电力设备行业周报：联储潜在降息支撑大储需求，人形产业链加速迈进

电力设备行业研究/行业周报 联储潜在降息支撑大储需求，人形产业链加速迈进 行业评级：增持 报告日期：2023-12-17 主要观点： 电动车：建议关注电池及新技术环节。根据中汽协，11月电车销量102.6万辆，同环比30%/7.3%。电车销量稳步增长，车企份额战加速降本及新车型推出节奏，有望进一步激发需求。电池及材料环节处于磨底阶段，目前整个电动车产业链估值已处在历史低位，我们认为需求增长及产业链补库，盈利或将在24年Q2需求修复，当前时点配置锂电企业具备性价比，建议继续关注电池环节。新技术：卫蓝半固态电池首次大批量出货，关注高镍正极及硅基负极。11月卫蓝装机413MWh，环比提约5500%，系半固态电池首次大批量出货。固态电池兼具高能量密度和安全性为终极方案，但尚处产业化初期，建议跟踪新技术落地带来的超高镍正极及硅基负极产业链。储能：大储优先，关注PCS、变压器及温控环节。美国降息利好大储需求，国内装机进入释放期。展望2024年，保障性并网项目竞争性配置+市场化并网占比提升+部分存量项目开始要求配储，均将带动国内储能配置比例提升，支撑国内储能规模高增。PCS环节价格基本维持稳定，量增有望带动规模效应提升，集中式大项目有望带动液冷占比进一步提升。美国有望进入降息通道，叠加并网政策缓解，ITC政策带动，延后项目已经落地，关注PCS、变压器及温控环节。风电：风电项目Q4项目审批及招标进度明显回暖，预计24Q1更多项目将进入到开工及交付流程；随着风机价格下降、风场收益率增加、关键限制因素逐步解除，投资方推进项目力度明显增强；建议关注强海风属性的东方电缆、泰胜风能、海力风电。光伏：随着光伏项目建设成本持续降低，国内光伏项目收益率持续走高，项目落地速度及落地规模将有明显支撑。美国潜在的降息助力海外光伏投资收益率提升，24年海外增速或高于国内，建议关注阳光电源、阿特斯等。人形机器人：本周特斯拉发布了Optimus-Gen2人形机器人，采用了自主研发的执行器和传感器，外观更加精致，运动控制能力更强，能够快速行走、深蹲、捏鸡蛋等。12月以来机器人板块进入密集催化期，半年内将有AIDay、供应商定点、小批量试生产等。人形机器人产业趋势稳步推进，持续看好机器人赛道投资机会，关注Tier1供应商。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 行业指数与沪深300走势比较 15% 4% -6%9/2212/223/236/23 17% 27% - - -38% 电力设备沪深300 分析师：尹沿技执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com联系人：牛义杰执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告1.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》2022-5-275.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-175.《磷酸锰铁锂性能优成本低，工艺改进产业加速-新能源锂电池系列报告之十二》2022-11-105.《增效进本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-新能源锂电池系列报告之十三》2023-4-135.《锂电回收经济性凸显，渠道+工艺助力企业突围-新能源锂电池系列报告之十四》2023-4-16 1本周观点： 新能源车：电车销量稳增长，碳酸锂现货下行，建议关注电池及新技术环节 新能源车销量稳增长，车企加速淘汰赛，建议关注电池环节及新技术。根据中汽协，11月电车销量102.6万辆，同环比30%/7.3%。电车销量稳步增长，车企份额 战加速降本及新车型推出节奏，有望进一步激发需求。