聚烯烃日报：保持关注中游库存，聚烯烃盘整为主

期货研究报告|聚烯烃日报2023-02-24 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 保持关注中游库存，聚烯烃盘整为主 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 供应端上依然存在着广东石化投产带来的新增压力。需求端看，下游工厂订单跟进依旧偏弱，对高价原料采购意愿不佳，对现货市场支撑有限，市场窄幅整理，但是对于市场改善依然存着较强预期，供需双方在此时正处于博弈期，故以盘整为主。跨品种维持多LL空PP，做大两者间价差策略。重点关注原油走势、中游累库情况，需求复苏情况，单边上建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存71万吨，较上一工作日-2万吨。石化库存总体是去库中，节前由于中游囤了不少货，需密切关注需求复苏情况。从目前看，PP中游库存正处于累库的过程当中，LL的中游库存则开始逐步见顶。 基差方面，LL华东基差在-70元/吨，PP华东基差在-110元/吨，基差稳定，反应当下市场成交依然清淡。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于亏损状态。由于节后丙烷价格冲高回落，PDH制PP利润�现大幅亏损后，近期已有所修复，LL油头法生产利润为正，这种情况将促进厂家进一步生产LL增加供应，而控制PP的产�。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差有所上升。 进�口方面，PE和PP进口窗口皆已关闭，PE有重新打开窗口的趋势。 ■策略 （1）单边：市场窄幅整理，短期盘面震荡，建议暂观望。 （2）跨期：可考虑跨品种多LL空PP，做大两者间价差。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/2/23 2023/2/22 石化库存（万吨） -2 71 73 LL01 21 8,221 8,200 LL05 4 8,328 8,324 LL09 -2 8,266 8,268 LL1-LL5 17 -107 -124 LL5-LL9 6 62 56 LL9-LL1 -23 45 68 LL华北-主力合约基差 -34 -78 -44 LL华东-主力合约基差 10 -70 -80 LL华南-主力合约基差 -54 -28 26 brent主力（美元/桶） -1.74 80.68 82.42 LLDPE生产利润（原油制） 106 524 418 LLDPE华北 -30 8,250 8,280 LLDPE华东 14 8,258 8,244 LLDPE华南 -50 8,300 8,350 HDPE注塑华东 -250 7,950 8,200 HDPE低压膜华东 -25 8,500 8,525 HDPE中空华东 0 7,950 7,950 LDPE华东 -50 8,950 9,000 LL华东-华北 44 8 -36 LL华南-华东 -64 42 106 HD注塑-LL（华东） -264 -308 -44 HD薄膜-LL（华东） -39 242 281 HD中空-LL（华东） -14 -308 -294 LD-LL（华东） -64 692 756 LL美金成本（元/吨） -92 8,270 8,362 LL华东进口盈亏（元/吨） 106 -12 -118 LL中国CFR（美元/吨） -10 989 999 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 30 250 220 回料：EVA一级造粒（莒县） 50 6,600 6,550 LL-回料（不带票） -78 1,004 1,081 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2月23日 2月22日 石化库存（万吨） -2 71 73 PP01 25 7,915 7,890 PP05 1 7,943 7,942 PP09 8 7,920 7,912 PP1-PP5 24 -28 -52 PP5-PP9 -7 23 30 PP9-PP1 -17 5 22 PP华东-主力合约基差 -10 -110 -100 PP华北-主力合约基差 -1 7 8 PP华南-主力合约基差 -51 -163 -112 brent主力（美元/桶） -1.73 80.68 82.41 PP生产利润（原油制） 128 -132 -259 丙烷CFR华东（美元/吨） -80 678 758 PP生产利润（PDH制） 728 164 -565 PP华东拉丝 -9 7,833 7,842 PP华北拉丝 0 7,800 7,800 PP华南拉丝 -50 7,780 7,830 PP华东低融共聚 -30 7,950 7,980 PP华东均聚注塑 -20 7,830 7,850 PP拉丝华南-华东 -41 -53 -12 PP拉丝华东-华北 -9 33 42 PP均聚注塑-拉丝（华东） -11 -3 8 PP低融共聚-拉丝（华东） -21 117 138 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 955 955 PP拉丝进口成本（元/吨） -11 7,986 7,997 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 2 -153 -155 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 -62 -61 山东粉料（元/吨） -50 7,750 7,800 山东丙烯（元/吨） -130 7,450 7,580 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 50 50 0 山东粉料生产利润（元/吨） 80 -400 -480 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,400 9,400 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 9 417 408 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,350 6,350 PP拉丝-回料（不带票） -8 869 878 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不