私募股权中的ESG：澳大利亚视角

图片由托马斯Szykulski 卡尼校友 私人股本的环境、社会和治理:一个澳大利亚的视角 环境、社会和治理（ESG）因素对私募股权投资格局和私募股权公司的影响越来越大。 在对气候行动的需求不断增长、疫情加速的经济危机以及普遍存在的种族、性别和经济不平等的刺激下，关于ESG的讨论主导了全球投资界。与ESG相关的监管和合规要求更加关注ESG问题 ，迫使私募股权（PE）基金对将ESG实践嵌入其组织和日常活动的程度采取立场。 在本文中，我们探讨了为什么私募股权基金将ESG纳入其投资和投资组合管理方法至关重要，以及公司如何在投资生命周期和内部组织中采用ESG举措以实现明显的差异化。 将ESG纳入投资和投资组合管理策略有什么好处？ 将ESG战略纳入其组织和日常运营的私募股权基金可以获得关键优势，包括创造价值、更容易获得资本以及满足利益相关者对ESG行动的期望。让我们进一步探讨 为每一个。 1.价值创造和保留 ESG的好处始于私募股权公司和多个利益相关者（包括投资组合公司，消费者和投资者）创造和保留的共享价值。该价值以多种方式实现，包括以下内容： 满足消费者的需求 最近，ESG范式发生了从切线或专业转变为影响消费者偏好的基本价值主张。例如，越来越多的证据表明，澳大利亚消费者将以可观的价格溢价奖励领先的ESG公司——他们愿意为具有可信ESG属性的产品和服务多支付30-80%的费用（见第2页的图1） .1已经确定了类似的数量溢价，消费者表示他们购买ESG相关商品和服务的可能性要高出15-35%。当考虑到ESG三位一体的各个方面时，这种价值创造最为强大。事实上，消费者甚至准备牺牲产品质量来获取ESG属性。有趣的是，我们的研究表明，ESG在报价本身中的信誉比一般的ESG企业定位更重要，这为以下条件创造了机会 所有基金通过强大的ESG主张建立顶线增长。 提高公司业绩 专注于ESG的公司通常优于那些与ESG无关的公司。例如，将气候影响置于其投资过程中心的公司的投资组合在运营效率方面表现出色。沃尔玛对可持续发展的承诺就是一个很好的例子：2012年，沃尔玛的高效废物管理和回收计划为公司节省了2.31亿美元。沃尔玛在2013年通过可再生能源项目节省了1.5亿美元。以ESG为重点的基金也显示出股票和整体财务业绩的改善，与标准普尔500指数相比，这些基金在大流行年份的价值损失较小。他们还为排放密集型化学品、水泥、煤炭、电力和造纸行业的股东创造了更多价值。 1科尔尼专有的ESG弹性研究研究了五个行业：零售和杂货、耐用消费品、公用事业、电信和金融服务，在所有行业中观察到类似的消费者行为。该研究涵盖了来自三个地区的1，200名受访者：澳大利亚，美国和欧洲。 私募股权中的ESG：澳大利亚视角1 图1 将ESG纳入投资具有多重好处 来源:卡尼分析 降低具有ESG意识的公司的总体资本 成本 首席执行官因ESG原因辞职拖累公 司价值 c 监管机构正在推动所有地区和行业的变 革，并将继续这样做;不作为会带来重大财务风险 以ESG为重点的基金越来越容易获 得债务融资 ESG-focused公司比其他公司 b 随着利益相关者要求看到ESG发挥作用的压力越来越大，没有回应的基金可能 会面临认知挑战 有限合伙人越来越优先考虑关注ESG 的公司的资金 消费者对ESG属性的支付意愿 更高 一 个 3减少商业风险 2使融资更容易 1创建并保留价值 从融资和风险管理的角度来看，降低ESG风险和良好的治理也有助于降低运营成本。牛津大学的一项审查表明，在90%的审查案例中，健全的ESG标准降低了资本成本。相反，深水地平线漏油事件使BP的10年期信贷利差增加了八倍，并对其他石油竞争对手产生了后续影响。关注ESG可以降低此类不利的，代价高昂的事件的风险。同样，嵌入ESG实践可以降低工作场所冲突和劳资纠纷的风险，例如2021年Netflix员工在戴夫·查普尔的喜剧特辑中处理跨性别恐惧症投诉后分阶段退出。 