商品期货早班车

2023年02月22日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 市场对于美联储加息幅度的预期进一步上升，但贵金属表现偏震荡，以伦敦金计价的国际金价跌0.34%至1834.92美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价涨0.43%至21.833美元/盎司，金银比反弹至85左右，国内走势类似。本周美国将公布PCE数据，也将进一步印证此前对于通胀走高的猜测，不过随着市场对于加息预期的升温，已经部分计入市场定价。近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。内外套利方面，银粉国产替代化不断发展，日本最大银粉厂商DOWA承认其银粉市场份额将持续下滑，因此白银内强外弱格局将会持续。操作上，由于加息预期逐步兑现，贵金属下跌动力减弱，建议暂时观望。风险提示：通胀大幅回落。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价来到近期新高。虽然昨日欧洲PMI偏弱美国PMI偏强，美元一度走强，但目前主要逻辑依然在国内经济复苏的信心和美元加息预期计入较为充分。供应端来看，位于印尼的全球第二大铜矿Grasberg因为洪水而发生停产。2023年以来，继秘鲁LasBambas铜矿和Antapaccay铜矿先后停产之后，全球铜矿干扰加剧。需求端，国内需求恢复进行中，两会前乐观的预期延续，华东华南平水铜贴水100元和130元成交。精废价差1800元偏高位置。操作上，维持逢低买入思路。仅供参考。 铝 昨日铝价偏强运行。宏观上美元短期加息预期计入充分，国内经济复苏信心在两会前延续。供应来看，国内云南减产超预期，期货股市联动上行。需求端，华东华南现货贴水90元成交，需求恢复缓慢，有待进一步提升。成本来看，动力煤和氧化铝价格暂时企稳，成本坍塌预期不在。操作上，铝价预期继续走强，维持逢低买入思路。仅供参考。 锌 昨日锌价走向震荡偏强。近期市场对美联储激进加息预期的炒作已告一段落，交易重心或重归消费复苏预期。现货持货商贴水出货，下游观望情绪随开工恢复逐渐缓解。法国AUBY炼厂宣布将于三月初左右复产，或将小幅影响国内炼厂议价能力。目前市场参与者对节后消费信心持乐观态度，下游订单已逐渐恢复。春节整体累库幅度略超预期。操作上锌价目前临近支撑位，目前认为锌价将有一定反弹，建议短期逢低做多，仅供参考。 铅 昨日铅价继续上行。现货市场持货商积极贴水出货，但下游成交意愿偏弱。近期铅矿锭数据均显示偏紧，叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响，供需双弱。整体铅价在弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，操作上建议仍以区间操作为主要思路，仅供参考。 镍 周二，SHFE镍收210210元/吨，+4.00%。据SMM，电解镍现货价格报213900～217000元/吨，镍豆环比+6850元/吨至211900元/吨，进口镍现货对沪镍均升水4750元/吨，金川镍现货均升水6650元/吨，升水整体下降。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价环比持平至72.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1350.0元/镍点；新能源排产及电积镍需求支持较好，电池级硫酸镍均价环比+50元/吨至40500元/吨。外盘方面，LME库存环比-192吨，内外涨幅分化，进口亏损收窄。宏观预期交易延续，日内权益市场、商品均有上涨。欧元区2月制造业PMI初值48.5，不及预期。产业方面，近期交易所低位去库事实下，宏观交易推动有色、镍修复。预计沪镍仍维持高波动，关注两会政策前瞻。 锡 隔夜沪锡大涨3.14%，如果叠加昨日白天涨幅，短短2个交易日，沪锡上涨超过8%。上周五夜盘沪锡因交易所库存意外增加引发恐慌抛售，一度跌幅达到4%，不过随着价格接近20万，周二现货买盘踊跃，价格水涨船高，不仅收复失地，还突破22万关口。