积极看多军工，行业高景气度将持续兑现

二十大明确了国防安全的重要性，我们认为军工产业在全面备战的背景下迎来历史性的发展机遇期，但2022年11月1日至今中信军工指数涨幅为3.45%，在中信一级行业30个板块中排名倒数第2，背后原因是市场更多关注疫情后经济复苏线条、担心军费、担心军工景气度持续性等问题。 但是，我们认为，当前世界发展的最大主题是百年未有大变局加速演进，2023年仍然是政治周期拉长军工景气周期的开端之年，我们积极看多军工，原因是以下几个方面。 原因一，军工产业高景气度将持续兑现，军品迭代、军贸、军民融合式发展都带来长期成长巨大空间，今年军工高景气度在众多行业中比较优势仍较突出。 1）政治周期拉长景气周期。百年未有之大变局是当前及未来很长一段时间的时代背景，大国博弈是一场持久的军备周期。我国武器装备短中期加速列装旨在“具备打赢一场常规战争的能力”，长期按照“加快把人民军队建成世界一流军队”，再考虑军工装备持续升级换代的特点，整个行业将获得长期成长。 2）军贸逻辑或将持续兑现。全球局势并不太平，地缘局势动荡或呈常态；拥有强大的军贸产业不仅可以获取巨大的经济利益，也是扩大自身政治和军事影响力的重要途径。目前我国军贸发展呈现规模化、高端化、体系化特点，2022年珠海航展的陆军合成旅装备即是体现。 3）大飞机/商用航发、卫星互联网等大产业陆续打开成长空间。军民融合产业多与高技术和战略性新兴产业密切相关，一旦技术或者产品突破，随之牵引的是市场规模万亿级别的产业。2022年底交付全球首架C919表明开启大飞机万亿赛道；2022Q4星网公司通信卫星招标公示，或表明中国卫星互联万亿赛道已进入加速建设阶段。 原因二，2023年众多军工新装备产品陆续落地带来0-1-10的机会，重点关注“核战略威慑力量”与“新质新域作战力量”领域，渗透率在快速提升阶段，军工新技术迭代是永恒主题，会给军工领域带来永恒的新机会。 1）核战略力量：三位一体核打击能力建设需求加快，对应到核武器、核潜艇、核动力航母、战略轰炸机等装备加快建设。此外民用核电重启也有望给产业链配套公司带来新的增长点。 2）电磁武器：配置电磁弹射系统的“福建舰”航母已下水，说明技术可以成熟应用，湘电股份2021年报中披露“特种发射系统已进入批量订货阶段”，电磁武器0-1-10的阶段正在路上。 3）无人装备：无人化、智能化军事装备已经成为制胜未来战争的关键。新战争模式带来无人装备应用渗透率快速提升，此外无人装备耗材属性极强，此背景下预计无人机、无人潜器、无人车产业都将迎来1-100的爆发。 4）卫星互联网：全球卫星互联网建设进入井喷期，太空轨道与通信频谱是有限的资源，全球遵循的是“先登先占、先占永得”的规则，倒逼我国加速卫星产业建设。卫星产业是万亿赛道大产业，2021年全球卫星产业产值达2794美元，低轨卫星爆发将进一步拉动产业增长。我国高度重视卫星互联网建设，中国星网路线渐清晰，早在2018年航天科工、航天科技分别推出虹云、鸿雁星座计划开启了“中国星链”的探索，目前 投资策略：寻找“高景气赛道下拥有长期成长逻辑，且迈入高质量发展阶段的核心卡位企业”。重点关注两类标的，一类是产品或者经营拐点型企业，弹性较大；另一类是军工白马，持续业绩增长估值性价比高。 1）产品拐点型。新装备和新技术处于由科研转批产的阶段，业绩弹性较大：湘电股份、航天彩虹、万泽股份、王子新材、联创光电等。 2）经营拐点型。公司发展阶段带来的经营拐点型机会，也有国企改革机会：航发动力、航发控制、中航西飞、航天电器、中国海防、铂力特、洪都航空等。 3）军工白马型。估值性价比非常突出，长期成长性公司值得提高配置比例：紫光国微、中航光电、振华科技、菲利华、西部超导、图南股份、钢研高纳、中航重机、派克新材、航宇科技等。 风险提示：新装备定型批产进度不及预期；新产能扩产不及预期。