煤炭开采行业周报（2024.3.4~3.10）：主产地安监仍趋严，政府工作报告提出24年单位GDP能耗下降2.5%左右

2024年3月10日 行业研究 主产地安监仍趋严，政府工作报告提出24年单位GDP能耗下降2.5%左右 ——煤炭开采行业周报（2024.3.4~3.10） 要点 根据政府工作报告提出的目标，2024年能源消费增速预计为2.4%。（1）3月5日，2024年政府工作报告提出2024年单位国内生产总值能耗降低2.5%左右 上一次政府报告中提及对单位GDP能耗的要求是2021年，目标是同比降低3%左右；（2）根据国家统计局数据，2021-2023年我国单位GDP能耗（等价值）同比增速分别为-2.7%、-0.1%、-0.5%；（3）根据2024年目标GDP同比增长5%、单位GDP能耗同比下降2.5%计算，2024年能源消费总量同比增速约为 2.4%，低于2022年（2.9%）、2023年（5.7%）的水平。 本周国内港口、坑口煤价回调，进口煤及海外天然气价格上涨。（1）本周（3.2-3.8秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为918元/吨，环比-10元/吨（-1.08%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为773元/吨，环比-5元/吨（-0.64%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为99美元/吨，环比+0.15%；（4）欧洲天然气期货结算价 （DUTCHTTF）为27欧元/兆瓦时，环比+3.26%；（5）布伦特原油期货结算价为82.08美元/桶，环比-1.76%。 样本洗煤厂开工率持续回升，铁水日均产量维持同期中位水平。（1）本周110家样本洗煤厂开工率为67.9%，环比+1.8pct，同比-5.3pct，当前处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为83.11%，环比-0.23pct，同比 -4.92pct，日均铁水产量222.20万吨，环比-0.3%，同比-6.1%，当前均处于同期中位水平；（3）本周28个主要城市平均最高气温为10.49℃，仍处于同期最低水平；（4）本周三峡出库流量为6840立方米/秒，环比+2.61%，同比-5.54%，处于同期偏低水平。 港口动力煤库存维持同期中位水平，钢厂、焦化厂库存回落至同期最低。（1）截至3月8日，秦皇岛港口煤炭库存548万吨，环比+6.00%，同比持平，处于 同期中位水平；（2）截至3月8日，环渤海港口煤炭库存2199.7万吨，环比 -0.93%；（3）截至3月8日，独立焦化厂炼焦煤库存746.87万吨，环比-4.00%， 样本钢厂炼焦煤库存797.79万吨，环比-1.11%，当前均处于同期最低水平。 投资建议：（1）根据2024年政府工作报告提出的目标，2024年能源消费增速将低于2022、2023年水平；（2）国内安监形势仍趋严，3月5日山西省应急管理厅、地方煤矿安全监督管理局发布《关于进一步加强露天煤矿安全生产工作的通知》；（3）短期煤炭供需双弱，大型动力煤企业在长协保障下预计盈利维持稳定，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（4）部分煤企拓展下游煤电业务，营收、利润均有增长潜力，建议关注新集能源、陕西能源。 风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 22A23E24E 22A PE（X） 23E 24E 投资评级 000983.SZ 山西焦煤11.86 2.621.29 1.49 5 9 8 增持 601225.SH 陕西煤业27.53 3.622.28 2.42 8 12 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-03-08 煤炭开采 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：蒋山 jiangshan@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 25% 13% 1% -11% -23% 02/2305/2308/2311/23 煤炭开采沪深300 资料来源：Wind 相关研报俄罗斯重新征收煤炭出口关税，将抬升俄煤进口成本——煤炭开采行业周报（2024.2.26~3.3） 主产地安监趋严，钢厂、焦化厂焦煤库存回落— —煤炭开采行业周报（2024.2.19~2.25） 1、本周行情回顾：工业金属领涨周期股 图1：申万各周期板块及沪深300的周涨跌幅（%）图2：煤炭板块周涨跌幅排名靠前的个股（%） 资料来源：Wind、光大证券研究所资料来源：Wind、光大证券研究所 2、动力煤价格：国内回落，海外上涨 图3：秦皇岛港动力煤平仓价（5500大卡，元/吨）图4：陕西榆林动力混煤坑口价（5800大卡，元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图5：山西大同南郊动力煤坑口价（5500大卡，元/吨）图6：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价（5500大卡，元/吨） 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 图7：印尼卡里曼丹动力煤FOB价格（4200大卡，美元/吨）图8：澳大利亚纽卡斯尔动力煤FOB价格（5500大卡，美元/吨 资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值 