供应端，秘鲁冲突持续，国会依旧未确定是否讨论提前大选问题，秘鲁反对派在多个省份举行罢工，封锁道路，冲击矿山，全球第四大锡矿山圣拉斐尔矿山所在省份普诺延长 紧急状态60天。国内节后光伏需求较好，电子通信需求一般，此前市场普遍较为谨慎。但是随着此前价格回落，逢低买入盘积极，引发采购热情。虽然当前库存偏高，但是市场对于三、四季度较为乐观。由于海外罢工事件可能长期化，锡价交易核心暂时转向国内需求端，整体操作上以谨慎做多为主。 黑色产业 螺纹钢 昨日微观市场边际变化有限。杭州螺纹出库稳步回升中，周一已恢复至3.3万吨。北京市场螺纹开始去库。总体需求稳步季节性回升中。期货拉涨后现货跟涨，幅度基本与期货匹配。证监会启动不动产私募基金试点，市场对此解读正面。操作上建议观望为主，激进者可尝试日内短空螺纹2305合约。套利建议卷螺差空单(多螺空卷)持有 不锈钢 周二，SHFE不锈钢收16785元/吨，+1.57%，镍/不锈钢比价有所上升。据SMM，现货方面，无锡304/2B卷（毛边）报价持平于17400-17600元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格环比+100至12000元/吨。产业方面，主流地区300系库存仍维持高位，反弹仍由宏观情绪主导。反弹或仍持续，但中期震荡为主。 铁矿石 昨日微观市场边际变化有限，工业品期货普涨主驱动或为宏观牵引。目前铁矿库存即将出现拐点，去库即将开始，基本面较为健康。连日大幅拉涨后大商所宣布对非期货公司会员和客户采取限仓手段，标志着监管层面针对铁矿期货的实质性干预的第一步。操作上建议观望为主，激进者可尝试布局铁矿2305合约空单 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆上涨，交易阿根廷产区上周末受早霜影响。大格局来看，阿根廷产量在收缩，导致南美整体大增预期在边际下降。而需求维度，阶段性美豆维持中规中距。价格维度，美豆仍维持震荡偏强，而基差维度因巴西面临收割压力，持续偏弱。短期核心仍是阿根廷产量博弈。而国内市场近端库存回归宽松水平，呈现外强内弱，但大方向跟随国际成本端。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2305窄幅震荡。前期售粮进度偏慢，年后余粮较多，随着气温升高，农户售粮意愿增加，近期卖压较大，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加2.2%，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂维持偏强。供给端来看，1月马棕产量为138万吨，环比-14.8%，处于季节性减产末期。而需求端来看，ITS显示2月1-20日出口环比+33%，高频显示不错。价格维度，短期国际油脂的焦点在印尼出口政策的拉动，阶段产区有效供应下降，驱动马盘偏强。而国内整体油脂库存不高，市场情绪好转走强。不过中期来看，大格局油脂供需双增。关注产区产量和国内需求的变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2305合约窄幅震荡，全国现货价格全线上涨。销区市场走货转好，学校及餐饮等消费增加，人员流动加快户外消费提升，需求量稳步提升，贸易商接货情绪好转，产销区库存下降。且高蛋价抑制冷库入库，也说明目前主要是需求推动去库存。关注后期库存去化速度。养殖户淘鸡积极性一般，老鸡淘汰量偏少。蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季，期价预计区间震荡为主。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2305合约上涨1.36%，全国猪价小幅下跌。目前北方散户有抗价惜售情绪，屠企采购难度较大。但猪价上涨后，二育有所降温，贸易商接货谨慎，而供应总体充足。南北价差倒挂，屠企白条走货难度增加，终端消费不足以支撑猪价持续上行。期货大幅升水，短期市场炒作二育+收储+冻品入库预计已经充分计价，当前仍是需求淡季，期价上行压力较大，产业客户可逢高卖出套保。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 尿素 下游补货增加，春耕预期支撑下尿素止跌反弹，现货交投回暖，不过成本端煤价中期仍有下行预期，尿素利润偏高下，估值已处于相对高位。