万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年02月24日星期� 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 概览 深证成指 11,884.30 -0.13% 周四A股两市窄幅震荡，三大股指小幅分化，创业板指表现偏强。截 沪深300 4,103.65 -0.08% 至收盘，沪指跌0.11%，深成指跌0.13%，创业板指涨0.23%，两市 科创50 992.46 0.28% 全天成交额8072亿元，北向资金净卖出21.50亿元。从盘面来看， 创业板指 2,457.48 0.23% 毫米波雷达概念股持续走强；赛道股迎来反弹，光伏、汽车零部件板 上证50 2,767.54 -0.07% 块领涨。下跌方面，人工智能方向集体回调，ChatGPT概念继续走弱； 上证180 8,660.10 -0.12% 信创股行情未能延续，昨日大幅回调。消息面上，昨日央行开展3000 上证基金 6,704.38 0.06% 亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。据Wind数据显示，当日 国债指数 199.22 0.00% 4870亿元逆回购到期，因此单日净回笼1870亿元，终结连续�日净投放。2月23日，国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布 国际市场表现 会。会上，国资委副主任翁杰明指出，新一轮国企改革深化提升行动， 指数名称 收盘 涨跌幅% 将主要抓好加快优化国有经济布局结构，增强服务国家战略的功能作 道琼斯 33,153.91 0.33% 用；加快完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运 S&P500 4,012.32 0.53% 营；加快健全有利于国有企业科技创新的体制机制，加快打造创新型 纳斯达克 11,590.40 0.72% 国有企业。行业配置方面，1）可关注“稳增长”重点领域和低估值板 日经225 27,104.32 -- 块机会；2）围绕“高端制造、科技强国”主线，布局高景气赛道。 恒生指数 20,351.35 -0.35% 美元指数 104.61 0.08% 研报精选策略：市场情绪有望回暖固收：银行保险全面增配，杠杆率环比回落计算机：政治局学习强调国产化替代，信创产业再迎催化 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,287.48 -0.11% 核心观点 周四A股两市窄幅震荡，三大股指小幅分化，创业板指表现偏强。截至收盘，沪指跌0.11%，深成指跌0.13%，创业板指涨0.23%，两市全天成交额8072亿元，北向资金净卖出21.50亿元。从盘面来看，毫米波雷达概念股持续走强；赛道股迎来反弹，光伏、汽车零部件板块领涨。下跌方面，人工智能方向集体回调，ChatGPT概念继续走弱；信创股行情未能延续，昨日大幅回调。消息面上，昨日央行开展3000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。据Wind数据显示，当日4870亿元逆回购到期，因此单日净回笼1870亿元，终结连续�日净投放。2月23日，国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会。会上，国资委副主任翁杰明指出，新一轮国企改革深化提升行动，将主要抓好加快优化国有经济布局结构，增强服务国家战略的功能作用；加快完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营；加快健全有利于国有企业科技创新的体制机制，加快打造创新型国有企业。行业配置方面，1）可关注“稳增长”重点领域和低估值板块机会；2）围绕“高端制造、科技强国”主线，布局高景气赛道。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 市场情绪有望回暖 ——策略跟踪报告 投资要点： 股债性价比：截至2月20日，当月股债性价比日均值为5.45%，较上月下行 0.14pct。2月20日当天，股债性价比为5.38%，较2022年10月31日高点下行 1.66pct。从趋势看，股债性价比值自2022年10月逐步震荡下行。 新成立偏股基金份额：2023年1月新成立偏股基金共发行268.17亿份，环比减少51.63%，同比减少74.31%。2022年四季度A股市场持续走低，资金入市热度有所下降。1月随着疫情感染拐点出现，人流、物流、资金流重新活跃。往后看，在全面实施 注册制以及政策力度持续加码的背景下，经济加速恢复有望刺激市场注入新活力，市场预期将改善。当前A股市场交投热情较去年末回暖，高频数据显示，截至2月20日，2月新发行的偏股型基金数量已超过1月总和，显示新基金发行向好。 ETF基金变动情况：1月股票型ETF份额为9018.87亿份，环比减少0.51%，同比增加36.41%。随着市场信心修复，ETF基金有望获得投资者青睐。 换手率：截至2月17日当周，全部A股换手率为1.13%，较1月末提高18.4pct，呈现震荡上行态势。按风格分类，各大风格换手率表现分化。其中成长板块换手率大幅上升，金融和稳定板块换手率小幅下跌，波动相对较小。按行业分类，建筑装饰、电力设备和社会服务业换手率居前，国防军工、石油石化和交通运输业换手率较低。 两融交易情况：截至2月17日当周，两融交易额占总成交额比重为8.20%，融资净买入额占总成交额比重为12.32%。自年初以来逐渐上升。 股指期货升贴水情况：截至2023年2月20日，上证50指数期货升水0.41%；中证 500指数期货贴水0.29%；沪深300指数期货升水0.32%。小盘股贴水幅度与大盘股升水幅度均呈现扩大势头。 