万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年02月22日星期三 概览 深证成指 11,968.60 0.12% 周二A股三大股指走势分化，沪指站上3300点，创业板指震荡走低。 沪深300 4,144.35 0.26% 截至收盘，沪指涨0.49%，深成指涨0.12%，创业板指跌0.44%，两 科创50 995.73 -0.31% 市全天成交额9214亿元，北向资金净买入18.54亿元。从盘面来看， 创业板指 2,469.81 -0.44% 资源股表现强势，有色金属、煤炭、钢铁涨幅居前；汽车产业链走强， 上证50 2,802.14 0.49% 毫米波雷达概念股领涨。下跌方面，ChatGPT概念股震荡下挫，游戏、 上证180 8,755.12 0.54% 芯片、饮料板块跌幅居前。当前市场风格逐步从高位题材股向权重蓝 上证基金 6,738.63 -0.14% 筹股切换，低估值逻辑进一步得到确认，前期表现强势的数字经济、 国债指数 199.18 -0.03% 人工智能相关板块高位股存在一定补跌风险。中共中央政治局召开会议，决定2月26日至28日召开二十届二中全会。会议指出，要坚持 国际市场表现 稳字当头、稳中求进，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强 指数名称 收盘 涨跌幅% 各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。要着力扩大国内需求， 道琼斯 33,129.59 -2.06% 加快建设现代化产业体系，切实落实“两个毫不动摇”，更大力度吸引 S&P500 3,997.34 -2.00% 和利用外资，有效防范化解重大经济金融风险，稳定粮食生产和推进 纳斯达克 11,492.30 -2.50% 乡村振兴，推动发展方式绿色转型，保障基本民生和发展社会事业， 日经225 27,473.10 -0.21% 努力完成今年经济社会发展目标任务。行业配置方面，建议关注“稳 恒生指数 20,529.49 -1.71% 增长”重点领域和低估值蓝筹。 美元指数 104.18 0.30% 研报精选策略：地方两会面面观传媒：1月新游IP改编游戏表现较优，游戏版号发放进入常态化 主持人:刘馨阳Email:liuxy1@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,306.52 0.49% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 银行：开年经济增长符合预期关注持续性 华熙生物（688363）：透明质酸全产业链平台企业，多元化业务驱动发展 核心观点 周二A股三大股指走势分化，沪指站上3300点，创业板指震荡走低。截至收盘，沪指涨0.49%，深成指涨0.12%，创业板指跌0.44%，两市全天成交额9214亿元，北向资金净买入18.54亿元。从盘面来看，资源股表现强势，有色金属、煤炭、钢铁涨幅居前；汽车产业链走强，毫米波雷达概念股领涨。下跌方面，ChatGPT概念股震荡下挫，游戏、芯片、饮料板块跌幅居前。当前市场风格逐步从高位题材股向权重蓝筹股切换，低估值逻辑进一步得到确认，前期表现强势的数字经济、人工智能相关板块高位股存在一定补跌风险。中共中央政治局召开会议，决定2月26日至28日召开二十届二中全会。会议指出，要坚持稳字当头、稳中求进，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。要着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系，切实落实“两个毫不动摇”，更大力度吸引和利用外资，有效防范化解重大经济金融风险，稳定粮食生产和推进乡村振兴，推动发展方式绿色转型，保障基本民生和发展社会事业，努力完成今年经济社会发展目标任务。行业配置方面，建议关注“稳增长”重点领域和低估值蓝筹。