锂周度报告：宁德时代推“锂矿返利”计划，碳酸锂遭恐慌性抛盘

周度报告—锂 宁德时代推“锂矿返利”计划，碳酸锂遭恐慌性抛盘 走势评级：碳酸锂：看跌 报告日期：2023年2月20日 ★宁德时代推“锂矿返利”计划，碳酸锂遭恐慌性抛盘 上周锂盐价格加速回落，SMM电池级碳酸锂（99.5%）现货均价环比-5.4%至43.1万元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）现货均价环 比-5.4%至40.1万元/吨，溧阳中联金碳酸锂2302合约收盘价环 比大幅下挫-12%至38.5万元/吨，失守40万元一线，碳酸锂现 货较远期合约升水幅度走阔2.8万元至4.6万元/吨。周内SMM粗颗粒及微粉型氢氧化锂均价环比-3.3%至45.2、46.1万元/吨。 有 色基本面角度，主要的利空仍在于产业链信心不足、备货谨慎导致的表需回暖缓慢，产业链备货量的放大可能需要更强有力的利多 金信号刺激，表需的回暖尚需等待，短期内锂盐供需仍偏过剩，现 属货价格维持弱势运行。 上周加速下跌的主要诱因为宁德时代“锂矿返利”计划的推出，该计划将面向四家战略客户，未来三年，宁德时代一部分动力电池的碳酸锂价格将以20万元/吨结算，而作为交换，车企需要将约80%的电池采购量承诺给宁德时代。企业角度，宁德时代推出该计划主要是为了以价换量、进一步稳固动力电池行业龙头的地位，这部分以20万元/吨结算的碳酸锂绝大部分能实现原料自供、成本可控。对于行业生态而言，宁德此举意在联合终端车企、进一步加强下游客户在锂盐采购过程中的议价权。话语权的变化以及远低于市场价的长协价短期内给到市场明显冲击，持货商恐慌性抛盘带动价格加速下挫。考虑到宁德此举大概率尚不涉及外购原料，我们认为其对基本面的短期冲击实际上较为有限。当前远期合约价格已跌至36万元/吨左右，由于锂精矿定价存有一个季度左右的延后期，这一价格已接近外购矿锂盐厂的生产成本，定价机制导致的阶段性成本错配有望短期内提供一定下方支撑，待市场情绪缓和后远期合约价格或有所反弹。 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 陈祎萱有色金属分析师从业资格号：F3074710 投资咨询号：Z0017769Tel:8621-63325888-2722 Email:yixuan.chen@orientfutures.com 主力合约行情走势图（碳酸锂） 相关报告 锂盐供应端利润高增之后：可持续性与矿冶分化 2022/09/06 基本面拐点待确认，锂盐谨慎乐观2022/06/29 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、宁德时代推“锂矿返利”计划，碳酸锂遭恐慌性抛盘4 2、周内行业要闻回顾5 3、产业链重点高频数据监测6 3.1、资源端：锂精矿现货报价微降6 3.2、锂盐：延续回落6 3.3、下游中间品：各环节报价均现下调8 3.4、终端：1月新能源车产销同比陷入负增长10 4、风险提示10 图表目录 图表1：锂产业链重点高频价格监测4 图表2：锂精矿现货均价6 图表3：MtCattlin锂精矿生产利润6 图表4：国内碳酸锂现货均价及电工价差6 图表5：溧阳中联金碳酸锂主力合约收盘价6 图表6：国内碳酸锂期现价差7 图表7：智利碳酸锂出口均价7 图表8：国内氢氧化锂现货均价7 图表9：海内外氢氧化锂价差7 图表10：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差8 图表11：锂盐厂理论生产利润8 图表12：磷酸铁锂价格走势8 图表13：磷酸铁锂电芯（动力型）均价8 图表14：三元材料价格走势9 图表15：523方形三元电芯（动力型）均价9 图表16：钴酸锂价格走势9 图表17：钴酸锂电芯（消费型）均价9 图表18：中国动力电池装机量及同比增速10 图表19：中国动力电池当月装机占比10 图表20：中国新能源车产销同比增速10 图表21：中国新能源车渗透率10 1、宁德时代推“锂矿返利”计划，碳酸锂遭恐慌性抛盘 上周（02/10-02/14）锂盐价格加速回落，SMM电池级碳酸锂（99.5%）现货均价环比-5.4%至43.1万元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）现货均价环比-5.4%至40.1万元/吨，溧阳中联 金碳酸锂2302合约收盘价环比大幅下挫-12%至38.5万元/吨，失守40万元一线。电工 价差环比收窄0.2万元至3万元/吨，碳酸锂现货较远期合约升水幅度走阔2.8万元至4.6万元/吨。周内氢氧化锂报价同步下调，SMM粗颗粒及微粉型氢氧化锂均价环比-3.3%至45.2、46.1万元/吨。电池级氢氧化锂较碳酸锂价差环比走阔0.9万元至2.1万元/吨。 图表1：锂产业链重点高频价格监测 资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 上周碳酸锂期现价格均加速回落，其中远期合约收盘价更是录得12%的周跌幅。基本面角度，主要的利空仍在于产业链信心不足、备货谨慎导致的表需回暖缓慢，这一点不论从动力电池环节的库存变动、还是远期合约的期限结构都能得到印证。我们认为，产业链备货量的放大可能需要更强有力的利多信号刺激，表需的回暖尚需等待，短期内锂盐供需仍偏过剩，价格维持弱势运行。 除了基本面因素外，上周加速下跌的一大诱因为宁德时代“锂矿返利”计划的推出，据报道，该计划将面向四家战略客户，未来三年，宁德时代一部分动力电池的碳酸锂价格将以20万元/吨结算，而作为交换，车企需要将约80%的电池采购量承诺给宁德时代。从企业角度，宁德时代推出该计划主要是为了以价换量、进一步稳固动力电池行业龙头 的地位，同时，考虑到宁德自有的锂云母矿今年将陆续释放产量、以及再生循环产出的碳酸锂，这部分以20万元/吨结算的碳酸锂绝大部分能实现原料自供，尽管较当前现货价格存显著落差，但预计仍略高于企业的生产成本。