煤炭开采行业周报：主产地安监趋严，钢厂、焦化厂焦煤库存回落

2024年2月25日 行业研究 主产地安监趋严，钢厂、焦化厂焦煤库存回落 ——煤炭开采行业周报（2024.2.19~2.25） 要点 安全监察形势趋严，焦煤期货价格本周反弹7.2%。（1）2月8日，山西省印发 《关于开展煤矿“三超“和隐蔽工作面专项整治的通知》，决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治；（2）2月9日，应急管理部、国家矿山安全监察局，发布关于贯彻落实《煤矿安全生产条例》的通知，要求各省级煤矿安全监管监察部门、涉煤中央企业于3月8日前将宣贯落实工作方案报 送至国家矿山安监局；（3）截至2月23日，焦煤期货主力合约收盘价1766元 /吨，相比2月19日上升7.2%。 本周国内动力煤价格小幅反弹，海外煤、油、气价格小幅下跌。（1）本周 （2.19-2.23）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为932元/吨，环比+21元/吨（+2.34%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡周度平均值为772元/吨，环比+7元/吨（+0.92%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为97美元/吨，环比-0.03%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为23欧元/兆瓦时，环比-5.52%；（5）布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，环比-2.22%。 110家样本洗煤厂开工率接近同期最低，高炉开工率处于同期中位。（1）本周 110家样本洗煤厂开工率为58.8%，环比+10.2pct，同比-16.7pct，当前处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为83.59%，环比-0.38pct，同比-3.38pct，日均铁水产量223.47万吨，环比-0.5%，同比-4.6%，当前均处于同期中位水平；（3）本周28个主要城市平均最高气温为7.96℃，处于同期低位水平；（4）本周三峡出库流量为6863立方米/秒，环比+0.8%，同比-2.3%，处于同期正常水平。 港口动力煤库存回升，钢厂、焦化厂库存延续回落。（1）截至2月23日，秦 皇岛港口煤炭库存527万吨，环比+22.56%，同比-8.35%，回升至同期中位水 平；（2）截至2月23日，环渤海港口煤炭库存2267.5万吨，环比+14.72%；（3 截至2月23日，独立焦化厂炼焦煤库存857.6万吨，环比-14.35%，样本钢厂 炼焦煤库存845.1万吨，环比-3.11%，当前均处于同期低位水平。 投资建议：短期焦煤产地安监趋严，钢厂、焦化厂焦煤库存延续回落且处于同期低位，对焦煤价格构成利好，推荐焦煤龙头山西焦煤。我们预计2024-2026年全球煤炭供需基本平衡，在长协政策的保障下，国内煤企盈利有望维持高位稳定，高股息、央企等特征有望催化煤炭股估值继续提升，推荐盈利、分红均有保障的动力煤龙头陕西煤业，建议关注长协占比高的中国神华、中煤能源。 风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 22A23E24E 22A PE（X） 23E 24E 投资评级 000983.SZ 山西焦煤11.96 2.621.29 1.49 5 9 8 增持 601225.SH 陕西煤业26.65 3.622.28 2.42 7 12 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-02-23 煤炭开采 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：蒋山 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 25% 13% 1% -11% -23% 02/2305/2308/2311/23 煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 1、本周行情回顾：煤炭板块领涨周期股 图1：申万各周期板块及沪深300的周涨跌幅（%）图2：煤炭板块周涨跌幅排名靠前的个股（%） 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 2、动力煤价格：港口动力煤价格小幅反弹 图3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500大卡，元/吨）图4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡，元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500大卡，元/吨）图6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500大卡，元/吨） 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图7：印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡，美元/吨）图8：澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡，美元/吨 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、炼焦煤价格：焦煤期货价格止跌反弹 