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 地方两会面面观 ——策略深度报告 投资要点： 各地两会召开，设定年度经济目标，明确发展要务：2023年全国两会即将召开。春节前后各省、市、自治区集中召开地方两会，对中央经济工作会议精神进行学习并部署规划地方2023年主要经济发展目标。从可量化的主要指标看，GDP增速方面，各地GDP增速目标设置较为保守；固定资产投资增速方面，超过2/3的地区对2023年固定资产投资增速提出了持平2022年或更高目标；社会消费品总额增速方面，各地多数下调社 会消费品零售总额增长预期，对2023年消费复苏预期保持谨慎态度；居民收入增速方面，除黑龙江和宁夏外，其余各地人均可支配收入增速目标均持平或下调；各地财政收入目标方面，2023年全国各地一般公共收入增速目标均值为6.48%，与2022年相比高2.68pct。 经济正处于疫后恢复通道中，预计将逐步提速：2022年四季度以来，新增社融不及预期，企业债和政府债缩量明显。居民贷款是社融增速主要拖累项，预计未来货币政策以推动经济增长为着力点，M2增速还将继续维持高位震荡。从内需看，2022年12月社会消费品零售总额累计同比下滑0.2%，远低于2019年疫情前约8%的增速水平，居民消费意愿仍处于历史低位。预计2023年稳增长依然是政府工作主要着力点，提振市场信心迫在眉睫。 多地首要工作任务核心关键词为扩大内需：2022年全国各地区工作报告的首要任务中的核心关键词是“积极扩大有效投资“，与之相比，2023年在“扩大有效投资”的基础上，多地新增“大力推动恢复和扩大消费”的关键词。其中15省提出“提振和扩大消费”，7省提出“将恢复和扩大消费摆在优先位置”。具体看，多数地区将投资重心放在建设和完善交通类基础设施、以及建设跨领域工业互联网平台、人工智能、大数据等新型基础设施上。在消费端，提质扩容、恢复信心为工作重点。多地拟通过举办消费节、丰富消费品类、大力建设商圈等举措落实提振消费的工作。同时，传统消费与新消 费、服务消费同步发力，旅游大省将以文旅复苏为牵引，结合当地特色打造特色文旅项目扩容消费。 专项债发力基建，重大项目开工提速：2023年1月，全国发行新增专项债4912亿 元，略高于2022年1月的4844亿元，专项债发行节奏继续前置，节奏更快。预计今年上半年在专项债支持下，基建投资将维持高速增长，成为扩内需主要动力。多地发布2023年全年重大建设项目，且多地举行一季度重大项目开工活动，明确了2023年一季度乃至全年的重大项目投资数量、总投资额及年度计划投资额等。项目大多围绕产业转型、交通基础设施、能源水利基础设施、民生保障和社会事业等领域进行建设投资。投资额相比2022年均有显著提升，二月各地迎来重大项目开工潮。 各地重点支持规划产业发展：2023年各地政府工作报告均提及要重点支持规划产业发展，各地围绕地方特色，产业布局侧重点各有异同。产业发展部署共同点可主要总结如下：（1）做强做大传统支柱产业，加快传统制造业升级转型。（2）培育壮大战略性新兴产业，积极布局新能源、新材料、医药生物、新一代信息技术、高端装备制造等高科技产业，形成现代化产业集群。（3）各地政府还高度重视数字经济建设，纷纷提出要加快推进数字经济发展，支持企业数字化转型，加大数字基础设施建设力度，如云南提出要打造5个数字经济园区，陕西谋划打造50个“5G+工业互联网”典型应用场景等。 投资建议：从各地两会报告及2023年预算草案中可见，当前提振经济、修复市场信心是政府工作的着力点。预计在整体宽松的宏观环境叠加不断加码的政策支持下，一季度主要经济指标有望改善。市场对经济表现“弱现实”的担忧或逐步减弱。上半年沿着“稳增长”主线进行配置仍是稳健之选。在A股市场情绪改善、风险偏好提升下，重点关注各地产业布局核心领域，如：传统制造业升级转型、战略性新兴产业中新能源、新材料、医药生物、新一代信息技术等领域。此外，数字经济建设提速，数字基础设施、具备应用场景的产品等方向值得关注。 风险因素：基建开工不及预期；疫情形势反复；宏观经济超预期下滑。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 1月新游IP改编游戏表现较优，游戏版号发放进入常态化 ——传媒行业月报 投资要点： 新游情况：1月5款新重点手游上线，类型多样，主要来自中小游戏厂商。