煤炭开采行业周报：煤价大涨&安监趋严，煤炭股王者归来

煤价大涨&安监趋严，煤炭股有望王者归来 本周（2023年2月20日-2月24日，下同）秦港Q5500动力煤平仓价报价1173元/吨，大涨16.25%，广州港印尼煤Q3800报价745元/吨，涨幅12.9%；同时钢铁行情复苏，钢厂开工率及螺纹钢价格上行。动力煤方面：供给端：节后煤矿继续复工复产，本周晋陕蒙442家煤矿开工率83.5%，环比微涨；进口煤方面，澳煤通关仍有不确定性，更多为结构调整；需求端：春节假期后社会面持续复工复产，电厂日耗环比连续上涨，从农历年看，日耗已超过往年同期并创新高。后期判断：供给方面，产量增量仍存在不确定性，22日内蒙古阿拉善盟一露天煤矿发生大面积坍塌，引发市场对国内供给担忧，动力煤市场受到提振，国内及进口动力煤价格上涨明显，印尼动力煤价格涨幅明显。受煤矿事故影响，各地都在进行安全生产大检查，预计两会前安全生产压力将会增大，煤矿开工将受到限制； 中国对煤炭进口实行自动许可管理，即仍有总量配额管制，即使澳煤进港，对进口煤总量预计无影响而是国别结构调整；需求方面，春节过后工商业企业逐步复工复产，且当前仍有取暖需求，电煤日耗有望继续抬升，此外随着工业生产恢复，水泥和化工用煤需求也有望抬升。随着需求上行，煤价亦将具备向上动能。炼焦煤方面：供给端几乎无新增产能，供给仍偏紧；进口炼焦煤明显高于国内800元以上且已无价格优势；需求端，31省份2023年提前批专项债额度合计2.19万亿，同比上涨50％，将大幅带动基建钢铁需求，当前螺纹钢价格连续数周上涨，全国钢厂开工率继续抬升，焦钢企业炼焦煤库存连续去库，社会钢材库存环比下降，钢铁需求有望带动焦煤需求。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙古国新交易机制出售煤炭或推高销往中国的煤炭价格，即使澳煤放开预计进口总量不会有大幅增长仅是结构调整；需求端，密切关注疫情后稳增长政策措施的部署和落地情况。投资逻辑与建议：当前港口动力煤煤价止跌回升后大幅上涨，各地稳经济政策渐落地拉动焦煤需求，焦煤产地价格也出现大幅反弹，前期市场对煤价的悲观情绪已逐步消散。我们认为当前动力煤价大幅上涨，多重利好因素聚集：一是需求正快速恢复，春节后短期供给恢复快于需求的局面正在改变，下游开工逐步提升，电厂日耗持续攀升；二是非电煤需求改善，当前港口煤价更多体现的是非电煤价格，电煤更多被执行限价且比例非常高，化工、水泥开工率仍处于底部且有望提高带动煤价提升。全年煤炭产量供给增速仍将有限，预计2.5%左右，与内蒙官方披露的2023年全自治区增速基本一致；当前澳煤的进港更多体现的是中澳关系缓和的迹象，后续进口量仍将由市场决定，在无价格优势之下澳煤进口量也将受到抑制，此外在全球煤炭贸易总量守恒的原则下，澳煤的进口更多会是结构调整而非总量冲击。当前煤价已经企稳回升，煤价上行将是股价上行的重要催化剂，复盘1月11日煤炭板块大涨4.3%来看，正是动力煤价连续反弹所致，复盘2月17日以来，煤炭板块出现连续大涨，且炼焦煤涨幅更大，是动力煤价止跌反弹且焦煤价格大涨所致。我们认为当前煤价底部回升，需求提升有望继续抬升煤价。对于股票而言，我们认为煤炭股价前期已经pricein了煤价下行的预期，煤炭板块自2022年9月底以来已出现大幅调整，跌幅达30%且调整充分，当前无论是PE还是PB估值都已处底部（PB要用PB-ROE体系分析），具有足够高的安全边际。在前述供需基本面的判断下，碳中和政策将致使煤价长期维持高位，煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望得到持续，板块仍将保持超预期，再叠加一季度经济偏弱背景之下，基金持仓低位、其他板块已获得高额收益煤炭股攻守兼备且更具性价比，一季度有望迎来风格切换。此外，对下半年我们仍认为需求的恢复及供给的有限，将致使煤价有超预期的可能，能够再创全年高点，此时也即将迎来第二波投资机会。动力煤股票需更多关注经济恢复带来的火电增量，炼焦煤股票需更多关注两会前后的基建落地及地产新开工政策。