基础网络建设持续拉动主营业务，海上业务迎来风电装机大年

2023年2月24日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)18 公司基本资讯 產業別 通信 A股价(2023/2/24) 14.61 上证指数(2023/2/24) 3267.16 股價12個月高/低 21.45/9.26 總發行股數(百萬) 2466.73 A股數(百萬) 2466.73 A市值(億元) 360.39 主要股東 亨通集团有限公司(24.05) 每股淨值(元) 8.73 股價/賬面淨值 1.67 一个月三个月一年股价涨跌()-1.6-11.7-3.1 近期评等 2021.08.23买进30.98 产品组合 工业特种线产品 7.38 光通信板块 15.27 海洋电力通信产品与系 14.05 统集成铜导体 16.72 智能电网传输与系统集 41.51 成装卸仓储及其他 5.07 机构投资者占流通A股比例 基金4.6 一般法人48.2 股价相对大盘走势 亨通光电（600487）Buy买进 基础网络建设持续拉动主营业务，海上业务迎来风电装机大年事件： 2月23日，据国家发展改革委微信公众号消息，近日，国家发展改革委正式下达2023年中央预算内投资计划，支持首批11个中西部和东北地区省份超过100个中小城市，加快推进5G和千兆光网等基础网络建设。 国家政策支持+行业走出低谷，光纤光缆业务持续量价齐升：近两年来中国大力推动基础网络建设，未来也将继续加大对中西部地区中小城市基 础网络建设的支持力度，有望拉动光纤光缆市场需求。自2021年下半年以来，运营商招标价格持续回暖，2021年10月中国移动普通光缆集采成交均价64元/芯公里，同比提升近50%；2022年1月中国电信室外光缆集采均价80元/芯公里，同比提升45%。从集采价格持续上升可看出，光纤光缆行业经历了近两年的产能出清后，行业供需格局逐渐好转，头部企业已开始重回盈利周期。 1月海风招标数据优异，叠加去年装机缺口平移，2023年将迎来海风装机大年：1月国内风电招标近12GW，其中海风超过2.3GW，大幅超出市场预期。2022年海风订单预计快速增长近70%，达到24GW；而装机量却受 到疫情影响预计同比下降约10%,仅为5GW；预计2023年海风招标数据将持续处于高位，叠加平移去年招标和装机缺口，全年装机量有望超12GW，同比增长超100%。海缆作为海上风电各环节壁垒较高、盈利能力最强的环节之一，将受益于全年装机量的高速增长。 2022年前三季度扣非后增速优异，公允价值负面拖累影响未来有望消解：公司2022年前三季度實現營業收入346.52億元，YOY+16.24%，公司實現淨利潤14.20億元，YOY+7.90%(扣非後淨利潤14.77億元， YOY+34.07%)，三季度海风迎来淡季，装机项目进展低于预期，且2021年同期基数较高，因此公司营收增速有所放缓；未来围绕通信和电力市场发力，随着海风建设进一步加速有望重新迎来营收端高增速。扣非后净利润增速较高系公允价值减值较高，主要受到公司参股公司RockleyPhotonics股价持续走低，根据2021年5月RockleyHoldings上市公告通知，公司持有RockleyHoldings6,949,317股。截止2022年12月31 日，RockleyPhotonics股价为0.14美元；2023年1月23日，RockleyPhotonics停牌，申请破产重组。RockleyPhotonics从事硅光通讯行业，近两年主要从事研发无创血糖监测传感器项目，此前与苹果公司有相关领域合作。预计未来RockleyPhotonics对于公司的业绩拖累影响有望消解。 盈利预测：我们预计公司2022/23/24年净利润分别为16.88亿元/23.07亿元/27.28亿元，yoy+17.52/+36.70/+18.27，折合EPS为0.71/0.98/1.16元，目前A股股价对应PE为21/15/13倍，给予“买进”评级。 风险提示：1、海洋业务发展不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、疫情对国内外市场的影响。 年度截止12月31日 2020 2021 2022E 2023E 2024E 纯利(Netprofit) RMB百万元 1062 1436 1688 2307 2728 同比增减 ％ -22.05% 35.25% 17.52% 36.70% 18.27% 每股盈余(EPS) RMB元 0.55 0.61 0.71 0.98 1.16 同比增减 ％ -23.61% 10.53% 17.52% 36.70% 18.27% A股市盈率(P/E) X 33 24 21 15 13 股利(DPS) RMB元 0.06 0.10 0.10 0.15 0.15 股息率(Yield) ％ 0.36% 0.68% 0.68% 1.02% 1.02% 定义 评等 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 32384 41271 48360 57482 68138 经营成本 27073 34688 40448 47416 56000 营业税金及附加 116 133 169 201 238 销售费用 941 1136 1282 1782 2112 管理费用 2327 2974 3506 4426 5179 财务费用 680 507 822 1207 1601 资产减值损失 120 -6 50 50 50 投资收益 -24 -8 20 50 50 营业利润 1374 1709 2003 2749 3257 营业外收入 49 65 45 45 45 营业外支出 83 37 15 15 15 利润总额 1340 1737 2033 2779 3287 所得税 181 160 264 361 427 少数股东损益 97 142 81 111 131 归属于母公司股东权益 1062 1436 1688 2307 2728 附二：合幷资产负债表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 9728 11556 13541 16095 19079 应收账款 10288 12381 14508 17244 20441 存货 4862 5572 6529 7760 9199 流动资产合计 32820 39207 46426 55757 66094 长期股权投资 1468 1550 1550 1550 1550 固定资产 7625 8000 8000 8000 8000 在建工程 2166 2000 2000 2000 2000 非流动资产合计 15665 18328 21627 25736 30626 资产总计 48485 57536 68053 81493 96720 流动负债合计 21294 24763 29016 34489 40883 非流动负债合计 3849 4502 5504 7479 9767 负债合计 25143 29265 34520 41968 50649 少数股东权益 3351 3493 3574 3686 3817 股东权益合计 23342 28271 33533 39525 46071 负债及股东权益合计 48485 57536 68053 81493 96720 附三：合幷现金流量表 会计年度（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动产生的现金流量净额 1612 1376 2225 2644 3134 投资活动产生的现金流量净额 -2360 -1636.37 -500 -500 -500 筹资活动产生的现金流量净额 2297 -28.71 -4500 -1500 -1500 现金及现金等价物净增加额 1394 -279 -2775 644 1134 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。 2023年2月24日 3