5款上线的重点新游分别是金山世游发行的《魔域手游2》（1月5日上线）、心动互娱发行的 《黑暗笔录》（1月6日上线）、雷霆游戏研发的《温泉物语2》（1月11日上线）、沁游网络研发的《杜拉拉升职记》（1月12日上线）和中手游发行的《奥特曼：集结》（1月13日上线）。从上线后至2月20日平均收入及下载量表现来看，《杜拉拉升职记》与 《奥特曼：集结》表现较为突出，两者均有较好的IP基础。 游戏运营情况：1）《杜拉拉升职记》改编自经典都市职场IP，剧情设定和美术风格方面仍有进步空间。《杜拉拉升职记》融入了换装、捏脸等玩法，同时还有度假旅行、逛街购物等小游戏。基于同名小说、电视剧和电影系列IP的高人气，游戏上线后关注度持续飙升，2月2日下载量达42,623次。游戏总体采用了“剧情推进+换装”的结 构，剧情设定和美术风格显得尤为重要，从目前玩家的反馈看，两者均还有进步的空间。2）《奥特曼：集结》重现经典奥特曼IP，仍需进一步打磨游戏内核，提升用户黏性维系热度。《奥特曼：集结》集结全系列奥特曼，制作团队精心还原每一位奥特曼的招牌技能和独特设定，加上全3D视觉特效与ARPG游戏特有的打击感，让玩家能拥有沉浸式战斗体验。游戏上线第二日下载量达110,415次，单日最高收入出现在上线后第四天，达45,118美元。截至2月20日,《奥特曼：集结》在AppStore评分高达4.5，受到用户的广泛好评。目前已上线的奥特曼授权类手游多达十余款，玩法类型涉及卡牌、 ARPG、格斗、跑酷等，因此《奥特曼：集结》的运营方后续还需要对游戏进行差异化改进，进一步加强对游戏本身的测试和打磨，完善付费点设计，并合理运营奥特曼这一经典形象IP，提高用户黏性。 版号发放情况：2月版号发放数量维持高位。国家新闻署在1月正式公告了96款游 戏版号，在2月公布了87款游戏版号。与12月相同，1-2月版号审核公布的仍以移动游戏为主，其余类型游戏版本占比基本持平。目前游戏版号审批标准会严格的趋势不变，游戏市场仍旧朝着优质化、精品化的方向发展。 投资建议：版号恢复常态化发放，助力游戏市场复苏。版号恢复常态化发放给市场带来了较强的信心，利好整体板块的估值修复，游戏行业景气度持续回暖。自2022年4月版号恢复发放以来，新游上线的数量和质量也有望增强，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。 风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 开年经济增长符合预期关注持续性 ——银行行业深度报告 投资要点： 信贷开门红，对公中长期贷款维持高位：1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元。其中，企业中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元。企业端 受项目储备以及政策推动仍保持较快增长。另外，受早投放早收益以及3月复工因素的 支撑，我们预计1季度整个信贷的增长仍将保持高位。 开年经济修复符合预期：短期看，无论是信贷社融数据还是从调研的情况看，消费端的需求处于渐进恢复过程中。根据国税总局披露的增值税发票数据显示，今年春节假期全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，略低于过去3年12.5%的复合增速。鉴于样本数据的恢复并不明显，预判总体消费的回暖相对温和。节后，新房销售表现一般，大致持平于2022年，低于2021年，不过二手房的房价以及销售略有所回升，后续持续性有待观察。 2022年四季度银行业规模增长保持稳定，净息差仍在收窄：净息差收窄是业绩增长 的主要拖累因素，资产质量总体保持平稳。展望2023年，在稳增长预期下，银行资产规模的增长或仍将保持高位，而净息差受重定价因素的影响，以及潜在的利率下调的可能，仍存在收窄的空间。 经济持续改善有望推动银行板块估值提升：展望2023年疫情管控对经济的影