油脂油料期货周报：东南亚洪水推高油脂，两粕表现偏弱

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2023年2月19日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 东南亚洪水推高油脂，两粕表现偏弱 【策略观点】 两粕：本周阿根廷降雨改善。巴西大豆收割加快，南美减产炒作逐步兑现，布交所调低阿根廷大豆产量预期至3800万吨，低于1月份预期 的4100万吨，巴西大豆产量预期小幅下修，但仍维持1.53亿的丰产水平，若兑现则足以弥补阿根廷大豆减产水平。成本端指引有限，国内两粕基本面变动较小，整体维持近强远弱预期。国内2-3月大豆进口量下降，猪粮比降至一级预警区间，饲料需求端表现相对疲软，国内进口大豆及豆粕库存增速放缓，2月整体维持偏紧预期。 操作上，受油粕套利驱动，两粕存在继续震荡走弱预期，重点关注 2月24日凌晨USDA农业展望论坛对美豆新作数据的预期。本周豆粕 2305合约参考区间3700-3900，菜粕2305合约参考区间3000-3200。 油脂：2月棕榈油产地整体维持供需两弱格局，洪水问题对产量冲击的忧虑凸显，另印尼斋月将至，印尼为控制国内食用油价格，或将继续维持出口限制政策。马来高频数据基本验证预期，棕榈油出口数据有所好转，但高库存下仍限制盘面上方空间。国内油脂库存变动，豆油库存整体偏低、棕榈油库存居高不下，疫情开放后油脂整体需求端存在恢复预期。 操作上，油脂尚未突破箱体震荡区间，盘面继续上攻的动能有限。本周油脂跟随外盘以震荡走强为主，重点关注东南亚天气情况以及印尼出口政策调整节奏。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格3 三、油脂油料成本及压榨利润4 四、国外油脂油料供需面4 4.1国外大豆供需情况4 4.2国外油脂供需情况6 五、国内油脂油料供需面7 5.1大豆进口情况7 5.2油厂开机率及压榨情况7 5.3油脂油料库存情况7 5.4豆粕终端供需情况10 六、油脂油料套利分析12 七、豆粕及棕榈油期权统计13 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,300 3,800 3,300 2022/4 2022/5 2022/6 2,800 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 10,000 9,000 连粕2305美豆2303 豆油和棕榈油主力合约收盘价 8,000 7,000 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 6,000 棕榈油2305豆油2305 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 17日贸易商豆粕报价稳中下调0-10元/吨，其中天津贸易商报价4480元/吨持稳，山东贸易 商报价4470元/吨跌10元/吨，江苏贸易商报价4450元/吨持稳，广东贸易商报价4400元/吨持稳。 （2）油脂现货价格 17日内盘油脂现货价格强势攀升，广东广州豆油均价9610元/吨，较上一交易日涨150元/ 吨；广州24度棕榈油均价在8130元/吨，较上一交易日涨220元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本逐渐上涨。截止到2月16日马来西亚棕榈油离岸价为970美元/ 吨，较上周四涨2.5美元；进口到岸价为990美元，较上周四涨2.5美元/吨；进口成本价为8173 元/吨，较上周四涨127.58元/吨。 【大豆】盘面利润反弹。 图表2进口大豆利润测算（截至2月17日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 【澳洲气象局：拉尼娜天气继续减弱7月份之前可能保持中性】周二澳大利亚气象局（BOM）发布气象报告显示，拉尼娜现象在热带太平洋继续存在，仍继续影响全球天气。虽然包括海面水温（SST）在内的海洋指标都已经减弱到中性，但是大气层指标的响应速度较慢，继续保持拉尼娜特征。所有模型均显示，太平洋中部至少在今年7月份之前将保持在中性水平（既非拉尼娜也非厄尔尼诺）。 【NOPA：1月份大豆压榨数据低于市场预期】美国全国油籽加工商协会（NOPA）计周三公布的压榨数据显示，1月份NOPA会员企业共加工1.7907亿蒲大豆，环比提高0.8%，同比降低1.8%，低于此前市场预期的1.80亿蒲。NOPA数据显示，1月份美国中西部东部、东南部和西南部的压榨量与上月基本持平甚至更高，但是北部平原和中西部地区（包括压榨量最大的衣阿华州）的压榨量下降。 【截至2月9日当周美国大豆净出口销售77.1万吨】美国农业部发布周度出口销售报告，截 至2月9日当周,2022/23年度美国大豆净出口销售51.2万吨，前一周45.9万吨；2023/24年度销 售25.9万吨，前一周18.5万吨。当周大豆出口装船190.3万吨，前一周183万吨。截至2月9 日，2022/23年度（始于9月1日）美国大豆累计出口销售4809万吨，与上年同期的4808万吨基本持平。 【2022/23年度中国累计采购美国大豆2983万吨】截至2月9日当周，中国（大陆）新增采 购美国大豆47.3万吨，前一周为57.2万吨。2022/23年度美国对中国（大陆）大豆销售总量2983 万吨，同比增加15.1%。当周对中国装运大豆111万吨，前一周为118万吨。