安信军工周观察：三季报行业景气度兑现，公募基金配臵持续提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信军工周观察：三季报行业景气度兑现，公募基金配臵持续提升 ■本周核心观点 1）三季报行业保持高增长，行业景气度持续兑现。修正后2021Q3军工行业实现营业收入增速24.20%，归母净利润增速51.00%，在A股29个行业中，归母净利增速排在第9位，较H1上升3位，处于中部靠前位臵，再次验证我们对行业高景气度的判断。预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。十四五期间，全军加快武器装备现代化，需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 2）三季度资金加速配臵，公募机构主动配臵比例加大。公募基金重仓持股中军工持股总市值1334.20亿元，继Q2后续创历史新高，持仓比例为3.87%，环比上升0.67pct；再进一步剔除其他主题基金后，军工行业主动配臵比例为2.76%，环比上升了0.82个pct，仍维持历史次高位水平，反映公募基金主动配臵军工行业个股的意愿显著加强，持续加速配臵军工板块。其中军工板块重仓持仓前十个股为紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特钢、航发动力、中航机电、中航高科、鸿远电子、火炬电子，航空板块成为重点配臵，信息化板块比例略微下降；从历史情况看军工持仓比例上升空间仍较大，在行业基本面逐步兑现情况下，预计会有不断的资金关注并配臵军工板块。此外，截至Q3，以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q1出现下滑，经过Q2的波动后，进入Q3开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。6月9日，航发动力发布公告使用117亿闲臵资金进行现金管理，或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链的业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。建Q Table_Tit le 2021年11月07日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 8.12 0.34 25.93 绝对收益 7.63 -1.27 25.04 温肇东 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060002 wenzd@essence.com.cn 刘曦明 报告联系人 liuxm1@essence.com.cn 相关报告 【安信军工】安信军工周观察：总书记指示全面开创武器建设新局面，国防部回应台当局领导人讲话 2021-10-31 【安信军工】安信军工周观察：中俄两军组织实施首次海上联合巡航，三季度板块高景气度持续 2021-10-24 【安信军工】安信军工周观察：神舟十三号成功对接空间站，三季度板块高景气度持续 2021-10-17 【安信军工】安信军工周观察：第十三届中国航展圆满落幕，“和平使命”军演顺利完成 2021-10-07 【安信军工】安信军工周观察：神舟十二号载人飞船返回地球，“和平使命-2021”联合军演拉开序幕 2021-09-21 -10%-4%2%8%14%20%26%202 0-11202 1-03202 1-07国防军工(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 议关注：【中航重机】、【江航装备】、【航发动力】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【中航光电】、【北摩高科】、【中航机电】、【豪能股份】、【迈信林】、【光韵达】。 2）航天装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【甘化科工】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。建议关注：【紫光国微】、【智明达】、【振华科技】、【鸿远电子】、【火炬电子】、【宏达电子】、【睿创微纳】、【七一二】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【西部材料】、【钢研高纳】、【西部超导】、【抚顺特钢】、【中航高科】、【中简科技】。 ■风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 行业动态分析/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 国防军工板块一周行情回顾 1.1. 一周板块表现 本周中证军工指数上涨3.25%，上证综指下跌1.57%，沪深300指数下跌1.35%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨3.43%，在29个中信一级行业中排第5位。 图1：一周行业表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2. 区间个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：华伍股份（34.20%）、中船应急（27.85%）、海兰信（20.20%）、康达新材（19.00%）、中国海防（18.66%）。 