亚朵(ATAT)酒店业绩交流-美股-调研纪要

2023Q1亚朵业绩会纪要 2023年5月18日 经营回顾 2023年亚朵开局强劲，酒店业务和场景零售业务均取得亮眼表现。“中国体验，两千好店”新三年战略稳步落地，进展顺利。公司相信能在以2023年为开端的后疫情发展格局中脱颖而出，不断巩固中高端酒店行业的领先地位。 酒店业务：亚朵凭借高品质、高溢价、高效率的三高模式，在第一季度实现了ADR和Occ的双增长。23Q1RevPAR337元，恢复至2019年118.3%，23Q1ADR443 元，恢复至2019年107.3%，23Q1Occ72.5%，恢复到2019至109.5%。2023年前三个月RevPAR分别恢复至 2019年的102%、136%、119%，经营超18个月成熟酒店的同店RevPAR在一季度反弹至2019的118%，与大盘表现一致。五一假期出行与住宿需求集中爆发，RevPAR恢复到2019年的133%，在多个省份如山东、湖北、福建，RevPAR实现远超160%的恢复。开店方面，一季度整体的开业进度受到22年下半年疫情和23年初春节假期的影响。伴随市场好转，加盟商信心回暖，一季度新签约酒店数量 达到94家，创下历史单季最高的签约记录，其中有加盟商复购率超过40%。轻居3.0发布后获市场青睐，自2月22日至一季度末，共签约16个新项目。截至一季度末，亚朵在营酒店数量达到968家，同比增长23%，酒店网络持续快速扩张，业绩会当天亚朵第1,000家门店落地兰州，标志亚朵迈入千店时代。管道项目储备充足且不断扩充，截至一季度末，管道内待开发酒店数量达到413家，未来公司会持续跟踪市场环境，实现今年开设280家新酒店的目 标。一季度酒店会员计划及中央预定渠道持续稳定增长，截至一季度末，公司注册会员总数超过3800万，环比上季度末新增280万。会员年轻且活跃度高，在23Q1入驻的会员中，30~40岁用户占比46%，30岁以下的用户占比25%。CRS渠道销售间夜占比保持健康增长趋势，在一季度超过60%。 场景零售业务：场景零售是亚朵从经营房间到经营人群的第一个延展的探索。过去几年，公司成功打造“αTOURPLANET亚朵星球”、“SAVHE萨 和”和“Z2GO&CO.”三大产品系列，分别聚焦在睡眠、在途旅行和气味美学领域。23Q1场景零售GMV1.42亿 元，同比增长近200%，线上线下渠道双轮驱动，场景零售单季度收入实现1亿元的里程碑。目前公司主要聚焦在 睡眠品质类，以亚朵星球作为核心阵地，一季度亚朵星球GMV贡献占比近80%。今年3月公司推出亚朵星球R90深睡枕的升级版2.0，兼顾产品的舒适性与功能性，上市后销售额大幅超过1.0版本的同期表现。公司持续革新深睡领域，对中国深睡市场的巨大潜力和发展机会非常乐观，会加强对用户的洞察和泛睡眠类产品的研发，希望在未来中国的睡眠经济中占据一席之地。 财务状况 收入：23Q1公司总收入7.74亿元，同比增长71.2%，酒店业务和场景零售业务的同步增长带来一季度整体收入的强劲表现。22Q4管理加盟酒店收入4.47亿元，同比增长63.2%，主要得益于亚朵酒店网络的扩张和RevPAR的恢复，一季度末，管理加盟酒店数量达到935家，同比增长24.3%，23Q1管理加盟酒店RevPAR恢复至331元，超过2019年同期水平。22Q4直营酒店收入1.87亿元，同比增长67.9%，主要原因是2023年顾客流量和需求的快速反弹带来的RevPAR恢复，23Q1直营酒店酒店RevPAR446元，超过了2019年的同期水平。23Q1零售及其他收入1.40亿元，同比增长109.5%，其中零售收入1.13亿元，同比增长174.3%，主要得益于零售业务产品能力的提升以及客户对亚朵自有品牌认可度的提高。 成本费用：23Q1酒店运营成本3.82亿元，同比增长18.1%，主要原因是酒店网络的扩张和RevPAR增长带来的可变运营成本的增长，23Q1酒店运营成本占总收入的比例49.3%，2022年同期占比71.5%。其他运营成本主要包括场景零售成本和其他收入成本，23Q1其他运营成本7,200万元，同比增长124.5%，主要原因是场景零售业务的快速增长导致成本增加，23Q1其他运营成本占总收入的比例9.3%，2022年同期占比7.1%。23Q1销售费用5,600万元，同比增长135.6%，主要原因是23年公司在场景零售业务品牌推广和渠道拓展上投入的增长，23Q1销售费用占总收入的比例7.2%，2022年同期占比5.3%。23Q1管理费用1.93亿元，剔除股权激励1.41亿元的影 响，23Q1管理费用5,200万元，同比增长13.8%，23Q1剔除股权激励费用后，管理费用占总收入的比例6.7%，2022年同期占比10.1%。23Q1研发费用1,700万元，与 2022年同期持平。 利润：23Q1调整后的净利润1.60亿元，同比增长2114.3%。23Q1调整后EBITDA2.31亿元，同比增长 584.8%。 现金流：公司现金流充足，截至一季度末，公司现金及现金等价物19.75亿元，净现金17.62亿元，环比增长24.5%。 