东南亚洪水推高油脂，两粕表现偏弱

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部 2023年2月19日 东南亚洪水推高油脂，两粕表现偏弱 【策略观点】 两粕：本周阿根廷降雨改善。巴西大豆收割加快，南美减产炒作逐步兑现，布交所调低阿根廷大豆产量预期至3800万吨，低于1月份预期的4100万吨，巴西大豆产量预期小幅下修，但仍维持1.53亿的丰产水平，若兑现则足以弥补阿根廷大豆减产水平。成本端指引有限，国内两粕基本面变动较小，整体维持近强远弱预期。国内2-3月大豆进口量下降，猪粮比降至一级预警区间，饲料需求端表现相对疲软，国内进口大豆及豆粕库存增速放缓，2月整体维持偏紧预期。 操作上，受油粕套利驱动，两粕存在继续震荡走弱预期，重点关注2月24日凌晨USDA农业展望论坛对美豆新作数据的预期。本周豆粕2305合约参考区间3700-3900，菜粕2305合约参考区间3000-3200。 油脂：2月棕榈油产地整体维持供需两弱格局，洪水问题对产量冲击的忧虑凸显，另印尼斋月将至，印尼为控制国内食用油价格，或将继续维持出口限制政策。马来高频数据基本验证预期，棕榈油出口数据有所好转，但高库存下仍限制盘面上方空间。国内油脂库存变动，豆油库存整体偏低、棕榈油库存居高不下，疫情开放后油脂整体需求端存在恢复预期。 操作上，油脂尚未突破箱体震荡区间，盘面继续上攻的动能有限。本周油脂跟随外盘以震荡走强为主，重点关注东南亚天气情况以及印尼出口政策调整节奏。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 2 / 16 油脂油料期货周报 【目 录】 一、期货行情 ................................................................................... 3 二、现货价格 ................................................................................... 3 三、油脂油料成本及压榨利润 ..................................................................... 4 四、国外油脂油料供需面 ......................................................................... 4 4.1 国外大豆供需情况 ....................................................................... 4 4.2 国外油脂供需情况 ....................................................................... 6 五、国内油脂油料供需面 ......................................................................... 7 5.1大豆进口情况 ........................................................................... 7 5.2 油厂开机率及压榨情况 ................................................................... 7 5.3油脂油料库存情况 ....................................................................... 7 5.4 豆粕终端供需情况 ...................................................................... 10 六、油脂油料套利分析 .......................................................................... 12 七、豆粕及棕榈油期权统计 ...................................................................... 13 3 / 16 油脂油料期货周报 一、 期货行情 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 17日贸易商豆粕报价稳中下调0-10元/吨，其中天津贸易商报价4480元/吨持稳，山东贸易商报价4470元/吨跌10元/吨，江苏贸易商报价4450元/吨持稳，广东贸易商报价4400元/吨持稳。 （2）油脂现货价格 17日内盘油脂现货价格强势攀升，广东广州豆油均价9610元/吨，较上一交易日涨150元/吨；广州24度棕榈油均价在8130元/吨，较上一交易日涨220元/吨。 1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6002,8003,3003,8004,3002022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/1CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2305美豆23036,0007,0008,0009,00010,0002022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/2豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2305豆油2305 4 / 16 油脂油料期货周报 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本逐渐上涨。截止到2月16日马来西亚棕榈油离岸价为970美元/吨，较上周四涨2.5美元；进口到岸价为990美元，较上周四涨2.5美元/吨；进口成本价为8173元/吨，较上周四涨127.58元/吨。 【大豆】盘面利润反弹。 