降低ESG风险和良好的治理有助于降低运营水平 成本，无论是从融资还是风险管理的角度来看 。 环境、社会和治理在私人股本:澳大利亚的角度来看2 退出估价期间保留职位 纳入全面的ESG战略可进一步推动首席执行官过渡期间的价值保留。与ESG相关的CEO离职会对企业的离职估值产生负面影响，这些转变通常被认为反映了组织内部更深层次的结构性问题 ，包括在良好治理、工作场所安全和文化问题上缺乏问责制。为了预测和减轻这些风险，私募股权投资组合经理应： —通过控制、风险管理流程、领导层冗余以及促进行为和决策的框架，管理各个层面的关键风险。 —预计新的合作/风险的威胁 与客户、股东、供应商等主要利益相关者一起寻求反馈和政府。 —以大胆的行动集中精力，从企业内部寻求未经过滤的观点，清晰地沟通并在企业内部分配责任。 —迅速果断地应对ESG争议，对失误零容忍，并承诺完全透明 （见图2）。 图2 预测和减轻风险 市场对上市公司CEO离职的反应2011年第一季度-2021年第一季度百分比变化 10 自愿(n=129) 为私募股权基金经理是什么意思 私募股权投资组合经理需要预测和降低其投资组合公司的风险 无意识的金融(n 8=47) ASX 6200 4 环境、社会和 2治理 原因(n= 015) -2 -4 各级管理关键风险 1 —建立标准化控制 —加强风险管理流程 —构建冗余在领导角色 —开发环境、社会和治理框架指导行为和决策 2 预计新威胁/风险 —合作和寻求反馈来自直接（客户、员工、股东、供应商）和间接（政府、社区）利益相关者 3 集中精力与大胆的行动 —利用真实的热情和追求 未经过滤的观点 —投资于明确的沟通 —推动问责深 -6 3个月前1个月前公告 回复速度/果断 4 1个月后3个月后1年之后—展览”零容忍“各级 —演示致力于提高透明度 '股价变化的算术平均值来源：科尔尼分析 环境、社会和治理在私人股本:澳大利亚的角度来看3 2.增加资本的访问 ESG因素越来越多地能够获得资本，有限合伙人经常将资金分配给或优先考虑负责任的投资。因此，从2016年到2025年，全球责任管理资产（AUM）的增长将增长三倍，超过全球资产管理规模增长两倍。在澳大利亚，我们看到了类似的趋势：从2019年到2020年，责任投资资产管理规模增长了30%，而剩余的资产管理规模仅增长了6%。目前，养老金仍然是负责任投资的最大贡献者 ，占澳大利亚责任投资总额的47%。 随着ESG从可有可无转变为必需品，可持续债务融资也出现了类似的上升趋势。绿色债券成为全球可持续债务市场的最大贡献者 ，占2021年发行的1.4万亿美元可持续债务的41%，就证明了这一点。特别是在澳大利亚，尽管在COVID-19的早期阶段发行量有所下降，但绿色债券占2020年发行的100亿澳元可持续债务的40% 。 总的来说,资本成本降低 以ESG为重点的组织，主要是因为它们的风险敞口较低。MSCI发现，在发达和发展中市场，ESG评级较高的公司获得的资本成本较低，包括股权和债务。此外，MSCI发现，当ESG评级较低的公司改善业绩时，他们也能够获得更具成本效益的资本。 从股权的角度来看，这种较低的资本成本部分与ESG友好型公司实现的更高运营效率（例如，有效回收降低废物处理成本）有关，这些公司提供了丰厚的回报。对ESG友好的公司在所有ESG因素中的风险也较低-严重环境事件的风险较低，社会问题引起的诉讼风险降低，信息不对称的风险 通过降低和管理固步自封 改善治理（通常包括强有力的披露）。 从债务的角度来看，与ESG组织相关的较低风险也可以降低成本 。银行和保险公司越来越多地为环境和社会风险较低的公司提供更优惠的条件（例如，事实证明，美国银行向公司提供的贷款可以根据气候风险进行区分）。此外，良好的治理已被证明可以降低违约风险和借贷成本。影响债务成本的四个主要治理因素是：机构投资者的所有权程度;董事会中外部董事的比例;披露质量;以及反收购措施的存在。