基础化工行业周报：继续看好供给短缺或受约束的行业——维生素、制冷剂、磷矿石、民爆

基础化工行业周报（20240826-20240901）

关键观点：

1. 供给短缺或受控的行业：继续看好维生素、制冷剂、磷矿石、民爆等行业。
2. 制冷剂：下半年新增配额细则落地，远期三代制冷剂涨价逻辑未改。
3. 磷肥行业：旺季将至，看好磷肥补库需求旺盛及磷矿石高景气延续。
4. 民爆行业：供需共振，新一轮景气周期在即。

具体分析：

1. 制冷剂

• 下半年新增配额细则：生态环境部下发《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》，R32内用配额总量为3.5万吨，分配依据为2024年初公示的内用配额市占率，仅限2024年内有效。
• 供需分析：上半年空调产量大增导致R32内用配额前期消耗过快，为防止下半年出现紧缺，将剩余未分配配额下发给企业。R32内用配额下发3.5万吨符合市场预期，缓解四季度配额紧张情况。
• 价格走势：短期政策调整不影响远期涨价趋势及空间。

2. 磷肥行业

• 供需情况：Q3国内旺季将至，磷肥行业开工率底部抬升，库存仍处低位，预计海外将开启补库需求，Q3出口景气有望增强。
• 价格走势：磷酸一铵和二铵市场价分别约为3300元/吨和3650元/吨，FOB价格分别为510美元/吨和608美元/吨，内销价格坚挺，外销价格底部上涨。
• 成本支撑：磷矿石价格有望高位延续，磷肥成本端得到有力支撑。

3. 民爆行业

• 供给端：民爆行业兼并整合有望加速，《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》目标是2025年生产企业数量减少到50家以内，目前行业仍存在兼并空间。
• 需求端：掘金西部，西南水电和新疆煤矿双轮驱动。西南水电有望支撑煤炭及煤化工产业链，新疆民爆订单增长有望超预期。
• 相关标的：易普力、雪峰科技、江南化工、广东宏大。

4. 本周其他主要化工品变化

• 三氯蔗糖：市场均价为13万元/吨，环比上涨30%。
• 合成氨：市场均价为2573.3元/吨，环比上涨9%。

估值修复

• 估值修复：2023年出现ROE和PB双底，市场采取静态思维，对ROE回暖缺乏信心。2024年Q1化工ROE出现回暖迹象，而PB继续下行，反应市场定价出现偏差。
• 推动因素：供给端的反抗、需求端的确认、以及海外化工产能退出。

风险提示

• 安全事故：可能影响开工。
• 技术路线快速迭代：可能导致市场波动。
• 逆全球化：可能影响产业链完整性。