对于行业生态而言，宁德此举意在联合终端车企、进一步加强下游客户在锂盐采购过程中的议价权，话语权的变化以及远低于市场价的长协价短期内给到市场明显的冲击，上游锂盐厂及持货商恐慌性抛盘带动价格加速下挫。考虑到宁德此举大概率尚不涉及外购原料，我们认为其对基本面的短期冲击实际上较为有限。此外，当前远期合约价格已跌至36万元/吨左右，由于锂精矿定价存有一个季度左右的延后期，这一价格已接近外购矿锂盐厂的生产成本，定价机制导致的阶段性成本错配有望短期内提供一定下方支撑，市场情绪缓和后远期合约价格或有所反弹。 2、周内行业要闻回顾 1.宁德时代推“锂矿返利”计划 据36氪报道，宁德时代近期向车企主动推行“锂矿返利”计划，以实现电池降价。该计划并非针对所有客户，而是面向理想汽车、蔚来汽车、华为、极氪汽车等多家战略客户——这些客户主要是“国内宁德时代认为会有不错出货量的公司，特斯拉不在其中。核心条款是：未来三年，一部分动力电池的碳酸锂价格以20万/吨结算，与此同时，签署这项合作的车企，需要将约80%的电池采购量承诺给宁德时代。（来源：36氪） 2.中矿资源拟出资2000万美元收购蒙古一锂矿51%权益 2月13日，中矿资源发布公告称，为进一步加强锂矿矿产资源储备，保障锂盐业务原料多渠道供应，公司与世纪锂业及蒙古国籍自然人TsogbatManj等签署投资性《框架协议》。中矿资源拟出资合计2000万美元通过收购和增资取得URT锂矿项目51%权益。（来源：公司公告） 3.国补退坡等多重因素影响1月中国新能源汽车上险量降至低位 据上险数据显示，1月新能源乘用车上险27万辆，同比去年同期的31万辆下滑13%，较12月环比下滑62%。分燃料类型来看，纯电动车型占比67%，上险18.2万辆，环比下滑65%，同比下滑24%；而插电式混动汽车占比33%，上险8.9万辆，环比下滑52%，同比上涨24%。（来源：SMM） 4.奇瑞宣布将在阿根廷投资建厂 2月15日，奇瑞宣布将在阿根廷投资4亿美元建厂，在阿根廷锂矿工业化进程中，预计 每年将生产10万辆汽车，直接提供6000个就业岗位。（来源：公司公告） 5.特斯拉两个月内�四次调整美国车辆价格 据报道，特斯拉再次调整了Model3和ModelY各一个版本在美国的售价，这是该公司自今年年初以来�四次在美国调整价格。特斯拉美国官网显示，ModelY高性能版的价格上涨了1000美元，至58,990美元；Model3后轮驱动版的价格下调了500美元，至42,990 美元。Model3和ModelY另外两个版本在美国的价格没有变化。（来源：SMM） 3、产业链重点高频数据监测 3.1、资源端：锂精矿现货报价微降 图表2：锂精矿现货均价图表3：MtCattlin锂精矿生产利润 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：公司公告，东证衍生品研究院 3.2、锂盐：延续回落 图表4：国内碳酸锂现货均价及电工价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表5：溧阳中联金碳酸锂主力合约收盘价 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：国内碳酸锂期现价差 资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 图表7：智利碳酸锂出口均价 资料来源：智利海关，东证衍生品研究院 图表8：国内氢氧化锂现货均价图表9：海内外氢氧化锂价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 图表10：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表11：锂盐厂理论生产利润 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 3.3、下游中间品：各环节报价均现下调 图表12：磷酸铁锂价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表13：磷酸铁锂电芯（动力型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表14：三元材料价格走势图表15：523方形三元电芯（动力型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表16：钴酸锂价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表17：钴酸锂电芯（消费型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 3.4、终端：1月新能源车产销同比陷入负增长 图表18：中国动力电池装机量及同比增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东证衍生品研究院 （注：2021年数据为剔除疫情扰动的两年同比增速） 图表19：中国动力电池当月装机占比 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东证衍生品研究院 图表20：中国新能源车产销同比增速 资料来源：中汽协，东证衍生品研究院 （注：2021年数据为剔除疫情扰动的两年同比增速） 图表21：中国新能源车渗透率 资料来源：中汽协，东证衍生品研究院 4、风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业 务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金38亿元人民币， 员工逾800人。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司