Q&A： Q：第一季度RevPAR恢复至118%，Q2RevPAR预期如何？对于全年的RevPAR预期有无调整？ A：Q1有报复性反弹的因素，不确定这种趋势是否持续，需要观察，上次业绩会给出了一个全年的高单位数增长的相对审慎乐观的预期。亚朵始终定位在中高端赛道，因此恢复性的利好没有结构性因素。在23年的第一季度，全量酒店和大于18个月成熟酒店的同比恢复度均为118%，这体现了亚朵在经营层面恢复度也有一个高质量的增长。对于Q2，4月份以来，包括五一的RevPAR的恢复趋势还是不错的，有信心全年可以做到110%的恢复度。 Q：加盟商的信心恢复怎么样？如果RevPAR在今年都保持比较好的恢复度，公司觉得有没有可能超过280的开店预期？ A：Q1的签约进展非常迅速，达到了94家，这也是有史以来最高的单季度签约量。新签约的项目中，来自于现有的加盟商复购的比例超过了40%。我们相信随着市场的回 暖和强劲的恢复能力，并且Q1的管道储备已经达到了413家，相信充足的管道储备和今年行业整合带来连锁化的机会足以支撑我们今年的开店目标。我们继续维持现有的全年开店目标，因为亚朵一直以来追求的都是有质量的数量，只有把质量做好了，才能有长久的可持续的发展。今 天亚朵在兰州运营的1000家酒店开放，亚朵将保持这种扩张速度，同时确保产品和酒店的质量，并试图以更高的质量发展更多的新酒店。 Q：随着整个行业复苏，很多酒店集团也加大了对中国高端酒店的投入，随着中高端的增加，公司是否感受到竞争加剧，如何进一步增强在中高端酒店板块的竞争力？ A：酒店业分为成本和体验派两个增长路径，亚朵长期坚持的是体验派的道路，企业领先的策略沉淀了非常好的用户口碑，也提升了用户满意度和消费者的复购。亚朵的三高策略，也就是高品质、高溢价、高效率的策略，保证了加盟商长期稳定的回报，让加盟商逐渐积累了对我们的认可度，也不断提高了我们的占有率。根据沙利文的行业研究，以房间数量的统计，亚朵持续保持着中国中高端连锁酒店的市场份额第一的位置，而且领先的优势在扩大。我们认为在酒店连锁化的大趋势下，酒店行业的发展不是一家公司的零和游戏。对于所有的行业参与者来说，只要品 牌能力强，运营能力强，客户体验强，模式创新力强，就一定能够获得高质量的可持续的发展。把自己想做的事情做到极致，形成差异化，这个行业就能够百花齐放，也能够形成比较好的良性的竞争格局。 Q：拆解净利润超预期的原因？对于二季度和全年的盈利趋势展望是否有更新？ A：公司一季度取得了良好的盈利表现，调整后的净利润是1.6亿元，净利润率是20%。首先从毛利层面来看，公司一季度的毛利率是41%，同比上升20%。毛利上升主要来自两个方面，一是轻资产模式下RevPAR的快速恢复，以及酒店网络扩张带来的规模效应。使得酒店业务毛利率快速提升。第二是高毛利的零售业务持续发展，零售业务占总收入的比例以及零售业务自身的毛利率均有提升，也拉动了公司整体毛利率的上涨。从费用方面来，2023年第一季度三项费用占收入的比例为16%，同比下降了三个百分点。其中营销费用占收入的比例为7%，同比增长了2%，但主要的原因是公司加大了产品零售业务在品牌推广和渠道拓展上的投入，管理和研发费用占收入的比例为9%,同比下降了5%，这得益于管理效率的提升，管理和研发费用的增长速度远低于收入的增长速度。未来随着酒店网络的持续扩张，规模效应的逐步释放，以及零售业务的不断发 展，我们预计集团整体盈利能力从长期来看会保持稳定增长。 Q：公司对于第二增长曲线的零售业务是怎么看的？应该如何预期未来的发展以及对财务报表的影响？ 作为一个始于住宿生活方式的品牌集团，场景零售是我们从经营房间到经营人群的第一步，线下的酒店场景为零售提供了天然的体验空间，也带来了很多自然的流量，而零售又将亚朵的体验带回了用户的家里，提升了用户对于亚朵品牌的感知，同时也会给我们的住宿带来流量的回流，所以零售和酒店生态形成了一个良好的互动循环。在产品方面，我们的重心聚焦在整个的泛睡眠品，我们将亚朵星球作为核心产品。一季度亚朵星球对零售整体GMV的贡献大概是80%，我们的枕头、被子、床垫4件套，都卖得非常不错。我们对于中国睡眠市场的巨大潜力和发展机会非常乐观，也相信亚朵在未来中国的睡眠经济中一定会占据一席之地。在渠道方面，除了逐渐扩大的酒店网络给零售提供了丰富的场景和不断增加的客流，同时我们也在第三方的线上渠道进行了广泛的拓展。我们的零售是线上和线下的双轮驱动，而且这两部分都取得了快速的增长。未来我们也会持续加强在用户洞察和产品研发上的投入，打造更多符合用户需求的高品质的睡眠产品，也不断地持续提 升我们的品牌影响力，给消费者提供一流的睡眠体验，让越来越多的人睡得更好。 产品零售收入在2022年全年已经达到了2.54亿元，并已经实现盈利。2023年第一季度，产品零售收入已经突破1亿元的里程碑，预计2023年全年收入可以超过4.5亿元，同比增长会超过80%，零售业务的利润率也会同步提升。同时我们在有ROI要求和盈利保证的情况下，也会加大场景零售、品牌推广和渠道拓展方面的投入，确保产品零售业务对于集团的盈利贡献逐年提升。