事件:2月24日,公司发布2022年度业绩快报,实现营业收入38.85亿元,同比增长18.44%;归属于母公司所有者净利润11.18亿元,同比增长7.40%,符合市场预期。 个人订阅稳定高增,用户基数逆势增长。1)报告期内,公司国内个人办公服务订阅业务持续稳定增长,实现收入约20.50亿元,同比增长约40%; 单Q4来看,实现收入约5.93亿元,同比增长约37%。2)2022年度,尽管全球PC及手机出货量疲软,公司主要产品个人用户基数仍保持逆势增长。 公司通过不断升级个人产品使用体验,进一步优化会员结构,提升会员质量,推动国内个人办公服务订阅业务持续稳定增长。 机构订阅Q4同增约69%,数字办公平台产品收入不断增加。1)报告期内,公司实现机构订阅及服务业务收入约6.92亿元,同比增长约55%;单Q4来看,实现收入约2.12亿元,同比增长约69%,超出市场预期。2)在机构客户市场,公司深度服务国内政企客户办公数字化转型,满足其效率提升、数据管理、安全管控、行业场景应用等需求,持续推进政企端云一体化及协作办公进程。公司数字办公平台产品收入不断增加。 机构授权受信创节奏影响,正版化采购仍持续增加。1)报告期内,国内机构授权业务实现收入约8.36亿元,同比下降约13%;单Q4来看,实现收入约1.91亿元,同比降低约24%,预计主要受党政节奏影响。2)此外,公司密切关注信创领域政策变化及客户需求,提前布局各地下沉市场及行业信创业务;机构客户因正版化需求对公司产品采购持续增加,抵消了信创订单收缩的部分影响. 盈利能力持续回稳,Q4同比增速达到58%。1)报告期内,公司实现归母净利润11.18亿元,同比增长7.40%;单Q4来看,实现3.05亿元,同比增长约58%。同时,公司实现扣非归母净利润9.44亿元,同比增长12.28%; 单Q4来看,实现约2.82亿元,同比增长约104%。2)2022全年来看,公司归母净利率为28.78%,盈利能力持续回稳。 维持“买入”评级。根据关键假设,我们预计2022-2024年公司实现营业收入38.86、52.79、70.06亿元;归母净利润11.24、15.98、21.40亿元。 考虑公司作为国产云办公领军的成长持续性,维持“买入”评级。 风险提示:云化推进不及预期、信创推进不及预期、行业竞争加剧风险、宏观环境风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)