截至2月9日， 2022/23年度累计对中国装运2680万吨，上年同期2415万吨；未装船数量303万吨，上年同期 177万吨。 【AgroConsult：巴西大豆产量预估下调至1.53亿吨】咨询机构AgroConsult公司预计 2022/23年度巴西大豆产量为1.53亿吨，低于上月预测的1.534亿吨，但仍然是创纪录产量，同 比增长18.4%。该公司将马托格罗索州大豆产量上调280万吨；南马托格罗索州产量上调60万 吨；米纳斯吉拉斯州和马皮托巴（马拉尼昂州、皮奥伊州、托坎廷斯州和巴伊亚州）产量上调140 万吨。但南里奥格兰德州干旱导致该州产量预估大幅下调520万吨。若恶劣天气持续下去，单产 可能进一步下调，该州大豆产量可能接近1000万吨或更低。 【ANEC：预计2月份巴西大豆出口量降至940万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计， 巴西2月份出口大豆939.1万吨，一周前估计为969.3万吨，1月份为94.4万吨，上年同期为 911.3万吨。每年2-6月份是巴西大豆出口高峰期，年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。2022年巴西大豆出口达7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 【布交所：阿根廷大豆产量前景进一步变差】布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，由于近期热浪和长期干旱的影响，交易所将进一步下调2022/23年度的大豆收成预估。不过交易所没有给出新的产量预估数据。一周前该交易所将阿根廷大豆产量调低至3800万吨，低于1月份预期的 4100万吨和最初预期的4800万吨。交易所在周四报告里指出，过去7天的气温高于平均水平，加剧了干旱对处于关键生长阶段的大豆作物的影响。受影响最严重的地区位于阿根廷主要农业区，包括圣塔菲省和恩特雷里奥斯省。 【阿根廷大豆销售步伐有所加快】阿根廷农业部报告显示，截至2月8日，阿根廷农户累计销售2021/22年度大豆3571万吨，低于去年同期的3884万吨；累计预售2022/23年度大豆349万吨，低于去年同期的750万吨。由于阿根廷通胀高企（今年通胀率可能接近100%），加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入，因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年2022年2023年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 -1,000,000 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年2022年2023年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 1）马来棕榈油供需 【SPOMMA：马来西亚2月上半月棕榈油产量环比增长3%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）数据显示，2023年2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长3.05%。其中鲜果串单产环比提高8.63%，出油率（OER）降低1.06%。 【马来西亚2月上旬棕榈油出口环比增长】船运调查机构AmSpec数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油出口量为31.2万吨，环比提高32.5%；同期，SGS出口数据为32.3万吨，环比提高23.3%；ITS出口数据为34.5万吨，环比提高39.3%。 2）印尼棕榈油供需 【未来三个月将会有40～80万吨印尼棕榈油无法进入全球市场】美国农业部海外农业局发布的参赞报告称，在印尼政府表示将暂停三分之二的棕榈油出口许可以确保国内食用油供应后，未来三个月内估计将有40～80万吨的印尼棕榈油无法进入全球市场。月初，印尼政府决定5月1日前暂停三分之二的棕榈油出口，并要求棕榈油企业将国内食用油供应量增加50%，达到每月45万吨，以应对不断上涨的食用油价格，并确保斋月和开斋节之前的供应。 【印尼将2月下半月的棕榈油出口税费调高19%】印尼经济事务部副部长表示，印尼将2月下 半月装运的毛棕榈油参考价格定为880.03美元/吨，高于2月上半月的879.31美元/吨。按照印 尼棕榈油参考价格和出口税费的对应表，2月下半月棕榈油出口税为74美元/吨，高于上半月的52 美元/吨；出口费为95美元/吨，高于上半月的90美元/吨。下半月棕榈油出口税费合计达到169 美元/吨，比上半月的142美元/吨提高27美元/吨或19%。3）印度棕榈油供需 【印度1月份棕榈油进口下滑豆油葵油进口增长】印度炼油协会（SEA）周三发布数据显示， 2023年1月份印度棕榈油进口环比下降24.8%，创6个月来的最低水平，因为棕榈油相对竞争对手的优势缩窄，促使买家增加采购豆油和葵花籽油。1月份印度植物油进口总量为166万吨，环比提高5.7%，其中棕榈油进口量降至83.4万吨，创下2022年7月以来的最低水平；豆油进口36.7万吨，环比增长45.2%；葵花籽油进口46.1万吨，环比提高137.9%。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%；同比增加 169万吨，增幅19%。