电池及材料环节处于磨底阶段，目前整个电动车产业链估值已处在历史低位，我们认为需求增长及产业链补库，盈利或将在24年Q2需求修复，当前时点配置锂电企业具备性价比，建议继续关注电池环节。同时关注新技术进展，复合铜箔、磷酸锰铁锂、硅基负极、电池回收利用等。 图表1我国新能源汽车销量（万辆） 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中汽协，华安证券研究所 碳酸锂现货持续下行，期货波动，中长期看仍在下行区间。电池级碳酸锂12 月15日均价11万元/吨，较上周下跌8%；电池级氢氧化锂12月15日均价9.95万元/吨，较上周下跌8%；短期内碳酸锂价格或将仍存波动，进入年末，电池排产表现较弱，锂盐将呈现供需双弱的局面，中长期看锂盐价格仍在下行区间。 卫蓝半固态电池首次大批量出货，英联股份成立深圳复合集流体办事处加速展业，建议关注锂电新技术。固态电池方面，据中国汽车动力电池产业创新联盟发布 数据，11月卫蓝装机413MWh，环比提约5500%。考虑到卫蓝与蔚来达成的合作，若电池全部交付给蔚来，对应约2700辆新能源车，系半固态电池首次大批量出货。我们认为固态电池兼具高能量密度和安全性，为电池技术终极方案，但目前尚处于产业化初期，建议跟踪前瞻技术落地带来的主题催化，即超高镍正极及硅基负极产业链。复合集流体方面，复合铜箔宝明科技中航高温测试已突破1700圈，英联股份PP膜已成功突破并已建立深圳集流体办事处加速展业。我们认为产业端有望实现0-1突破，后续1-10的阶段主要关注产品降本及量产订单节奏，潜在催化充裕。当前时间点看，复合铝箔相继上车极氪009、问界M9，理想mega等车型，产品凭借高安全性渐受下游车厂认可。我们预计24H2复合集流体或实现量产，板块布局节奏维 持“设备厂搭台，材料厂唱戏”的观点：建议关注骄成超声、道森股份、英联股份、光谱股份、宝明科技、铜峰电子等。 储能：美国降息利好大储需求，国内装机进入释放期 美联储点阵图暗示降息，利好美国大储需求。12月4日，美联储联邦公开市场委员会发布2023年的最后一份利率决议，联邦基金利率区间继续维持在5.25%-5.50%，自7月底以来一直维持该利率位置。参考美联储利息点阵图，2024 年的政策利率中位预期为4.6%，隐含着明年降息75个基点的含义，此外，2025和2026年的政策利率中位预期分别为3.6%和2.9%，也代表着进入了降息通道。美联储利率显著影响储能的回报率，降息后有望带动美国储能需求释放。 EIA预计全年并网量15GW，24H1大储高景气，延后项目启动信号初显。美国大储业主方偏好通过融资落地项目，随着加息进入尾声，项目需求开始集中重启。据 EIA，2024年表前储能项目预计并网181个，并网功率14.91GW，YOY+78.44%（相比2023A）。24H1大量前期延后需求得以消化，预期并网7.45GW，YOY+315%，24H2增速预期趋于稳定。据EIA，24年预计并网项目已获得监管批准项目/尚未获得监管批准项目占比分别为49.75%/50.25%，其中已获监管批准且在建项目占比42%，项目执行能见度较高，终端需求落地得以保证。我们认为24年储能落地节奏仍需跟踪，降息有望保障项目如期并网。 图表2美联储点阵图 图表3EIA项目落地节奏 (MW) 2023A2023E 4,5002024EYOY(2024E)1400% 4,0001200%3,5001000% 3,000 800% 2,500 600% 2,000 400% 1,500 1,000200%5000% 0-200% 123456&789101112 资料来源：美联储，华安证券研究所 注：2023A与2024E基于EIA23年10月数据库，2023E基于22年10月数据库资料来源：EIA，华安证券研究所 国内储能项目进入释放期，静待年底抢装带来装机量提升。