图表2 进口大豆利润测算（截至2月17日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 国外大豆供需情况 【澳洲气象局：拉尼娜天气继续减弱7月份之前可能保持中性】周二澳大利亚气象局（BOM）发布气象报告显示，拉尼娜现象在热带太平洋继续存在，仍继续影响全球天气。虽然包括海面水温（SST）在内的海洋指标都已经减弱到中性，但是大气层指标的响应速度较慢，继续保持拉尼娜特征。所有模型均显示，太平洋中部至少在今年7月份之前将保持在中性水平（既非拉尼娜也非厄尔尼诺）。 【NOPA：1月份大豆压榨数据低于市场预期】美国全国油籽加工商协会（NOPA）计周三公布的压榨数据显示，1月份NOPA会员企业共加工1.7907亿蒲大豆，环比提高0.8%，同比降低1.8%，低于此前市场预期的1.80亿蒲。NOPA数据显示，1月份美国中西部东部、东南部和西南部的压榨量与上月基本持平甚至更高，但是北部平原和中西部地区（包括压榨量最大的衣阿华州）的压榨量下降。 【截至2月9日当周美国大豆净出口销售77.1万吨】美国农业部发布周度出口销售报告，截至2月9日当周,2022/23年度美国大豆净出口销售51.2万吨，前一周45.9万吨；2023/24年度销售25.9万吨，前一周18.5万吨。当周大豆出口装船190.3万吨，前一周183万吨。截至2月9日，2022/23年度（始于9月1日）美国大豆累计出口销售4809万吨，与上年同期的4808万吨基本持平。 【2022/23年度中国累计采购美国大豆2983万吨】截至2月9日当周，中国（大陆）新增采购美国大豆47.3万吨，前一周为57.2万吨。2022/23年度美国对中国（大陆）大豆销售总量2983万吨，同比增加15.1%。当周对中国装运大豆111万吨，前一周为118万吨。截至2月9日，2022/23年度累计对中国装运2680万吨，上年同期2415万吨；未装船数量303万吨，上年同期177万吨。 5 / 16 油脂油料期货周报 【AgroConsult：巴西大豆产量预估下调至1.53亿吨】咨询机构AgroConsult公司预计2022/23年度巴西大豆产量为1.53亿吨，低于上月预测的1.534亿吨，但仍然是创纪录产量，同比增长18.4%。该公司将马托格罗索州大豆产量上调280万吨；南马托格罗索州产量上调60万吨；米纳斯吉拉斯州和马皮托巴（马拉尼昂州、皮奥伊州、托坎廷斯州和巴伊亚州）产量上调140万吨。但南里奥格兰德州干旱导致该州产量预估大幅下调520万吨。若恶劣天气持续下去，单产可能进一步下调，该州大豆产量可能接近1000万吨或更低。 【ANEC：预计2月份巴西大豆出口量降至940万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计，巴西2月份出口大豆939.1万吨，一周前估计为969.3万吨，1月份为94.4万吨，上年同期为911.3万吨。每年2-6月份是巴西大豆出口高峰期，年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。2022年巴西大豆出口达7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 【布交所：阿根廷大豆产量前景进一步变差】布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，由于近期热浪和长期干旱的影响，交易所将进一步下调2022/23年度的大豆收成预估。不过交易所没有给出新的产量预估数据。一周前该交易所将阿根廷大豆产量调低至3800万吨，低于1月份预期的4100万吨和最初预期的4800万吨。交易所在周四报告里指出，过去7天的气温高于平均水平，加剧了干旱对处于关键生长阶段的大豆作物的影响。受影响最严重的地区位于阿根廷主要农业区，包括圣塔菲省和恩特雷里奥斯省。 【阿根廷大豆销售步伐有所加快】阿根廷农业部报告显示，截至2月8日，阿根廷农户累计销售2021/22年度大豆3571万吨，低于去年同期的3884万吨；累计预售2022/23年度大豆349万吨，低于去年同期的750万吨。由于阿根廷通胀高企（今年通胀率可能接近100%），加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿出售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。阿根廷农户销售大豆获得的是比索收入，因此比索贬值意味着持有大豆要比持有比索更划算。 图表3 美豆检验及出口情况 02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月10日1月19日1月28日2月6日2月15日2月24日3月5日3月16日3月26日4月6日4月16日4月27日5月7日5月18日5月28日6月8日6月18日6月29日7月9日7月20日7月30日8月10日8月20日8月31日9月10日9月21日10月1日10月12日10月22日11月2日11月12日11月23日12月3日12月14日12月24日美豆当周出口（单位：吨）2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 6 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、国元期货 4.2 国外油脂供需情况 1）马来棕榈油供需 【SPOMMA：马来西亚2月上半月棕榈油产量环比增长3%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）数据显示，2023年2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长3.05%。其中鲜果串单产环比提高8.63%，出油率（OER）降低1.06%。 【马来西亚2月上旬棕榈油出口环比增长】船运调查机构AmSpec数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油出口量为31.2万吨，环比提高32.5%；同期，SGS出口数据为32.3万吨，环比提高23.3%；ITS出口数据为34.5万吨，环比提高39.3%。 2）印尼棕榈油供需 【未来三个月将会有40～80万吨印尼棕榈油无法进入全球市场】美国农业部海外农业局发布的参赞报告称，在印尼政府表示将暂停三分之二的棕榈油出口许