2023年广西债务展望：柳州的压力面及传导性

2023年广西债务展望：柳州的压力面及传导性 YY团队2023/2/21 引子 从发展视角（2022年经济财政数据）、债市观察、边际舆情以及政策四个方面对广西目前的边际信息进行汇总分析。主要有如下几个观察点： 01压力点集中在柳州市：地市级中有息债务以柳州市规模最大（截至21年末达到2,735亿元，而省会南宁市平台有息债务不到柳州规模的一半），2023年柳州短期债券到期压力极大（全市年内到期占比达到70.83%，规模达到605.44亿元），压力面下柳州主体涉及非标逾期、定融、折价成交负面舆情频频，22年经济财政数据显示，柳州低迷的发展预期仍在持续（22年柳州GDP增长率仅有0.3%，全自治区目前有披露信息的地级市看增速为倒数第一）； 02其他地市压力面也存在，从债券持有人结构上看基本以北部湾银行为主： 其他地市非标逾期和搜集到定融的信息集中在百色市（存量债券82.2亿元），折价成交方面主要集中在钦州市（22年末存量债券130.93亿元）、来宾市（存量债券43亿元）和桂林市（存量债券76.35亿元），这些地市存量债券体量不大，加总占广西自治区存量债券规模的14%，从披露的有限资料上看，这些地市债券持有人结构上看基本以北部湾银行为主； 03化债计划方面，自治区层面和柳州市层面在开年的政策文件中提到的主要化债方式侧重点有所区别，自治区层面具体化债方式上提到了表内外置换、资产盘活（资产证券化）、债务接续相关措施，柳州市层面提到的具体化债方式主要侧重在国有公司市场化转型（自治区22年应有相关指导文件）以及省内资源的腾挪。 基于如上边际信息，本文对点状风险的爆发和传导性到底有多少做进一步观察分析，主要有如下一些观点： 01柳州的压力面：发展前景依然低迷的背景下，短期内政府层面化债手段的重要性就更加凸显，而通过上文梳理，23年柳州化债更多指向性是区域内国资的市场化转型和资产腾挪，市属国企可腾挪产业主体规模不大并且行业内经营并不突出，主要化解的资源可能就是柳州银行，单靠市里资源腾挪压力难以消解 （即使银行贷款全部得以展期，23年到期的短期债券规模也达到605.44亿元，是柳州银行截至21年末总贷款的58.9%）； 02压力的传导性：柳州市的债务压力极重导致其投资效率极低，但是包括百色、崇左等区域的负担依然不小，从压力面看，点状压力的带来的面状估值传导风险是客观存在的，同时这些区域的债券占比不低，持有人集中在自治区内金融机构，违约的负面影响和沟通的成本也相对不高，压力面下的风险传导路径阻力相对较小。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：