聚烯烃日报：关注中游累库情况，聚烯烃盘整为主

期货研究报告|聚烯烃日报2023-02-21 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 关注中游累库情况，聚烯烃盘整为主 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 广东石化及海南炼化陆续开车投产，但合格产品尚未产🎧，所以目前主要在华南市场业者心态方面有所影响，检修装置增多，供应压力减轻。PP中游库存正处于累库的过程当中，LL的中游库存则开始逐步见顶。在节后盘面的大幅调整之后，LL和PP目前更倾向于区间盘整。且从中游累库情况看，LL-PP价差倾向于扩大。预计近期市场将呈现弱势盘整态势，重点关注原油走势和需求跟进情况，单边建议暂观望，可考虑跨品种多LL空PP，做大两者间价差。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存80万吨，较上一工作日+3万吨。石化库存总体是去库中，节前由于中游囤了不少货，需密切关注需求复苏情况。从目前看，PP中游库存正处于累库的过程当中，LL的中游库存则开始逐步见顶。 基差方面，LL华东基差在-60元/吨，PP华东基差在-90元/吨，基差稳定，反映交投较清淡。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于亏损状态。由于节后丙烷价格冲高回落，PDH制PP利润�现大幅亏损后，近期已有所修复，LL油头法生产利润为正，这种情况将促进厂家进一步生产LL增加供应，而控制PP的产�。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差有所回落。 进�口方面，PE和PP进口窗口皆已关闭，但近期有重新打开的趋势。 ■策略 （1）单边：建议关注中游累库情况，同时留意下游复苏情况，LL和PP都暂观望。 （2）跨期：可考虑跨品种多LL空PP，做大两者间价差。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/2/20 2023/2/17 石化库存（万吨） 3 80 77 LL01 46 8,174 8,128 LL05 70 8,290 8,220 LL09 54 8,224 8,170 LL1-LL5 -24 -116 -92 LL5-LL9 16 66 50 LL9-LL1 8 50 42 LL华北-主力合约基差 -50 -140 -90 LL华东-主力合约基差 30 -60 -90 LL华南-主力合约基差 -70 -20 50 brent主力（美元/桶） -0.55 83.61 84.16 LLDPE生产利润（原油制） 80 239 159 LLDPE华北 20 8,150 8,130 LLDPE华东 100 8,230 8,130 LLDPE华南 0 8,270 8,270 HDPE注塑华东 50 7,800 7,750 HDPE低压膜华东 0 8,400 8,400 HDPE中空华东 0 7,950 7,950 LDPE华东 50 8,900 8,850 LL华东-华北 80 80 0 LL华南-华东 -100 40 140 HD注塑-LL（华东） -50 -430 -380 HD薄膜-LL（华东） -100 170 270 HD中空-LL（华东） -100 -280 -180 LD-LL（华东） -50 670 720 LL美金成本（元/吨） -24 8,312 8,337 LL华东进口盈亏（元/吨） 124 -82 -207 LL中国CFR（美元/吨） 0 999 999 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -20 350 370 回料：EVA一级造粒（莒县） -50 6,550 6,600 LL-回料（不带票） 68 962 893 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2月20日 2月17日 石化库存（万吨） 3 80 77 PP01 27 7,861 7,834 PP05 35 7,905 7,870 PP09 20 7,867 7,847 PP1-PP5 -8 -44 -36 PP5-PP9 15 38 23 PP9-PP1 -7 6 13 PP华东-主力合约基差 0 -90 -90 PP华北-主力合约基差 -35 -55 -20 PP华南-主力合约基差 15 -55 -70 brent主力（美元/桶） -0.55 83.61 84.16 PP生产利润（原油制） 94 -340 -434 丙烷CFR华东（美元/吨） -8 756 764 PP生产利润（PDH制） 128 -536 -664 PP华东拉丝 35 7,815 7,780 PP华北拉丝 0 7,700 7,700 PP华南拉丝 50 7,850 7,800 PP华东低融共聚 30 7,930 7,900 PP华东均聚注塑 0 7,780 7,780 PP拉丝华南-华东 15 35 20 PP拉丝华东-华北 35 115 80 PP均聚注塑-拉丝（华东） -35 -35 0 PP低融共聚-拉丝（华东） -5 115 120 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） -5 940 945 PP拉丝进口成本（元/吨） -64 7,830 7,894 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 99 -15 -114 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -12 -78 -66 山东粉料（元/吨） 0 7,650 7,650 山东丙烯（元/吨） 140 7,600 7,460 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 0 50 50 山东粉料生产利润（元/吨） -140 -650 -510 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,250 9,250 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -35 285 320 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,350 6,350 PP拉丝-回料（不带票） 32 853 821 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。