冶金煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）；海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、山煤国际；销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业； 能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。 1、投资观点：煤价大涨&安监趋严，煤炭股有望王者归来 后期投资观点。本周秦港Q5500动力煤平仓价报价1173元/吨，大涨16.25%，广州港印尼煤Q3800报价745元/吨，涨幅12.9%；同时钢铁行情复苏，钢厂开工率及螺纹钢价格上行。动力煤方面：供给端：节后煤矿继续复工复产，本周晋陕蒙442家煤矿开工率83.5%，环比微涨；进口煤方面，澳煤通关仍有不确定性，更多为结构调整；需求端：春节假期后社会面持续复工复产，电厂日耗环比连续上涨，从农历年看，日耗已超过往年同期并创新高。后期判断：供给方面，产量增量仍存在不确定性，22日内蒙古阿拉善盟一露天煤矿发生大面积坍塌，引发市场对国内供给担忧，动力煤市场受到提振，国内及进口动力煤价格上涨明显，印尼动力煤价格涨幅明显。受煤矿事故影响，各地都在进行安全生产大检查，预计两会前安全生产压力将会增大，煤矿开工将受到限制；中国对煤炭进口实行自动许可管理，即仍有总量配额管制，即使澳煤进港，对进口煤总量预计无影响而是国别结构调整；需求方面，春节过后工商业企业逐步复工复产，且当前仍有取暖需求，电煤日耗有望继续抬升，此外随着工业生产恢复，水泥和化工用煤需求也有望抬升。随着需求上行，煤价亦将具备向上动能。 炼焦煤方面：供给端几乎无新增产能，供给仍偏紧；进口炼焦煤明显高于国内800元以上且已无价格优势；需求端，31省份2023年提前批专项债额度合计2.19万亿，同比上涨50％，将大幅带动基建钢铁需求，当前螺纹钢价格连续数周上涨，全国钢厂开工率继续抬升，焦钢企业炼焦煤库存连续去库，社会钢材库存环比下降，钢铁需求有望带动焦煤需求。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙古国新交易机制出售煤炭或推高销往中国的煤炭价格，即使澳煤放开预计进口总量不会有大幅增长仅是结构调整；需求端，密切关注疫情后稳增长政策措施的部署和落地情况。投资逻辑与建议：当前港口动力煤煤价止跌回升后大幅上涨，各地稳经济政策渐落地拉动焦煤需求，焦煤产地价格也出现大幅反弹，前期市场对煤价的悲观情绪已逐步消散。我们认为当前动力煤价大幅上涨，多重利好因素聚集：一是需求正快速恢复，春节后短期供给恢复快于需求的局面正在改变，下游开工逐步提升，电厂日耗持续攀升；二是非电煤需求改善，当前港口煤价更多体现的是非电煤价格，电煤更多被执行限价且比例非常高，化工、水泥开工率仍处于底部且有望提高带动煤价提升。全年煤炭产量供给增速仍将有限，预计2.5%左右，与内蒙官方披露的2023年全自治区增速基本一致；当前澳煤的进港更多体现的是中澳关系缓和的迹象，后续进口量仍将由市场决定，在无价格优势之下澳煤进口量也将受到抑制，此外在全球煤炭贸易总量守恒的原则下，澳煤的进口更多会是结构调整而非总量冲击。当前煤价已经企稳回升，煤价上行将是股价上行的重要催化剂，复盘1月11日煤炭板块大涨4.3%来看，正是动力煤价连续反弹所致，复盘2月17日以来，煤炭板块出现连续大涨，且炼焦煤涨幅更大，是动力煤价止跌反弹且焦煤价格大涨所致。我们认为当前煤价底部回升，需求提升有望继续抬升煤价。 对于股票而言，我们认为煤炭股价前期已经price in了煤价下行的预期，煤炭板块自2022年9月底以来已出现大幅调整，跌幅达30%且调整充分，当前无论是PE还是PB估值都已处底部（PB要用PB-ROE体系分析），具有足够高的安全边际。在前述供需基本面的判断下，碳中和政策将致使煤价长期维持高位，煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望得到持续，板块仍将保持超预期，再叠加一季度经济偏弱背景之下，基金持仓低位、其他板块已获得高额收益煤炭股攻守兼备且更具性价比，一季度有望迎来风格切换。此外，对下半年我们仍认为需求的恢复及供给的有限，将致使煤价有超预期的可能，能够再创全年高点，此时也即将迎来第二波投资机会。