国产办公软件龙头，订阅和信创打开长期增长空间

金山办公是一家提供办公软件和服务的公司，其产品包括WPS Office、金山词霸等。公司在中国办公软件市场占据主导地位，2021年在中国Windows平台的覆盖率为68.7%。公司的主要收入来源是个人订阅和机构订阅，其中个人订阅收入占比约52%，机构订阅和机构授权收入占比分别约为17%、23%。公司正在从工具型SaaS转向平台型SaaS，这将为公司带来新的增长点。公司近年来的订阅制商业模式已经显现出了效果，提高了客户粘性和收入的确定性。公司在国内办公软件市场具有头部效应显著、本土化优势明显且性价比高的竞争优势。随着微软Office收入中B端收入占比超过80%，金山办公在国内B端市场也存在广阔的成长空间。预计公司2022-2024年的收入分别为39.26、54.75、71.85亿元，净利润分别为12.35、16.85、22.13亿元。公司目前的市盈率为215.76，市净率为27.64。

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