供给端，上游开工偏高位，气头装置负荷提升，市面供应较为充裕，短时厂库高位有压力。需求方面，春肥带来大量农业需求，节奏上2月中下旬需求强度陆续提升，复合肥厂跟随提负，工业需求稳步恢复。出口方面，政策面鼓励淡季出口放松，对出口调控放开的预期有望明朗化，边际上提振市场心态。综合来看，主流地区价格现货价格回调后企稳，后续随着农需不断跟进，局部利好支撑仍在，关注成本端煤价变动情况。操作上，强需求预期支撑，05合约逢低偏多头配置。 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8270元/吨，05基差盘面减100，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，05供应有所回升，总体供应略宽松。美国几套大装置出现意外检修，导致美国出口量推迟。需求端：下游开工率延续回升，处于历年正常略偏低水平。下游总体新增订单一般，但对后期需求心态普遍乐观，需要关注后期下游新订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，节后下游新增订单一般，不过下跌之后成交好转，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制，买塑料空pp持有。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况e PVC 商品普涨，PVC也跟随上涨2.1%。供应端上游开工率77%，处于正常水平，近期有华谊和聚隆化工投产。电石走势偏弱西北出厂价3400，最近电石价格下降较多。华东及华南样本仓库总库存43.78万吨，较上一期减少1.49%,同比增24.30%。下游需求端季节性恢复，样本开工率从43%回升到55%。期货带动下现货价格反弹到华东6500，华南6480，西南6300.最近下游季节性恢复，但还要观察持续性，建议观望 PTA 昨日PTA华东现货价格5560元/吨（120，2.21%），现货基差走强至0元/吨（10）。原油端价格走势震荡，成本端PX供应增加，后续季节性装置检修较多，海外方面沙特重启失败再度停车，进口预计较低。供应端PTA开工负荷下行，低加工费下部分装置公布检修计划。需求端聚酯工厂负荷及下游负荷提升幅度较大，聚酯库存小幅累库，产销未见改善。下游订单分化整体偏弱，终端消化原料备货为主刚需采购。综合来看PTA供应压力有所缓解但弱需求仍压制上涨空间。交易维度：下游需求复苏不及预期叠加季节性累库，PTA加工费大幅压缩下建议观望，关注低加工费下装置变动情况。风险点：需求复苏情况；装置检修情况；新产能投产进度； 甲醇 坑口煤价下行趋势放缓，前期回调后下游补货增加，现货交投回暖，但煤价淡季背景下仍有再度下探可能，成本曲线下移是近期行情主要驱动，不过春检临近，检修或有增加带来支撑。供应端，煤价下修带动上游生产环节利润修复，上游日产提升，且近端有新增产能（宝丰）投放预期压制反弹空间。需求端，烯烃需求负荷环比下滑，宁波富德MTO近期兑现检修，传统需求受社会面复工复产低于预期影响复苏放缓。库存方面，短时厂区库存小幅去化但仍处于高位，外盘伊朗检修拉长对应近端到港或下修。综合来看，目前基本面边际转弱，则甲醇价格高位上仍将承压，下方支撑关注煤价变动和春检计划，操作上，中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期，反弹仍有压力，具备逢高空配空间。 纯碱 上游预售较多，供需偏紧，本周库存有望继续下降。上游供应端开工率91%，上游预售好待发天数多。下游需求端玻璃日融量15.9万吨，湖北三峡，江门信义冷修。光伏玻璃信义有计划新增点火，目前日熔量合计81380吨。纯碱现货价格华北3000，华中3000，青海地区2760.纯碱供需较强，但价格处于高位，建议观望 玻璃 商品整体上涨，玻璃跟随反弹1.9%。供应端上游日融量15.9万吨，湖北三峡、江门信义有产线冷修，需求端下游季节性恢复。需求端下游深加工逐步恢复，但力度较弱。现货价格回落，华北1490，华东1750，华南1870，武汉地区1650。上游库存7