鉴于资本成本的整体降低，福布斯宣称“ESG遥遥无期”也就不足为奇了。 这不仅仅是装点门面——更是一项战略要务”。 ESG因素越来越多地能够获得资本，有限合伙人经常将资金分配给或优先考虑负责任的投资。 环境、社会和治理在私人股本:澳大利亚的角度来看4 3.一个对环境、社会和治理行动的需求 随着利益相关者对纳入ESG实践的期望不断提高，私募股权公司面临着管理观念以降低业务风险的挑战。 科尔尼最近的一项调查捕捉到了这些不断增长的需求，显示65%的人更喜欢为具有强大社会意识的组织工作，62%的客户要求提供可持续的产品。同样，50%的投资者愿意从没有采取足够ESG行动的公司撤资，而95%的供应链成员认为，表现出环境领导力以及多元化和包容性关注的供应商是更强大的业务合作伙伴。因此，对ESG原则行事犹豫不决的基金可能会面临声誉风险。 这是在监管和披露趋势加速的环境中发生的，以前自愿披露越来越多地成为强制性的。监管机构正在推动所有地区和行业的变革 。他们将继续这样做，使不作为成为重大的财务风险（见第3页的图2）。因此，温室气体（GHG）排放、水/收入、员工流动率和董事会性别平等等ESG指标面临越来越多的审查。相对于全球进展，澳大利亚关于气候相关风险的报告滞后，但可能不会持续很长时间——其他地区的任务证明了这一点（见图3）。这为积极进取的公司创造了一个机会，让他们领先于趋势，并为不可避免的强制性报告做好准备。通过这样做，公司可以降低变革的长期成本，并在报告成为强制性要求时降低低效、仓促实施的风险。对于选择在披露报告和投资透明度方面处于领先地位的基金来说，还有一个重要的差异化机会。 图3 澳大利亚对气候相关风险的报告滞后，但仍有可能 零到2050年的承诺 七国集团(G7) 七国集团(G7)美国、英国、加拿大、法国、德国、意大利和日本强制要求TCFD报告1 欧洲欧盟可持续金融信息披露授权 英国TCFD-aligned强制性披露的2025 北美加拿大流行与救助资金TCFD披露 截至3月21日，美国证券交易委员会要求披露气候变化，包括TCFD。截至3月22日，SEC要 我们 求根据范围1、2、3排放进行披露 亚太地区 日本TCFD披露主要市场上市公司 新西兰第一个对金融机构引入强制性TCFD“遵守或解释”披露的国家 澳大利亚 没有关于TCFD披露的授权。澳大拉西亚责任投资协会（RIAA）正在根据TCFD设计披露要求 非洲南非国家财政部建议对以下方面进行标准披露TCFD 1气候相关财务披露工作组的成立是为了制定一致的气候相关财务风险披露，供公司、银行和投资者在向利益相关者提供信息时使用。 资料来源:标准普尔全球;科尔尼分析 环境、社会和治理在私人股本:澳大利亚的角度来看5 基金如何在组织和投资生命周期中采用ESG？ 没有单一的ESG主导的投资策略。相反，我们观察到成熟市场和新兴市场的中大型投资者采用三种普遍的投资方法： —不可知论者投资。这种方法主要限于新兴市场，在投资过程中没有特别关注可持续性、ESG或影响标准。虽然投资决策和监控用于报告和合规的指标可能会有一些ESG考虑因素，但ESG主要定位为营销和筹款工具。 —可持续的投资。这种方法侧重于避免潜在的可持续性问题和相关业务风险，并将ESG作为某些投资决策的考虑因素。这些基金采用负面的ESG选择标准，并参与ESG报告和合规。内部公司对ESG有一些考虑，通常在一个独立的部分（例如，卓越中心或个人基金）。 —影响投资。通过这种方法，重点是通过促进可持续的商业模式来积极塑造市场。环境、社会及管治因素有 对投资决策的影响，公司采用积极的ESG选择标准和强有力的ESG报告和合规性。环境、社会、社会 也是公司内部关注的重点，ESG改进被认为是所有投资组合公司的核心价值来源。 随着基金从不可知论投资转向可持续投资，风险回报状况有所改善。 也就是说，尚不能从经验上证明，作为影响力投资者的基金的风险回报状况继续改