据EESA统计，2023年11月国内共新增投运39个新型储能项目，总规模为2.52GW/6.03GWh，与10 月环比+223%/+258%，主要系源网侧大储项目，基本采用锂离子电池路线。国内大储项目以风光配储为主，考虑到年底风电光伏项目集中并网，储能项目需要同时落地，叠加碳酸锂价格大幅下降，前期观望项目落地，我们预计国内年底大储有望集中释放。 图表411月新增储能规模显著提升 （MW/MWh） 功率规模(MW) 能量规模(MWh) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 7月8月 9月10月 11月 资料来源：EESA、华安证券研究所 大储处于快速发展期，关注PCS、变压器及温控环节。2023年中国和美国储能均受到外界因素干扰，碳酸锂价格下降过程中，国内大储建设节奏及系统集成商利润均受到影响，美国利率波动及并网排队亦干扰了美国大储建设节奏。展望2024 年，保障性并网项目竞争性配置+市场化并网占比提升+部分存量项目开始要求配储，均将带动国内储能配置比例提升，支撑国内储能规模高增。PCS环节价格基本维持稳定，量增有望带动规模效应提升，集中式大项目有望带动液冷占比进一步提升。美国有望进入降息通道，叠加并网政策缓解，ITC政策带动，延后项目已经落地，关注PCS、变压器及温控环节。 光伏：硅料产能再加码，钙钛矿效率再提升 大全能源拟150亿元投建多晶硅、工业硅等项目，上游产能仍在释放。12月 13日，大全能源发布公告称，近日，公司与石河子市政府、石河子经开区管委会及天富能源签订了《大全能源硅基新材料产业园项目投资协议书》，约定公司在新疆石河子市投资建设“大全能源硅基新材料产业园项目”。该项目按照“整体规划、分期实施”的方式建设，其中一期项目计划投资75亿元，建设年产5万吨多晶硅及 配套15万吨工业硅、120万支圆硅芯项目；二期计划投资75亿元，建设年产5万吨多晶硅及配套15万吨工业硅、100万支圆硅芯项目。公司提出此次扩产旨在提升公司整体市占率水平及应对未来光伏行业持续增长的装机需求，行业上游产能仍在释放，或有助于稳定产业链价格。 协鑫光电钙钛矿叠层组件光电转换效率达到26.34%，产业化应用加速落地。12 月14日，协鑫集团宣布旗下昆山协鑫光电材料有限公司(下称协鑫光电)发布消息，其推出的369mm×555mm钙钛矿叠层组件光电转换效率达到26.34%，由中国计量科学研究院进行权威认证并出具正式测试报告。该叠层组件较协鑫光电此前宣布的279mm×370mm钙钛矿叠层组件面积扩大一倍，效率再破世界纪录。我们预计，钙钛矿叠层组件目前进入量产前冲刺阶段，后续有望进一步带动度电成本下降，建议关注产业进展。 国内光伏项目收益率持续走高，美国利率松动带来潜在机会。随着光伏项目建设成本持续降低，国内光伏项目收益率持续走高，项目落地速度及落地规模将进一 步出现利好。美国潜在的降息助力海外光伏投资收益率提升，24年海外增速或高于国内，建议关注阳光电源、阿特斯等。 风电：多个项目招投标进度公示，海上风电拐点显现 多个项目发布招标中标信息，累计超过23GW，风电装机预期再度增加。根据北极星风力发电网披露，近日，国电电力广西北海海上风电项目N5场址前期技术咨询服务公开招标中标候选人公示、广东华电阳江三山岛六50万千瓦海上风电项目可研 阶段相关服务公示、国家电投集团广东电力有限公司阳江三山岛三500MW海上风电项目前期开发与技术咨询总承包项目招标公告公示，三项目合计规划2.6GW。12月14日，中国能建发布《广西防城港项目风电机组及其附属设备招标公告》，项目拟装机容量为289MW。12月12日，中国电建发布2024年度风力发电机组框架入围集中采购项目招标公告，其中陆上总量预计为17GW，海上总量预计为3GW。框架协议有效期至下一年度集中采购结果正式公布为止。近日，东海大桥海上风电场三期项目环境影响评价招标开启。项目总装机容量约为153MW。 三一重能加速开拓海上业务及自建项目业务。日前，在三一重能2023年第三季度业绩说明会上，三一重能董