动力煤股票需更多关注经济恢复带来的火电增量，炼焦煤股票需更多关注两会前后的基建落地及地产新开工政策。冶金煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）；海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创、山煤国际；销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源。 表1：主要煤炭上市公司盈利预测与估值 2、煤炭板块回顾：本周大涨5.62%，跑赢沪深300 2.1、行情：本周大涨5.62%，跑赢沪深300指数4.97个百分点 本周煤炭指数大涨5.62%。沪深300指数微涨0.66%,煤炭指数跑赢沪深300指数4.97个百分点。主要煤炭上市公司均上涨，涨幅前三名公司为：山煤国际（+14.31%)、潞安环能（+12.06%)、山西焦煤（+12%)。 图1：本周煤炭板块跑赢沪深300指数4.97个百分点（%） 图2：本周主要煤炭上市公司均上涨（%） 2.2、估值表现：本周PE为7.0，PB为1.44 截至2023年2月24日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为7倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.44倍，位列A股全行业倒数第七位。 图3：本周煤炭板块市盈率PE为7倍，位列A股全行业倒数第二位 图4：本周煤炭板块市净率PB为1.44倍，位列A股全行业倒数第七位 3、煤市关键指标速览 表2：煤电产业链指标梳理 表3：煤焦钢产业链指标梳理 表4：无烟煤价格指标梳理 4、煤电产业链：秦港现货价大涨，秦港库存小跌 4.1、国内动力煤价格：秦皇岛港现货价格大涨，产地价格持平 港口价格大涨。截至2月24日，秦港Q5500动力煤平仓价为1173元/吨，环比上涨164元/吨，涨幅16.25%。截至2月24日，广州港神木块库提价为1701元/吨，环比上涨119元/吨，涨幅7.52%。 产地价格持平。截至2月24日，鄂尔多斯Q6000报价980元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅4.26%；榆林Q6000报价1020元/吨，环比持平；大同Q6000报价860元/吨，环比持平。 动力煤期货无合约交易。 图5：本周秦港现货价格大涨（元/吨） 图6：本周产地价格持平（元/吨） 4.2、年度长协价格：2月价格微跌 2023年2月动力煤年度长协价格微跌。截至2023年2月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格727元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.14%。 本周BSPI价格指数持平，CCTD价格指数小涨，NCEI价格指数微涨。截至2月22日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格732元/吨，环比持平； 截至2月24日，CCTD秦港动力煤Q5500价格802元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅2.49%；截至2月24日，NCEI下水动力煤指数782元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.26%。 图7：2023年2月动力煤年度长协价格微跌（元/吨） 图8：本周BSPI指数持平（元/吨） 图9：本周CCTD价格指数小涨（元/吨） 图10：本周NCEI价格指数微涨（元/吨） 图11：动力煤Q5500港口长协价格由基准+浮动价组成（元/吨） 4.3、国际动力煤价格：欧洲ARA报价持平，纽卡Q5500报价持平 欧洲ARA报价持平。截至2月17日，欧洲ARA港报价238.5美元/吨，环比持平；理查德RB报价146美元/吨，环比下跌9美元/吨，跌幅5.62%； 纽卡斯尔NEWC报价187.3美元/吨，环比下跌40.6美元/吨，跌幅17.81%。 纽卡斯尔FOB（Q5500）价格持平