图9：焦煤期货主力合约收盘价（元/吨）图10：国内主要港口二级冶金焦价格（元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 4、国际能源价格：本周国际原油、天然气价格环比下跌 图11：布伦特原油价格（美元/桶）图12：欧洲天然气（DUTCHTTF）期货结算价（欧元/兆瓦时） 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 5、供需跟踪：110家样本洗煤厂开工率接近同期最低，高炉开工率处于同期中位 图13：110家样本洗煤厂开工率（%）图14：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 资料来源：Mysteel、光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图16：五大品种钢材周产量（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图17：247家钢厂日均铁水产量（万吨）图18：247座高炉产能利用率（%） 资料来源：Mysteel、光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图19：28个主要城市平均气温（℃）图20：三峡出库流量（立方米/秒） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 6、库存跟踪：港口动力煤库存回升，钢厂、焦化厂焦煤库存仍处于同期低位 图21：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）图22：环渤海港口煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：CCTD，光大证券研究所 图23：样本钢厂煤炭库存（万吨）图24：独立焦化厂煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 7、重点公司股息率 表1：煤炭上市公司股息率梳理 煤炭类型 代码 股票简称 股息率（按2023E 22 年分红比例2024E 归母净利润（亿元） 2022A2023E2024E 2023E PE 2024E 分红比例 20212022 601088 中国神华 6.1% 6.2% 696 631 647 12.0 11.7 100% 73% 601898 中煤能源 4.0% 4.2% 182 203 215 7.6 7.1 30% 30% 601225 陕西煤业 5.4% 5.9% 351 232 252 11.1 10.3 62% 60% 600508 上海能源 4.7% 5.7% 17 18 22 6.4 5.3 30% 30% 601918 新集能源 2.0% 2.1% 21 25 26 7.0 6.6 7% 14% 000552 甘肃能化 2.8% 3.2% 32 23 26 7.3 6.5 47% 20% 动力煤 600971 恒源煤电 7.1% 7.8% 25 23 25 6.7 6.2 43% 48% 601101 昊华能源 4.6% 4.9% 13 14 15 7.8 7.4 33% 36% 600188 兖矿能源 6.7% 7.0% 308 206 218 8.4 8.0 49% 56% 600546 山煤国际 9.1% 9.6% 70 55 58 7.1 6.7 63% 64% 601001 晋控煤业 4.4% 4.8% 30 29 32 7.9 7.2 14% 35% 002128 电投能源 3.4% 3.6% 40 44 48 8.4 7.8 27% 28% 601699 潞安环能 7.7% 7.7% 142 98 98 7.9 7.8 30% 60% 601666 平煤股份 4.3% 4.6% 57 41 44 8.1 7.6 60% 35% 600985 淮北矿业 5.1% 5.4% 70 66 71 7.3 6.9 36% 37% 冶金煤 600395 盘江股份 3.1% 4.0% 22 11 14 12.9 10.0 73% 40% 000983 山西焦煤 7.2% 7.9% 107 77 85 8.8 8.0 79% 64% 000937 冀中能源 12.2% 10.8% 45 45 40 6.5 7.4 129% 79% 600997 开滦股份 6.5% 6.6% 19 17 17 7.7 7.6 40% 50% 600348 华阳股份 4.7% 5.0% 70 59 63 6.4 6.0 34% 30% 无烟煤 600123 兰花科创 5.2% 5.8% 32 26 28 6.8 6.2 36% 35% 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2024年2月23日，注：2023、2024年股息率测算方式为，根据各公司Wind一致预期的2023、2024年归母净利润数据以及2022年分红比例，计算得出2023、2024年预期现金分红总额；再根据2024/02/23总市值计算得出2023、2024年对应股息率 8、风险提示 （1）经济增速大幅下滑的风险：若经济增速大幅下滑，煤炭需求将显著下降。 （2）水电出力超预期的风险：若水电出力超预期，将挤占一部分煤炭需求。 （3）海外煤炭价格大幅下跌的风险：如果俄乌冲突迅速结束，且欧美对俄罗斯的制裁力度减弱，可能造成俄罗斯天然气出口量大增，使得海外煤炭价格大幅下跌。 （4）政策实施力度不及预期：若安监相关政策实施力度不及预期，可能造成国内供给超预期。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素