超买超卖情况：截至2月17日当周，超买超卖指标收报-3856家。近期受市场波动影响，短线操作更为频繁。 风险因素：历史数据不能完全代表未来预期；选取指标不能代表市场情况；指标统计偏误。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 银行保险全面增配，杠杆率环比回落 ——1月债券托管数据跟踪 投资要点： 总览：债券托管月增量环比回落。中债登和上清所债券总托管余额为127.99万亿元，较上月增加2501.18亿元，增量较上月略有回落（前值：4040亿元）。其中，中债登总托管余额为96.59万亿元，较上月增加1179.55亿元，增量主要来源于地方政府 债；上清所总托管余额为31.39万亿元，较上月增加1321.62亿元，增量主要来源于超短融和政金债。 分券种：利率债增量下滑，信用债由负转正，同业存单由正转负。1）利率债方 面，2023年1月，利率债托管总增量为2181.69亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为-29.83亿元、4169.93亿元、-1958.4亿元，增量较上月分别-2629.44亿元、+3829.38亿元、-3813.4亿元。具体来看，国债、政金债增量均由正转负，地方债为利率债增量主要来源。2）信用债及同业存单方面，2023年1月，信用债托管总增量为943.2亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为-415.4亿元、-31.27亿元、1465.41亿元、-75.53亿元，增量较上月分别+60.77亿元、+674.8亿元、+5201.74亿元、+106.74亿元。同业存单托管增量为- 534.98亿元，环比由正转负。具体来看，除短融及超短融外，其余品种信用债托管量持续回落。低基数下，短融及超短融托管量显著回升，带动信用债托管量整体正增。 分机构：银行保险持续增配，广义基金持续减配，外资由增持转为减持。具体来看，1）商业银行迎来配债开门红，利率债、信用债及同业存单全面增配。2）广义基金配债意愿持续下滑，除地方债、短融及超短融外，其余券种全面减配。3）证券公司配债力度仍偏弱，利率债、同业存单持续减配。4）保险机构配债力度显著回升，地方债为主要支撑项。5）信用社大幅增持同业存单，部分券种减持力度较小。6）境外机构由增配转为减配，除地方债和短融及超短融外，其余主要券种全面减配。 债市杠杆率：债市杠杆率环比回落。由于自2021年3月起中债登口径的待回购余额不再披露，我们采用银行间质押回购式余额来代替待回购余额对债市杠杆率进行估算 （2021年3月及之前数据已追溯）。经计算，2023年1月债市杠杆率环比-0.4%至 107.4%，市场情绪有所回落。 风险因素：资金面宽松不及预期，宽信用进程不及预期，经济增速不及预期，信用风险超预期。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 政治局学习强调国产化替代，信创产业再迎催化 ——计算机行业快评报告 事件：2月21日，中共中央政治局就加强基础研究进行第三次集体学习。中共中央 总书记习近平在主持学习时强调，加强基础研究，是实现高水平科技自立自强的迫切要求，是建设世界科技强国的必由之路。 投资要点： 重要会议文件屡次强调，科技自立地位空前提高：2023年以来，高层对于科技自立、国产替代相关问题密集发声。1月31日，中共中央政治局就加快构建新发展格局进 行第二次集体学习，指出要加快科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题；2月16日，国家发展改革委在《求是》杂志发布文章《努力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长》，强调“推动短板产业补链”、“加快推进关键核心技术攻关”；本次集体学习，习近平总书记明确提出，要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，鼓励科研机构、高校同企业开展联合攻关，提升国产化替代水平和应用规模。 我国操作系统和基础软件经过党政及行业信创试点阶段，好用程度已充分提升：操作系统方面，国产操作系统生态逐步收敛，呈现以麒麟、统信为核心的两强格局，上下游生态建设加速；数据库方面，国产数据库厂商加速抢占海外巨头在国内的市场份额，华为高斯、达梦、人大金仓等均表现不俗。工业软件方面，我国在3DCAD、CAE、EDA等高端工业软件方面与国外差距仍然较大，国内厂商加强研发投入力度，加速产品升级迭代。办公软件方面，金山办公的WPS日益成熟，逐步实现对微软Office的替代。 行业信创如期加速，国产化替代有序进行：2月16日，中国联通2022年服务器集采开标，海光芯片服务器占比18.6%，采购金额8.99亿元；鲲鹏芯片服务器占比21.87%，采购金额为10.07亿。集采整体国产化率达到40.5%。此外，建设银行、中交集团及中国石化等超大型央国企也于近期相继发布了国产芯片整机和服务器的大型招标，显示行业信创在如期加速。预计大型头部央企的信创招标或将树立标杆效应，带动行业内公司加速进行信创工作。底层芯片的国产化替代预计将和上层的操作系统、数据库等基础软件配合使用，带动整个信创产业链需求放量。 投资建议：中央政治局集体学习重点强调“打好操作系统和基础软件攻坚战”，明确指出“提升国产化替代水平和应用规模”，对信创产业具有明确的信号作用。结合近期一系列重要会议及文件多次提及科技自立，我们认为信创的政策力度有望进一步提升。在即将召开的两会期间，信创、国产化或将得到政策催化，两会后信创招投标节奏有望加速。建议关注信创各细分领域龙头企业。 风险因素：政策落地不及预期，生态建设不及预期，海外技术封锁加剧，市场竞争加剧。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法