跌幅前五的标的个股是：博云新材（-6.98%）、鸿远电子（-6.79%）、东土科技（-6.41%）、雷电微力（-3.91%）、神剑股份（-3.91%）。 本月板块涨幅前五的个股是：华伍股份（34.20%）、中船应急（27.85%）、海兰信（20.20%）、康达新材（19.00%）、中国海防（18.66%）。 跌幅前五的标的个股是：博云新材（-6.98%）、鸿远电子（-6.79%）、东土科技（-6.41%）、雷电微力（-3.91%）、神剑股份（-3.91%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：中兵红箭（171.96%）、新雷能（167.77%）、景嘉微（120.86%）、华测导航（91.78%）、振华科技（89.18%）。 跌幅前五的标的个股是：红相股份（-45.49%）、盟升电子（-43.00%）、天箭科技（-41.67%）、航天发展（-40.41%）、新光光电（-37.29%）。 表1：区间行业及个股表现 涨幅前五 跌幅前五 近五个交易日涨幅（%） 月初至今涨幅（%） 年初至今涨幅（%） 近五个交易日跌幅（%） 月初至今跌幅（%） 年初至今跌幅（%） 华伍股份 34.20 华伍股份 34.20 中兵红箭 171.96 博云新材 -6.98 博云新材 -6.98 红相股份 -45.49 中船应急 27.85 中船应急 27.85 新雷能 167.77 鸿远电子 -6.79 鸿远电子 -6.79 盟升电子 -43.00 海兰信 20.20 海兰信 20.20 景嘉微 120.86 东土科技 -6.41 东土科技 -6.41 天箭科技 -41.67 康达新材 19.00 康达新材 19.00 华测导航 91.78 雷电微力 -3.91 雷电微力 -3.91 航天发展 -40.41 中国海防 18.66 中国海防 18.66 振华科技 89.18 神剑股份 -3.91 神剑股份 -3.91 新光光电 -37.29 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%农林牧渔 通信 电子 传媒 国防军工 汽车 机械 计算机 轻工制造 家电 纺织服装 食品饮料 综合金融 商贸零售 医药 非银行金融 电力设备及新能源 银行 建筑 交通运输 有色金属 房地产 建材 煤炭 电力及公用事业 基础化工 钢铁 石油石化 消费者服务 行业动态分析/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 本周观点 1）三季报行业保持高增长，行业景气度持续兑现。修正后2021Q3军工行业实现营业收入增速24.20%，归母净利润增速51.00%，在A股29个行业中，归母净利增速排在第9位，较H1上升3位，处于中部靠前位臵，再次验证我们对行业高景气度的判断。预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。十四五期间，全军加快武器装备现代化，需求持续释放，军工产业链或将持续受益。 2）三季度资金加速配臵，公募机构主动配臵比例加大。公募基金重仓持股中军工持股总市值1334.20亿元，继Q2后续创历史新高，持仓比例为3.87%，环比上升0.67pct；再进一步剔除其他主题基金后，军工行业主动配臵比例为2.76%，环比上升了0.82个pct，仍维持历史次高位水平，反映公募基金主动配臵军工行业个股的意愿显著加强，持续加速配臵军工板块。其中其中军工板块重仓持仓前十个股为紫光国微、振华科技、中航光电、中航沈飞、抚顺特钢、航发动力、中航机电、中航高科、鸿远电子、火炬电子，航空板块成为重点配臵，信息化板块比例略微下降；从历史情况看军工持仓比例上升空间仍较大，在行业基本面逐步兑现情况下，预计会有不断的资金关注并配臵军工板块。此外，截至Q3，以军工ETF及融资融券资金为例的被动资金及杠杆资金配臵军工较2021Q1出现下滑，经过Q2的波动后，进入Q3开始回升，预计后续不排除有进一步增加的可能。 行业动态分析/国防军工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表2：部分标的2021年三季报情况（含预告） （亿元） 营业收入 归母净利润 扣非净利润 归母净利润增速 备注 航天电器 36.73 3.93 3.68 27.86% 扣非（+29.52%） 航天发展 32.07 4.51 3.57 7.79% 扣非（-6.35%） 振华科技 42.48 9.56 9.21 166.56% 扣非（+197.56%） 紫光国微 37.90 14.57 13.59 112.90% 扣非（+117.68%） 睿创微纳 12.09 4.24 3.93 -8.84% 扣非（-10.29%） 七一二 17.58 2.45 2.15 42.04% 扣非（+34.63%） 火炬电子 35.97 7.82 7.81 83.81% 扣非（+89.55%） 新雷能 10.08 1.95 1.93 184.72% 扣非（+196.48%） 甘化科工 4.65 0.97 0.85 -86.92% 扣非（+40.44%） 振芯科技 5.01 1.24 0.79 144.61% 扣非（+140.17%） 盟升电子 2.34 0.51 0.44 45.78% 扣非（+33.67%） 北斗星通 27.99 1.56 1.20 46.96% 扣非（+93.95%） 中国海防 29.77 4.49 4.29 23.63% 扣非（+24.91%） 智明达 2.75