聚烯烃周报：短期关注限电解除补库存，中期逢高做空为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 短期关注限电解除补库存，中期逢高做空为主 2022年8月28日 聚烯烃周报:2022/8/22-2022/8/26 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z00014623 微信公众号：招商期货研究所 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅下降，处于历年正常水平。国内现货震荡，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口附近。产业链库存正常，供应逐步增加（检修复产），下游农地膜旺季逐步启动但仍受制于疫情反复及国内限电需求修复不及预期。短期产业链库存健康，估值正常，临近交割月叠加下游限电逐步解除下游补库存震荡为主，不过如果远月反弹至进口窗口以上仍可以作为空头配置。中期来看，今年处于扩张周期，全年逢高做空利润。后期关注新增产能投放情况/限电情况/国内疫情发酵情况/下游需求情况。 2、从交易维度上：三季度表需压力不大，四季度压力加大。临近交割月叠加下游限电逐步解除下游补库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端进口窗口以上可以作为空头配置。后期关注需求恢复情况。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅下降，处于历年正常水平。国内现货震荡，基差走弱，成交尚可；美金现货稳中小跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。产业链库存正常，供应逐步增加（检修复产），下游需求仍受制于疫情反复及国内限电需求恢复不及预期。短期估值正常，临近交割月叠加下游限电逐步解除下游补库存震荡为主，不过如果远月反弹至进口窗口以上仍可以作为空头配置。中长期来看：今年仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，全年逢高做空利润。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/限电情况/国内疫情发酵情况。 2、从交易维度上：三季度表需压力中性，四季度压力加大。临近交割月叠加下游限电逐步解除下游补库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端进口窗口以上可以作为空头配置。 风险点：新装置投放情况/下游订单情况/国内疫情发酵情况/俄乌事件发酵情况 敬请阅读末页的重要声明 Date 2012-11-14 2013-03-07 2013-06-28 2013-10-18 2014-01-30 2014-05-23 2014-09-04 2014-12-24 2015-04-16 2015-07-30 2015-11-19 2016-03-09 2016-06-24 2016-10-14 2017-01-26 2017-05-19 2017-09-01 2017-12-20 2018-04-12 2018-07-27 2018-11-15 2019-03-07 2019-06-25 2019-10-14 2020-02-03 2020-05-20 2020-09-02 2020-12-22 2021-04-13 2021-07-29 2021-11-18 2022-03-09 2022-06-28 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND、招商期货研究所 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、招商期货研究所 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 9-1价差 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 LLDPE结算价 2017-10-01 1-5价差 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 5-9价差 2019-11-01 华北LLDPE自提 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-05-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND、招商期货研究所 图2：LLDPE期现价差走势 2014-05-01 2014-09-01 2015-01-01 2015-05-01 2015-09-01 2016-01-01 2016-05-01 上海LLDPE 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 浙江LLDPE 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 广东LLDPE 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015-05-15 2015-07-30 2015-10-22 2016-01-06 2016-03-28 2016-06-15 2016-08-29 2016-11-21 2017-02-10 2017-04-28 2017-07-17 2017-09-28 2017-12-19 2018-03-12 2018-05-30 2018-08-14 2018-11-05 2019-01-21 2019-04-12 2019-07-02 2019-09-16 2019-12-05 2020-02-27 2020-05-18 2020-08-03 2020-10-23 2021-01-07 2021-03-30 2021-06-18 2021-09-01 2021-11-24 2022-02-15 2022-05-06 2022-07-21 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND、招商期货研究所 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周LLDPE现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差走弱，9/1价差小幅缩窄。 PP现货价格小幅震荡，主力合约小幅震荡，基差走弱，9/1价格小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 9-1价差 2016-01-01 2017-01-01 1-5价差 2018-01-01 2019-01-01 5-9价差 2020-01-01 2021-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND、招商期货研究所 图5：PP期现价差走势 2014-05-01 2014-09-01 山东PP 2015-01-01 PP期货-现货 2015-05-01 2015-09-01 2016-01-01 2016-05-01 上海PP 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 PP结算价 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 浙江PP 2018-09-01 2019-01-01 华东PP自提 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 广东PP 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图6：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 750 资料来源：WIND、招商期货研究所 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货研究所 图8：PP美金价格 2200 1900 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 1600 1300 1000 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 700 资料来源：WIND、招商期货研究所 2011-12-19 2012-05-19 2012-10-19 2013-03-19 2013-08-19 2014-01-19 2014-06-19 2014-11-19 2015-04-19 2015-09-19 2016-02-19 2016-07-19 2016-12-19 2017-05-19 2017-10-19 2018-03-19 2018-08-19 2019-01-19 2019-06-19 2019-11-19 2020-04-19 2020-09-19 2021-02-19 2021-07-19 2021-12-19 2022-05-19 2000 1500 1000 500 0 资料来源：WIND、招商期货研究所 图11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 WTI 油制LLDPE利润 2017-01-01 2018-01-01 石脑油:CFR日本 油制PP利润 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 商品研究 2022-01-01 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2012-01-… 图9：PP进口利润 资料来源：WIND、招商期货研究所 本周LLDPE美金延续稳中小跌，人民币汇率持稳，国内价格小幅下跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。国内CFR价格下跌，中国贴水东南亚价差维持到60美金