地保障供需的合理性。各环节龙头企业掌握定价权，壁垒较高，将更具有投资价值。 建议关注：（1）电池环节客户结构较好，技术创新较强，同时布局储能赛道的企业：宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、鹏辉能源。（2）各环节龙头：容百科技，当升科技，振华新材，德方纳米，璞泰来，贝特瑞，恩捷股份，科达利，天赐材料。 2、钠离子电池：目前钠电技术迭代速度较快，新老材料厂商均在送样测试，产业链反馈积极。同时龙头电池厂相继入局，加速形成行业共识与提升产业链成熟度。 在高锂价背景下，钠电池在两轮车与小储能领域具备快速放量的弹性，而在A00/A0级动力领域更具有急迫性与技术壁垒；我们认为23年将先看到钠电在前者上量，23年下半年将看到在动力领域上装车。 23年将是钠电材料产业链beta共振元年，可参照20-21年由需求持续超预期带 动的锂电材料行情。建议关注0-1放量弹性与预期差兼备的技术路线与钠电材料 产业链标的：振华新材、美联新材、元力股份、贝特瑞、鹏辉能源、鼎胜新材、新宙邦等。 3、PET铜箔：复合集流体布局企业增多，各家技术路线差异化程度高，虽然行业对于技术大趋势未有定论，但却说明各方对复合集流体发展前景的看好。我们认为复合集流体是23年长期空间、标的弹性、技术迭代空间最大的0-1细分方向之一。一步/两步/三步法、铜箔/铝箔、pet/pp，复合集流体技术具备迭代的广度与深度，光伏与半导体技术的降维应用同样提供了持续创新动力。建议关注 差异化路线中二阶导确定性更强的设备厂商，以及0-1弹性较大的增量环节与厂商。建议关注：东威科技、宝明科技、骄成超声、三孚新科、阿石创。 光伏： 近期除电池片价格因供需紧缺维持高位外，硅料、硅片、组件价格均有一定程度 的松动，市场较为关注2022年12月组件企业排产情况、明年Q1的实际需求、以及硅料产能进一步释放后对产业链各环节价格的冲击。当前时点我们相对看好供需形势阶段性维持景气的电池片环节、以及通过签订长单有望获得23年产业链价格下行而带来的溢价的一体化组件企业。 TOPcon方面，晶科能源创造182N型TOPCon电池组件最高转换效率23.86%，先导智能发布TOPCon2.0高效光伏电池智能工厂解决方案，转换效率突破26%，捷佳伟创为聆达股份定制的5GWTOPConPEpoly高效光伏电池整线装 备工程进入生产阶段，在中国境内首次落地车间级TOPCon整线装备。TOPCon 路线逐步走向成熟，激光SE助力电池效率站上26%平台。建议关注：捷佳伟创、 帝尔激光、海目星。 HJT方面，隆基发布HJT电池效率记录26.81%，创造全球光伏电池效率最高纪录。华晟新能源与赛伍技术签订10GWUV转光膜供货协议，宝馨科技签约5GW异质结电池+18GW异质结组件。当前时点异质结降本路径主要在“三减一 增”，即银包铜、0BB减少银耗，大尺寸、薄片化减少硅料用量，UV转光膜提 效。展望2022年底至2023年初，各项降本路径均有望取得阶段性进展。我们认为，在各项降本路径协同作用下，异质结有望迎来平价拐点。建议关注：迈为 股份、赛伍技术、帝科股份、苏州固锝、宝馨科技。 风电： 从招标维度来看，全年海风招标量达22.1GW（含10.5GW竞配），四季度以来 超2GW，其中漳浦六鳌二期（300MW）和申能海南CZ2（600MW）项目于本周开启风机及塔筒招标，海风招标稳步推进中。目前市场关注点在于海上风电项目整体推进情况是否符合预期，我们认为短期内仍需观望近海审批与海风建设相关政策出台情况。另一方面，海风项目选址向深远海发展是重要趋势，深远海海风资源丰富，中长期赛道仍具有高景气性。 钢价仍是风电板块的核心跟踪指标：短期来看，本周铁矿石、中厚板、螺纹钢等 主要原材料价格有所反弹；中期来看，低需求、高库存下，钢价仍有一定的下行空间，看好后续在成本方面对于风电产业链各环节的盈利改善作用，我们将持续观测追踪。 投资层面建议关注三条主线：（1）海上风电产业链：整机环节关注三一重能（23年海风产品放量）、明阳智能；塔筒和管桩环节关注海力风电、大金重工、天顺风能；海缆环节关注东方电缆、中天科技、宝胜股份、太阳电缆。（2）风电轴 承环节：国产替代进步空间广阔，关注新强联、恒润股份。（3）其他受益于行业景气以及钢价下行标的：关注金雷股份、日月股份。 ◆风险提示： 新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承