3、炼焦煤价格：期货、现货延续回落 图9：焦煤期货主力合约收盘价（元/吨）图10：国内主要港口二级冶金焦价格（元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 4、国际能源价格：本周国际天然气价格环比+3.26% 图11：布伦特原油价格（美元/桶）图12：欧洲天然气（DUTCHTTF）期货结算价（欧元/兆瓦时） 资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值 5、供需跟踪：样本洗煤厂开工率持续回升，铁水日均产量维持同期中位水平 图13：110家样本洗煤厂开工率（%）图14：110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 资料来源：Mysteel、光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图15：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图16：五大品种钢材周产量（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图17：247家钢厂日均铁水产量（万吨）图18：247座高炉产能利用率（%） 资料来源：Mysteel、光大证券研究所资料来源：Mysteel、光大证券研究所 图19：28个主要城市平均气温（℃）图20：三峡出库流量（立方米/秒） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 6、库存跟踪：港口动力煤库存维持同期中位水平，钢厂、焦化厂库存延续回落 图21：秦皇岛港口煤炭库存（万吨）图22：环渤海港口煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：CCTD，光大证券研究所 图23：样本钢厂煤炭库存（万吨）图24：独立焦化厂煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 7、重点公司股息率 表1：煤炭上市公司股息率梳理 煤炭类型 代码 股票简称 股息率（按2023E 22 年分红比例2024E 归母净利润（亿元）2022A2023E2024E 2023E PE 2024E 分红比例20212022 601088 中国神华 6.1% 6.3% 696 631 647 11.9 11.6 100% 73% 601898 中煤能源 4.1% 4.4% 182 203 215 7.2 6.8 30% 30% 601225 陕西煤业 5.2% 5.7% 351 232 252 11.5 10.6 62% 60% 600508 上海能源 4.9% 5.8% 17 18 22 6.2 5.2 30% 30% 601918 新集能源 1.6% 1.7% 21 25 26 8.5 8.1 7% 14% 000552 甘肃能化 2.8% 3.2% 32 23 26 7.2 6.4 47% 20% 动力煤 600971 恒源煤电 7.0% 7.6% 25 23 25 6.8 6.3 43% 48% 601101 昊华能源 4.8% 5.0% 13 14 15 7.7 7.2 33% 36% 600188 兖矿能源 6.6% 6.9% 308 206 218 8.5 8.0 49% 56% 600546 山煤国际 9.3% 9.9% 70 55 58 6.9 6.5 63% 64% 601001 晋控煤业 3.7% 4.1% 30 29 32 9.3 8.5 14% 35% 002128 电投能源 3.2% 3.4% 40 44 48 8.8 8.2 27% 28% 601699 潞安环能 7.0% 7.1% 142 98 98 8.6 8.5 30% 60% 601666 平煤股份 4.3% 4.6% 57 41 44 8.2 7.6 60% 35% 600985 淮北矿业 5.4% 5.7% 70 66 71 6.9 6.5 36% 37% 冶金煤 600395 盘江股份 3.0% 3.8% 22 11 14 13.5 10.5 73% 40% 000983 山西焦煤 7.3% 8.0% 107 77 85 8.7 7.9 79% 64% 000937 冀中能源 11.9% 10.6% 45 45 40 6.6 7.5 129% 79% 600997 开滦股份 6.4% 6.5% 19 17 17 7.8 7.7 40% 50% 600348 华阳股份 4.7% 5.0% 70 59 63 6.5 6.0 34% 30% 无烟煤 600123 兰花科创 5.1% 5.6% 32 26 28 7.0 6.3 36% 35% 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2024年3月8日，注：2023、2024年股息率测算方式为，根据各公司Wind一致预期的2023、2024年归母净利润数据以及2022年分红比例，计算得出2023、2024年预期现金分红总额；再根据2024/03/08总市值计算得出2023、2024年对应股息率 8、风险提示 （1）经济增速大幅下滑的风险：若经济增速大幅下滑，煤炭需求将显著下降。 （2）水电出力超预期的风险：若水电出力超预期，将挤占一部分煤炭需求。 （3）海外煤炭价格大幅下跌的风险：如果俄乌冲突迅速结束，且欧美对俄罗斯的制裁力度减弱，可能造成俄罗斯天然气出口量大增，使得海外煤炭价格大幅下跌。 （4）政策实施力度不及预期：若安监相关政策实施力度不及预期，可能造成国内供给超预期。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明